編者按：是暴利還是“倒貼”？對于銀行理財產(chǎn)品的盈利能力，業(yè)內有著(zhù)很奇怪的幾乎是對立面的爭論，也各有貌似頗具說(shuō)服力的論據�！蹲C券日報》特對上市銀行和在理財產(chǎn)品發(fā)行方面頗具特色的地方銀行的年報進(jìn)行對比分析，并在國有大行、股份制銀行、城商行中選取了最具典型性的銀行進(jìn)行抽樣研究發(fā)現，各家銀行理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)的“能效比”（收入規模比）相差非常大，暴利和微利在不同銀行身上獲得了不同的體現，而通常情況下，如果投資管理能力比較出色，需要“倒貼”的可能性微乎其微。
工行收入規模比約為0.44% 中信僅0.11%
工商銀行2012年個(gè)人理財及私人銀行手續費及傭金凈收入167.6億元，對公理財業(yè)務(wù)收入100.18億元。
作為全球最賺錢(qián)的銀行，工商銀行的中間業(yè)務(wù)盈利能力尤其是理財業(yè)務(wù)的賺錢(qián)方式是我們本次抽樣調查最渴望了解的，因此工商銀行第一個(gè)被選中作為調查樣本。幸運的是，工商銀行對于理財業(yè)務(wù)收入、規模，乃至發(fā)展戰略的披露在幾家國有大行中也最為全面；而中信銀行(601998,股吧)代表股份制銀行入選樣本則是因為其2012年非標債權占比嚴重超標，該行副行長(cháng)張強在業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上曾坦言，接下來(lái)的理財產(chǎn)品結構調整的壓力比較大。我們希望通過(guò)數據分析，幫助尋找中信銀行理財產(chǎn)品結構調整的重點(diǎn)方向。
工行不同產(chǎn)品收費差距大
對公業(yè)務(wù)收入系數更高
數據顯示，2012年，工商銀行累計銷(xiāo)售銀行類(lèi)理財產(chǎn)品59165億元，其中個(gè)人理財產(chǎn)品37632億元，對公理財產(chǎn)品21533億元。
年報同時(shí)顯示，工商銀行2012年個(gè)人理財及私人銀行手續費及傭金凈收入167.6億元，對公理財業(yè)務(wù)收入100.18億元。
工商銀行在2012年年報中表示，該行開(kāi)展對長(cháng)三角、珠三角等理財需求旺盛區域的定向發(fā)行。此外，該行將集合產(chǎn)品與專(zhuān)戶(hù)理財相結合，為企業(yè)客戶(hù)提供量身定制的理財服務(wù)。推出多款不同期限的“增利”系列理財產(chǎn)品，提高T+0理財產(chǎn)品贖回比例，縮短理財產(chǎn)品資金到賬時(shí)間，提升客戶(hù)資金利用效率；拓寬理財產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道，實(shí)現全部理財產(chǎn)品網(wǎng)上銷(xiāo)售，開(kāi)展手機銀行銷(xiāo)售。
按照對公業(yè)務(wù)數據計算，該銀行的收入規模比為0.46%，按照個(gè)人業(yè)務(wù)數據（含私人銀行）計算，工商銀行收入規模比為0.44%，綜合值約為0.45%。
《證券日報》記者查閱了多款工商銀行理財產(chǎn)品并注意到，工商銀行理財產(chǎn)品的托管費一般為托管費率（年）
0.02％，不同類(lèi)型產(chǎn)品的差異不大；但是，其他類(lèi)型的收費則有所區別。例如，該銀行2012年第30期“安享回報”外幣理財產(chǎn)品USD1229是該行發(fā)行的個(gè)人美元理財產(chǎn)品，2012年11月9日成立，2013年5月7日到期，產(chǎn)品銷(xiāo)售費年化費率為0.40%，托管費年化費率為0.02%，客戶(hù)預期以及實(shí)際獲得的年化收益率都是1.20%。此外，產(chǎn)品到期后，工商銀行在后端另收取了投資管理費約0.42%（即產(chǎn)品實(shí)現的投資收益率高于預期收益率的部分）。而工商銀行發(fā)行的2013年第26期保本型理財產(chǎn)品35天“BB1380”的托管費率為0.02％，年化投資管理費率為0.20％。
