在全球貨幣對美元的退潮中，獨獨人民幣已經(jīng)突兀成唯一的一塊礁石。
預期中的澳元對美元的貶值已經(jīng)來(lái)了。5月7日中午，隨著(zhù)澳大利亞宣布降息0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，澳元基本確認進(jìn)入下跌通道。截至上周五收盤(pán)，澳元對美元跌至0.9728，比4月11日的1.0584已經(jīng)下跌了8.08%。
從去年9月底至今，日元對美元已經(jīng)下跌了24.4%；自今年初至今，英鎊對美元下跌了7.49%；自今年2月以來(lái)，歐元對美元下跌了6.39%。唯獨人民幣對美元逆勢而行，創(chuàng )下了6.11的新高，比去年9月底升值了2.78%。
警惕以人民幣升值逼壓中國制造
此前，我們先后于2012年11月和2013年2月預測了日元和澳元的貶值，因近期人民幣對美元反向獨自上漲，本人也進(jìn)一步確認了我們另一個(gè)重要判斷：人民幣將是最后一個(gè)對美元貶值的主要貨幣，如果中國不扭轉人民幣持續升值的局面，終將會(huì )把中國制造逼到死角，并再把樓市上的泡沫推到無(wú)以復加的地步。在熱錢(qián)乘人民幣嚴重高估巨量外流導致中國央行美元兌付危機后，美元將以引爆中國的石油、糧食和地緣政治危機的方式，引發(fā)人民幣對美元的嚴重貶值。
這一判斷，絕非杞人憂(yōu)天，其證據已經(jīng)越來(lái)越充分：自2005年7月人民幣升值以來(lái)，人民幣對美元的匯價(jià)已越來(lái)越嚴重地背離其內在真實(shí)價(jià)值，這不僅表現為中國制造由繁榮頂峰轉至如今普遍存在的生存危機，也表現為樓市價(jià)格瘋狂上漲和工業(yè)品嚴重緊縮間越來(lái)越嚴重的背離，還表現為人民幣對外升值和對內通貨膨脹這一越來(lái)越嚴重的背離。
其最為突出的是，在國內人民幣在房地產(chǎn)市場(chǎng)的嚴重貶值和外部人民幣大幅升值的悖反。在過(guò)去8年中，作為中國百姓消費支出中的最大比例項，中國大部分地區房?jì)r(jià)已經(jīng)至少上漲了3倍，即人民幣的住房購買(mǎi)力已經(jīng)貶值了70%以上。在此期間，美國房?jì)r(jià)因金融危機基本未漲價(jià)。換言之，人民幣在中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的購買(mǎi)力相比美元在美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的購買(mǎi)力已經(jīng)貶值了約70%。然而，人民幣對美元未貶值，反而升值了35%。
這背后有著(zhù)異常清晰的邏輯，即以人民幣升值逼壓中國制造，并導致人民幣爆貶的閉合邏輯環(huán)。這個(gè)邏輯的起點(diǎn)是2005年7月的人民幣升值。當時(shí)的人民幣升值并沒(méi)有錯，因為中國成為世界工廠(chǎng)，生產(chǎn)效率提高，人民幣內在價(jià)值上升，由于長(cháng)期實(shí)行固定匯率，存在一定程度的低估。但錯誤的是，此后選擇了人民幣單邊加速升值的策略，這最大化地鼓勵了熱錢(qián)投機中國，并造成了今年難以挽回的惡劣局面。
提高存準無(wú)益于收走熱錢(qián)
人民幣對美元持續單邊升值，加之人民幣利率高于美元，特別是在美國金融危機后中美利差擴大，這勢必吸引巨量國際熱錢(qián)投機中國，按照筆者2008年4月的測算，當時(shí)流入的本金就已經(jīng)高達近萬(wàn)億美元，如今僅熱錢(qián)本金應不少于1.5萬(wàn)億美元，加上投資利潤應不下2萬(wàn)億美元。
