從最近幾個(gè)月來(lái)看，人民幣匯率無(wú)論是名義匯率還是實(shí)際有效匯率，上升速度都較快，各發(fā)達國家采取貨幣寬松政策使得貨幣競相貶值，大量流動(dòng)性在尋找套利機會(huì )，而國內人民幣存在的利差和匯差都吸引了短期跨境資金進(jìn)入，按照歷史經(jīng)驗，通過(guò)貿易渠道以虛增的方式進(jìn)入也是慣常做法。
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，短期來(lái)看，人民幣快速升值引領(lǐng)的熱錢(qián)流動(dòng)，已經(jīng)堆砌出貿易數據的泡沫；長(cháng)期下去，它卻是我們對外貿易的致命傷害。對此，政策層面還需引起足夠重視，未雨綢繆。
5月17日，國家外匯管理局公布4月銀行結售匯及遠期結售匯簽約和銀行代客涉外收付款數據。數據顯示，四月份我國銀行代客結匯1340億美元，售匯997億美元，結售匯順差343億美元。這是自去年九月份以來(lái)銀行代客結售匯連續8個(gè)月出現順差。金融業(yè)內人士指出，銀行代客結售匯繼續保持較大規模順差，說(shuō)明市場(chǎng)對人民幣升值的預期依然很強，導致結匯盤(pán)規模大。
在強烈的人民幣升值預期下，熱錢(qián)，蠢蠢欲動(dòng)涌入中國。4月新增外匯占款為人民幣2944億元，貿易順差181.6億美元，FDI84.35億美元，根據“殘差法”初步計算，4月熱錢(qián)約為207.5億美元。
“以往海外熱錢(qián)進(jìn)入中國都會(huì )采取比較隱蔽的方式，如地下錢(qián)莊、貨柜車(chē)夾帶現金等多種辦法，但現在已經(jīng)變得明目張膽，貿易數據的虛假程度已經(jīng)顯而易見(jiàn)�！币晃煌赓Y投行分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。
無(wú)風(fēng)險套利空間增大
一季度我國新增外匯占款大幅攀升，其一季度月均值超過(guò)人民幣4000億元，1月還創(chuàng )下超歷史紀錄的6837億元，一季度海外資本流入強度明顯增大。
通常來(lái)講，熱錢(qián)流入的套利動(dòng)機主要包括套取人民幣與美元之間的利差、套取人民幣升值收益以及獲得中國資本市場(chǎng)的價(jià)格溢價(jià)三種可能。
上述投行分析師告訴記者，一季度熱錢(qián)流入如此洶涌，無(wú)疑在上述三者間都有利可圖，人民幣升值步伐加快，中國與其他國家利差也有拉大跡象，而資本市場(chǎng)也正處于低位盤(pán)整期，有沖高可能�！疤貏e是房地產(chǎn)，中國房地產(chǎn)在去年下半年上漲勢頭很猛，又引起了熱錢(qián)的極大興趣�！�
對人民幣升值速度抱有信心和期待是熱錢(qián)加速流入中國的最直接原因。5月9日，人民幣匯率創(chuàng )下6.1925的歷史新高。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認為，去年四季度十八大召開(kāi)，中國經(jīng)濟增長(cháng)企穩回升，導致中國的風(fēng)險溢價(jià)下降，是人民幣貶值預期消失的主要原因。無(wú)風(fēng)險套利空間導致的資本流入，是人民幣升值的主要推手。
上海證券首席宏觀(guān)分析師胡月曉告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，海外貨幣政策再度寬松是熱錢(qián)進(jìn)入中國的推力。發(fā)達國家過(guò)剩流動(dòng)性推動(dòng)了國際熱錢(qián)到處尋求出路和避風(fēng)港。
“熱錢(qián)收益不會(huì )低于8%”
劉橫山（化名）是一家中型港資企業(yè)深圳子公司的財務(wù)，工作近八年的他第三次明顯感到公司的操作手法不像是在做生意了，上兩次分別是在2007年和2009年。
“母公司以購買(mǎi)原材料、訂購產(chǎn)品以及與子公司一起投資項目等名義，將設在香港的母公司資金不斷匯入公司賬戶(hù)，但母公司并不提取訂單所需要的東西，甚至母公司的訂單產(chǎn)品連自己公司的工廠(chǎng)都不生產(chǎn)�！眲M山說(shuō)道。
“我剛工作時(shí)對此很詫異，現在已經(jīng)很了解了。人民幣肯定有利可圖了�！眲⑿χ�(zhù)告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，收益不會(huì )低于8%。上述人士稱(chēng)，一般熱錢(qián)很少通過(guò)貿易形式流入，因為這樣手續麻煩，成本較高，但今年一季度如此瘋狂依然與熱錢(qián)的流入沖動(dòng)直接相關(guān)。
巨大的套利空間使得熱錢(qián)明目張膽地通過(guò)貿易手段流入，這也迅速引起了媒體和監管層的注意。1-3月廣東出口額10231.2億元人民幣，增長(cháng)34.3%，高出全國增速15.9個(gè)百分點(diǎn)，其中深圳1-3月出口額增速達80%。
仿佛在金融危機之后，一直苦惱轉型與升級的中國改革開(kāi)放橋頭堡，在今年有了跨越式的進(jìn)步，但事實(shí)顯然并非如此，從貿易國別數據就可看出端倪。
4月內地與香港的貿易往來(lái)同比增速達到了57.2%。另外，中國與東盟的貿易往來(lái)增速為25.3%，與美國為5.5%，與歐盟為0.19%，與日本為-2.37%。
中國社科院世經(jīng)所副研究員高凌云告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，這一特征在出口方面表現得尤為突出，內地出口香港的同比增速，背離內地對香港以外地區出口同比增速的程度越來(lái)越大，如果將內地對香港的出口去掉，則內地的出口增速仍然呈下降態(tài)勢。
劉橫山說(shuō)，在深圳關(guān)卡“保稅區一日游”今年十分流行，即加工貿易企業(yè)將所采購的東西先出口香港等地區，再辦理進(jìn)口手續的操作辦法。
“保稅物流中心等同于‘境內關(guān)外’，企業(yè)不必到香港，只需將貨物入保稅物流中心轉一圈就行，既節省運輸成本，又縮短時(shí)間，而且手續簡(jiǎn)單�！眲⒄f(shuō)道。
高凌云說(shuō)，夸大的貿易順差會(huì )進(jìn)一步加劇人民幣匯率上升的頻率和幅度，這意味著(zhù)企業(yè)利潤的進(jìn)一步下滑，導致更多企業(yè)退出，尤其是制造業(yè)企業(yè)，大量企業(yè)的倒閉還意味著(zhù)就業(yè)機會(huì )的減少，失業(yè)的增加，不準確的貿易數據，還會(huì )導致政府部門(mén)誤判經(jīng)濟形勢，做出錯誤決策。