中信理財產(chǎn)品微利發(fā)行
去年收入規模比0.11%
中信銀行2012年年報顯示，報告期內，該行實(shí)現理財業(yè)務(wù)中間收入12.36億元人民幣（其中銀行理財產(chǎn)品手續費收入9.77億元人民幣），為客戶(hù)創(chuàng )造理財收益72.90億元人民幣。截至報告期末，該行對私、對公存量銀行理財產(chǎn)品和代銷(xiāo)、代理推介類(lèi)理財產(chǎn)品全口徑共計18個(gè)大類(lèi)，基本覆蓋了市場(chǎng)上已有的理財產(chǎn)品種類(lèi)，銷(xiāo)售規模共計9266.95億元人民幣，其中，銀行理財產(chǎn)品銷(xiāo)售規模8639.95億元人民幣，代理產(chǎn)品銷(xiāo)售規模627億元人民幣。截至報告期末，中信銀行全口徑理財產(chǎn)品存續規模達2784.51億元人民幣，其中銀行理財產(chǎn)品存續規模2380.04億元人民幣，代理銷(xiāo)售存續規模404.47元人民幣。
不過(guò)，截至2012年年底，中信銀行理財產(chǎn)品總額2790億元，其中非標準化債權類(lèi)產(chǎn)品的規模為1515億元，占理財產(chǎn)品總規模的64%，遠遠超過(guò)35%的紅線(xiàn)。此外，中信銀行截至2011年年末總資產(chǎn)規模為27658.81億元，非標債權規模占總資產(chǎn)規模比重約5.477%，也超過(guò)4%這道紅線(xiàn)。面對高達64%的非標債權占比，中信銀行副行長(cháng)張強在業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上曾坦言，接下來(lái)的理財產(chǎn)品結構調整的壓力比較大。2013年，中信將在理財產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng )新上加大力度，主要多做一些標準化債權型資產(chǎn)和投資型資產(chǎn)。
根據年報數據測算，中信銀行2012年銀行理財產(chǎn)品的收入規模比應該是0.11%，即理財產(chǎn)品手續費收入占產(chǎn)品募集資金總額的0.11%。不過(guò)，考慮到銀行的手續費收入相對于產(chǎn)品募集有一定的滯后性，因此收入規模比是一個(gè)重要的參考指標，但并不會(huì )是一個(gè)絕對準確的數值。
而從中信銀行的單只理財產(chǎn)品來(lái)看，其基本收入包括：銷(xiāo)售服務(wù)費0.05%/年-0.5%/年不等，托管費0.05%/年-0.13%/年不等，按日計提。此外，產(chǎn)品所投資工具所獲收益扣除相關(guān)稅費后，超過(guò)理財產(chǎn)品最高測算年化收益率以上部分為產(chǎn)品管理方浮動(dòng)管理費。
換而言之，中信銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品中，最低的收費應包括銷(xiāo)售服務(wù)費和托管費，合計最低也應該達到0.1%；考慮到部分產(chǎn)品的銷(xiāo)售服務(wù)費大大高于0.05%，所有產(chǎn)品收費合計的平均值將高于0.1%。而對比年報的數據測算出來(lái)的收入規模比來(lái)看（0.11%），中信銀行理財產(chǎn)品的超預期收益率收入微乎其微。
“超預期收益率收入微乎其微主要有兩方面可能的原因”，一位城商行有關(guān)人士對本報記者表示，“其一是當事銀行為了擴大發(fā)行規模和頻次，主動(dòng)將產(chǎn)品收益率調高，因此銀行幾乎沒(méi)有預留獲得浮動(dòng)管理費的空間；其二是，當事銀行投資管理的能力較弱，其產(chǎn)品的實(shí)際收益低于其預期，因此在向投資者兌付后幾乎沒(méi)有剩余收益可以轉化成浮動(dòng)管理費�！�
