5月來(lái)，大盤(pán)穩步回升，電子、信息服務(wù)、信息設備包攬漲幅三甲，科技領(lǐng)域似乎成為牛股聚集地。不過(guò)對比同期滬深300的10.11倍市盈率，其動(dòng)輒60多倍的估值，或近似翻倍的股價(jià)，讓人看著(zhù)眼饞卻不好下手。
    5月份漲幅排名前200位的個(gè)股，平均估值超過(guò)70倍（剔除負值，下同），平均漲幅近40%，都挺嚇人。但在5月第一個(gè)交易日時(shí)，其中既包含了中天城投、法拉電子、華菱星馬等10多倍估值的個(gè)股，也囊括了歌爾聲學(xué)、四維圖新、長(cháng)城開(kāi)發(fā)等40-60倍估值的個(gè)股。題材概念的作用值得肯定，但相對估值溢價(jià)似乎也成為一項動(dòng)態(tài)衡量標準。

    三板塊相對估值溢價(jià)低

    《大眾證券報》數據中心選取“1664點(diǎn)”、“2319點(diǎn)”、“2132點(diǎn)”、“1949點(diǎn)”四次底部進(jìn)行對比，滬深300對應的估值分別為13.14倍、14.69倍、10.34倍、9.19倍。以滬深300當前估值計算，23個(gè)申萬(wàn)一級行業(yè)板塊中，除金融服務(wù)外，其他全部存在溢價(jià)，交通運輸板塊最低為32.34%，電子板塊最高為360.83%。其中公用事業(yè)、食品飲料板塊當前的估值相對溢價(jià)率，要比四次底部時(shí)都低；綜合行業(yè)板塊僅高于“2132點(diǎn)”時(shí)的水平。
    進(jìn)一步統計發(fā)現，若以四次大底時(shí)相對估值溢價(jià)均值計算，也僅有上述三個(gè)板塊低于均值。其中食品飲料板塊低于均值42個(gè)百分點(diǎn)，公用事業(yè)板塊低于均值22個(gè)百分點(diǎn)，綜合板塊稍遜。
    本報此前曾報道，食品飲料板塊整體下跌、估值下降，主要由于權重子行業(yè)白酒的暴跌所致。中金公司研究員金志耀分析，要平常心對待個(gè)股的調整，客觀(guān)看待行業(yè)發(fā)展的必經(jīng)階段，目前一線(xiàn)白酒已逐漸具備估值安全性。盡管非酒食品當前估值超過(guò)30倍，相對溢價(jià)在200%左右，但仍大幅低于四次大底時(shí)的平均水平。
    從公用事業(yè)板塊來(lái)看，當前相對估值溢價(jià)71.5%，中信證券研究表明，調整之后，不少個(gè)股的估值水平已達“個(gè)位數”，板塊估值明顯偏低。而在H股中，公用事業(yè)板塊成為QDII一季度加倉頭號對象，這也從側面印證估值的吸引力。高華證券預計公用事業(yè)板塊的領(lǐng)先表現將在二季度中持續。
    上述三板塊中，公用事業(yè)、綜合的漲幅列在板塊排名的第六、第七位；盡管食品飲料位居中游，但其中相對估值溢價(jià)較低的酒類(lèi)板塊，漲幅幾乎全部“上雙”。眼下科技概念如火如荼，如果這三個(gè)板塊也能“巧借東風(fēng)”，那么結果或許就會(huì )發(fā)生變化。

    相對溢價(jià)低成牛股基因

    華泰證券研究所首席研究員陳慧琴表示，從文化傳媒、電子信息、手機游戲等近期較為活躍的概念、行業(yè)板塊來(lái)看，近期較活躍的個(gè)股，多為各自板塊中最低或相對低估的個(gè)股。本輪反彈可以看做一次估值修復，絕對估值低的個(gè)股，在階段性行情中的超跌反彈動(dòng)能強；相對估值低的個(gè)股，在題材反復炒作時(shí)容易成為后起之秀。
    再從5月上漲前200位的個(gè)股來(lái)看，在5月第一個(gè)交易日時(shí)，近半數個(gè)股相對所在板塊的估值溢價(jià)小于20%，其中有49只個(gè)股估計低于板塊均值。如電子板塊當時(shí)估值為9.25倍，歌爾聲學(xué)、長(cháng)方照明、拓邦股份的估值都超過(guò)40倍，但相對板塊溢價(jià)只有8%-18%，月內分別上漲了44.71%、52%、35.93%。又如信息服務(wù)板塊當時(shí)估值為31.41倍，中電廣通、銀信科技、天源迪科的估值均低于板塊均值，月內漲幅分別為40.83%、45.35%、40.24%。
    可見(jiàn)，相對估值溢價(jià)較低的板塊、熱門(mén)的概念題材或許可以提供一些尋找機會(huì )的線(xiàn)索。面對其中涌現出的看似無(wú)序的熱門(mén)股，通過(guò)二次挖掘個(gè)股與板塊的相對估值溢價(jià)情況，可能為我們帶來(lái)一些新的發(fā)現。