在人民幣升值預期較濃時(shí)，國內極為盛行的一種無(wú)風(fēng)險理財手段為以人民幣存款為抵押貸出美元，同時(shí)鎖定遠期購匯匯率，借以套取人民幣存款和美元融資之間的利差。在人民幣遠期匯率存在升水的情況下，還可以同時(shí)獲取人民幣遠期升水的無(wú)風(fēng)險收益。
 　 舉例而言，若進(jìn)口企業(yè)需向海外客戶(hù)付貨款1億美元，1年期美元貸款利率為2%，一年期人民幣存款利率為4%，美元對人民幣即期匯率為6.40，一年遠期報價(jià)為6.30。有進(jìn)口付匯需求的企業(yè)若選擇即期購匯對外付款，則需要立即付出6.4億元人民幣。但該企業(yè)若向銀行申請1年期美元貸款，同時(shí)將6.4億元人民幣作為抵押存入銀行1年，則可以避免在即期支出任何資金。同時(shí)企業(yè)與銀行簽訂遠期購匯協(xié)議，1年后只需要以6.30的匯率買(mǎi)入美元償還貸款，比即期購匯成本低廉。通過(guò)存款、貸款、遠期購匯三項操作的聯(lián)合進(jìn)行，1年后企業(yè)購匯付出的人民幣資金總量為6.30×（1+2%）=6.426億元，而人民幣存款的到期本息總額為6.4×（1+4%）=6.656億元，企業(yè)還貸后仍剩余資金0.23億元，這毫無(wú)疑問(wèn)是空手套白狼。
 　 由于企業(yè)通過(guò)遠期購匯協(xié)議鎖定了1年后的購匯成本，完全規避了1年后美元即期匯率大幅升值的風(fēng)險。實(shí)際上，在上述例子中，只要簽約時(shí)美元對人民幣的遠期報價(jià)升水幅度小于2%（4%-2%），企業(yè)就是有利可圖的。換句話(huà)說(shuō)，只要美元對人民幣的遠期升水幅度小于人民幣存款與美元貸款之間的利差，企業(yè)就可獲得無(wú)風(fēng)險收益。
 　 但市場(chǎng)環(huán)境的變化會(huì )使曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的理財方式失去魅力。2012年以來(lái)，人民幣單邊升值預期明顯弱化，美元對人民幣遠期匯率也由長(cháng)期的貼水狀態(tài)轉變?yōu)槌掷m升水，且升水幅度迅速擴大，最終使得美元的升水幅度與人民幣和美元之間的存貸款利差基本持平。這就意味著(zhù)，企業(yè)無(wú)法繼續通過(guò)存人民幣、貸美元同時(shí)進(jìn)行遠期購匯的操作獲得無(wú)風(fēng)險收益。
    但長(cháng)期形成的慣性使得眾多企業(yè)難以割舍快錢(qián)的誘惑，為了使上述套利仍能進(jìn)行，普遍采取兩類(lèi)手段進(jìn)行操作：一是盡力拉大人民幣存款與美元貸款之間的利差，如選擇美元貸款利率較低的銀行申請貸款，或將人民幣存款改為購買(mǎi)高收益理財產(chǎn)品等；二是放棄鎖定遠期購匯匯率，保留外匯風(fēng)險敞口，這樣假如貸款到期日美元的即期匯率未明顯升值，則企業(yè)仍可獲得可觀(guān)的利差收益。
 　 第一類(lèi)手段風(fēng)險尚且可控，但第二類(lèi)手段在當前的市場(chǎng)環(huán)境下存在極大的潛在風(fēng)險。企業(yè)之所以敢于放棄鎖定遠期購匯匯率，是在賭人民幣仍將保持升值態(tài)勢，2013年人民幣的強勢更是助長(cháng)了這種預期。但必須看到，在虛假貿易已經(jīng)成為社會(huì )關(guān)注焦點(diǎn)的情況下，一旦監管當局對虛假貿易的打擊造成出口數據明顯回落，凈結匯規模也很可能隨之大幅下滑，盡管這可能并不會(huì )完全扭轉人民幣的基本強勢，但出現階段性明顯走軟的可能性是很大的。
 　 此外，央行副行長(cháng)易綱今年4月在華盛頓出席國際貨幣基金組織研討會(huì )時(shí)明確表示：目前適合考慮進(jìn)一步擴大人民幣匯率的波動(dòng)區間�？紤]到實(shí)際出口面臨的壓力，央行在人民幣持續走強的情況下擴大波幅的可能性較低。若央行在人民幣升值趨勢暫緩，甚至有所回調的情況下擴大波幅，有可能短期內加劇美元的升值。2012年我國銀行間市場(chǎng)就曾經(jīng)出現過(guò)人民幣連續觸及日間跌停價(jià)位的情景，一旦這種情況再現，企業(yè)從存貸款利差中獲取的收益不但會(huì )被侵蝕一空，甚至可能遭受凈虧損。
 　 總體來(lái)看，在實(shí)際出口壓力重重，人民幣波幅擴大預期濃郁的背景下，人民幣較大幅度雙向波動(dòng)的可能性已不能忽視，企業(yè)應及時(shí)對沖外匯風(fēng)險敞口，若仍沉迷于曾經(jīng)的快錢(qián)不能自拔，以賭博的心態(tài)押注人民幣延續單邊行情，可能令無(wú)風(fēng)險套利工具成為新的財務(wù)隱患。