不過(guò)，本報記者注意到，金牛理財網(wǎng)研報顯示，中信銀行理財產(chǎn)品的運作期一般較長(cháng)，去年的產(chǎn)品平均期限為133天，而全國銀行平均期限僅為107天。從今年數據來(lái)看，中信銀行產(chǎn)品的平均天數越來(lái)越長(cháng)，比如2月的平均期限為179天，3月為202天，4月高達220天。因此，中信銀行受到銷(xiāo)售收入入賬時(shí)間與產(chǎn)品募集滯后性的影響比較大，收入規模比也可能存在一定程度的偏差。但總體而言，中信銀行的理財產(chǎn)品還是屬于“微利發(fā)行”。
不過(guò)，對比去年債券市場(chǎng)的收益情況和同業(yè)的理財產(chǎn)品兌付收益率來(lái)看，即使商業(yè)銀行發(fā)行理財產(chǎn)品出現微利的情況，其“倒貼”的可能性也很低，最極端的情況是個(gè)別單只產(chǎn)品的投資收益未能達到預期（結構性產(chǎn)品除外），但是銀行在資產(chǎn)池的掩護下幫助該只產(chǎn)品實(shí)現收益率達標。
南京銀行后端收費能力強 重慶銀行收入規模比達0.57%
在中小型銀行中，南京銀行和重慶銀行入選到我們的手續費收入調研樣本，《證券日報》此前就曾關(guān)注到南京銀行理財產(chǎn)品的管理費（后端收費）的能力較強，而重慶銀行則在高收益率和高手續費方面實(shí)現了幾近完美的結合，該行的理財業(yè)務(wù)擴張速度也在同業(yè)中領(lǐng)先。
南京銀行之所以被納入我們的統計視野，是因為其年報中披露，“在第三方統計機構普益財富和西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所公布的2012年度銀行理財能力排名中，南京銀行在72家商業(yè)銀行中公司位居第十一名，在城商行中居第一名”。
本報記者注意到，如果以半年為單位，南京銀行在2011年至2012年上半年（去年年報未披露理財產(chǎn)品的銷(xiāo)售手續費收入，暫無(wú)相關(guān)可比數據）的三個(gè)單位時(shí)間內，理財產(chǎn)品的發(fā)行規模呈現“高-低-低”的態(tài)勢，而其手續費收入卻呈現“低-高-高”的態(tài)勢。
2011年上半年，南京銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品27期，發(fā)行規模853.7億元，因理財業(yè)務(wù)而實(shí)現的中間業(yè)務(wù)收入共計約人民幣4258.33萬(wàn)元（根據2012年數據以及同比增長(cháng)幅度反向推算）；2011年全年共發(fā)行“金梅花”、“珠聯(lián)璧合”、“創(chuàng )富”系列人民幣理財產(chǎn)品36款，發(fā)行量累計1277.88億元，實(shí)現中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷(xiāo)售手續費收入1.18億元。由此可以計算，下半年南京銀行發(fā)行理財產(chǎn)品規模約為424.18億元，銷(xiāo)售手續費收入7541.66萬(wàn)元；2012年上半年，共發(fā)行理財產(chǎn)品572.42億元，因理財業(yè)務(wù)而實(shí)現的中間業(yè)務(wù)收入共計人民幣8687萬(wàn)元，比2011年度同期增長(cháng)104.26%。
記者將上述三個(gè)單位時(shí)間段的收入規模比進(jìn)行了統計，結果發(fā)現：南京銀行2011年上半年銷(xiāo)售手續費收入規模比為0.05%、2011年下半年為0.17%，2012年上半年為0.15%。不過(guò)必須注意的是，該項比值僅包括理財產(chǎn)品的銷(xiāo)售手續費，未包括后端收取的投資管理費。