巨量國際熱錢(qián)流入，在2007年將股市泡沫推到極致，并成為迄今為止中國樓市巨大泡沫的最重要外部推動(dòng)因素，也成為PE泡沫和農產(chǎn)品通脹的重要源頭。
針對國內巨量流動(dòng)性的增加，央行以遏制國內通脹的名義采取了提高存款準備金率和發(fā)央票的方式，以回收流動(dòng)性。關(guān)鍵性的陷阱此刻出現了，由于國際熱錢(qián)來(lái)中國是為了進(jìn)行資產(chǎn)投機，其投資投機的能力比較強，不太愿意存在商業(yè)銀行獲取利息。當央行通過(guò)商業(yè)銀行回收流動(dòng)性的時(shí)候，很少能收走熱錢(qián)，但由于傳統的中國工商業(yè)的資金往來(lái)是無(wú)法離開(kāi)商業(yè)銀行的，即當央行回收流動(dòng)性時(shí)，中國原來(lái)的內部流動(dòng)性反而大為減少了。
由于商業(yè)銀行優(yōu)先保證政府和國企融資，民營(yíng)企業(yè)，特別是中小民營(yíng)企業(yè)的流動(dòng)性被央行優(yōu)先收走了，這就是為什么人民幣越升值，國際熱錢(qián)涌入中國的越多，中國工業(yè)品緊縮越厲害，中國中小企業(yè)貸款越難，民間借款利率越高的根源。
人民幣升值熱錢(qián)投機與央行回收流動(dòng)性的行為，其客觀(guān)后果是：1.熱錢(qián)掌控了中國越來(lái)越高比例的流動(dòng)性（這個(gè)比例如今可能已經(jīng)不低于70%），進(jìn)而掌控了中國的資本價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格；2.鼓勵金融資產(chǎn)投機，不斷惡化傳統工商業(yè)的生存環(huán)境。
如今隨著(zhù)各國貨幣對美元貶值，人民幣反而對美元升值，中國制造的國際競爭力更加嚴重下滑，特別是日元的貶值對中國制造損害極大。如中國制造的家電品牌不如日本制造，但以前較日本制造有20%左右的價(jià)格優(yōu)勢，可自去年9月底至今，日元對美元已經(jīng)貶值了24.4%，而人民幣對美元反而升值了2.78%，即人民幣對日元升值了約27.8%。中國制造的國際競爭力受到了根本性顛覆。
中國應果斷降息
既然中國制造已經(jīng)生存艱難，人民幣內在價(jià)值已經(jīng)與2005年天壤之別，為什么人民幣不能主動(dòng)貶值，中國不主動(dòng)降息呢？
這里有兩個(gè)原因：1.美國和西方對中國和日本采取嚴重的雙重標準，放任日元大幅貶值，卻嚴厲壓迫人民幣升值；2.更為重要的是中國經(jīng)濟的硬傷——因為將汽車(chē)工業(yè)定為支柱產(chǎn)業(yè)的錯誤產(chǎn)業(yè)政策，使得中國石油對外依賴(lài)度已經(jīng)高達60%，再加上中國城市化房地產(chǎn)優(yōu)先圈占農地，以及農業(yè)投入保護不力，導致中國糧油的對外依賴(lài)度已經(jīng)超過(guò)了10%，使得中國一定程度喪失了輸入性通脹免疫能力。
美元如今正在迫使中國做出兩難選擇：1.順從其壓力，人民幣繼續升值，實(shí)施匯率和資本項目自由化，樓市和債市泡沫更大，中國制造更加衰亡。屆時(shí)，再以石油、糧食和地緣政治危機引爆中國金融危機，這個(gè)時(shí)間估計在1-2年后；2.如果抵制人民幣升值，甚至人民幣主動(dòng)貶值，并有力打擊熱錢(qián)投機，美國等將強化對中國的貿易保護等等。
一言以蔽之，人民幣不能再升值了，應該主動(dòng)快速貶值。鑒于3月和4月份的CPI分別為2.2%和2.4%，而一年期基準利率為3.25%，中國應果斷降息，否則中國制造將被徹底逼壓，而人民幣將在未來(lái)3年內遭遇對美元的雪崩式爆貶危機，不是18或110，而是120甚至更高。
中國再也不能錯過(guò)避免最糟糕局面的最后時(shí)機了。