以南京銀行“珠聯(lián)璧合（1207期保本9）”91天人民幣理財產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品預期年化收益率都是3.9%，按募集本金余額收取年化0.2%的銷(xiāo)售費；扣除銷(xiāo)售費后，若產(chǎn)品實(shí)際投資收益高于客戶(hù)認購產(chǎn)品收益，則超出部分歸銀行所有（以管理費的名義）。兌付公告顯示，上述理財產(chǎn)品最終的匹配資產(chǎn)為10江蘇SMECN1(投資比例為32%，票面利率為4.10%）和12新水電PPN001（投資比例為68%，票面利率為6.27%）。由此計算，資產(chǎn)配置的大致投資收益為5.575%（票面利率可能與實(shí)際配置時(shí)的利率有小幅度偏離）。然而與南京銀行實(shí)際兌付的年化收益率3.9%相比較，有0.2%作為銷(xiāo)售費被扣除，其余超過(guò)3.9%的部分（大致高達1.475%）則轉化成了管理費。
由此可見(jiàn)，憑借在實(shí)際投資收益方面的良好表現，南京銀行后端收費的能力很強，2012年上半年實(shí)際的收入規模比是遠遠高于0.15%的。
此外，截至2012年年底，南京銀行共發(fā)行“金梅花”、“珠聯(lián)璧合”、“創(chuàng )富”系列人民幣理財產(chǎn)品共計1384.96億元。其中2009-2012年發(fā)行的2012年兌付的理財產(chǎn)品均實(shí)現正收益，并給予理財產(chǎn)品投資人預期收益率的回報。
重慶銀行
收益率與手續費“雙高”
除了南京銀行，重慶銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品也頗具看點(diǎn)其理財產(chǎn)品設計的預期收益率較高。本報記者注意到，該行去年一個(gè)月期限的理財產(chǎn)品的預期收益率經(jīng)常高達4.9%左右，半年期理財產(chǎn)品的預期收益率達到5.5%左右，遠高于同業(yè)平均水平（大多數城商行一年期理財產(chǎn)品的預期收益率僅在5%左右，國有大行一年期產(chǎn)品的收益率通常達不到4.5%）。
重慶銀行在其2012年年報中表示，該行順應市場(chǎng)形勢，設計了長(cháng)江積利鑫等系列產(chǎn)品，在產(chǎn)品收益類(lèi)型、期限、收益水平等方面滿(mǎn)足了投資者的多樣化需求，募集理財產(chǎn)品資金近240億元，比去年同期新增160億元，增幅為200%。其中個(gè)人理財近200億元，公司理財近40億元。在提升重慶銀行市場(chǎng)知名度和影響力的同時(shí)，對爭取個(gè)人客戶(hù)、穩定儲蓄存款發(fā)揮積極作用。
報告期間，該行中間業(yè)務(wù)收入4.06億元，比上年增長(cháng)0.78億元，增幅23.78%；中間業(yè)務(wù)凈收入3.68億元，比上年增長(cháng)0.79億元，增幅27.33%。中間業(yè)務(wù)收入中，支付結算類(lèi)收入4124萬(wàn)元，銀行卡業(yè)務(wù)收入4575萬(wàn)元，理財業(yè)務(wù)收入13624萬(wàn)元，擔保及承諾類(lèi)業(yè)務(wù)收入2724萬(wàn)元，咨詢(xún)顧問(wèn)類(lèi)收入15553萬(wàn)元。
據此測算，重慶銀行理財業(yè)務(wù)的收入規模比高達0.57%，是披露該項數據細節的11家上市銀行和擬上市銀行中最高的。
“高收入規模比以及高預期收益率的"雙高"實(shí)現起來(lái)確實(shí)不容易”，業(yè)內人士對本報記者表示，“這說(shuō)明重慶銀行理財產(chǎn)品投資組合的資產(chǎn)配置確實(shí)比較成功”。
本報記者查閱了重慶銀行最新的一期兌付公告，該產(chǎn)品（長(cháng)江·鑫利36期）期限僅50天，募集規模為1億元，預期收益和兌付收益率均為4.65%，重慶銀行兌付客戶(hù)收益63.7萬(wàn)元，而該行獲得了2602.74元的托管手續費和22.6萬(wàn)元的管理費，重慶銀行獲得的手續費收入相當于募集資金的1.66%（年化），確實(shí)是客戶(hù)和銀行的雙贏(yíng)。
此外，值得一提的是，重慶銀行對于其理財產(chǎn)品的宣傳確實(shí)十分用心，本報記者曾經(jīng)幾次撥打其不同部門(mén)的辦公電話(huà)發(fā)現，彩鈴均是重慶銀行長(cháng)江系列理財產(chǎn)品的推介。