美聯(lián)儲“退出”QE亦或是一種掠奪
新興市場(chǎng)需警惕
2013-05-29   作者:  來(lái)源:FX168
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    美聯(lián)儲主席伯南克此前在國會(huì )作證時(shí)的表態(tài)及新近公布的貨幣政策會(huì )議紀要,釋放出美聯(lián)儲可能提早放緩購債進(jìn)度信號,對全球金融市場(chǎng)造成劇烈沖擊。
    目前,美國經(jīng)濟復蘇程度尚不足以令美聯(lián)儲在短期內做出政策調整,放緩購債進(jìn)度最早或在9月貨幣政策例會(huì )上才可能有實(shí)質(zhì)進(jìn)展,削減月度購債規模只是退出量化寬松政策的第一步,不意味著(zhù)政策實(shí)質(zhì)轉向。
    但是關(guān)于美聯(lián)儲將退出QE的預期上升勢必推動(dòng)美元中長(cháng)期走強,令美元資產(chǎn)吸引力上升可能導致全球資本回流美國市場(chǎng),這可以說(shuō)是今年新興國家金融市場(chǎng)表現遠遠不及發(fā)達國家市場(chǎng)的主要原因之一。
    美聯(lián)儲退出量化寬松政策給其他地區市場(chǎng)帶來(lái)的負面影響值得擔憂(yōu)。因為退出量化寬松政策勢必推動(dòng)美元中長(cháng)期走強,升值預期將導致美元資產(chǎn)吸引力上升,從而導致更多資本流向美國資本市場(chǎng)。
 
    美聯(lián)儲退出政策對美國金融市場(chǎng)影響有限
 
    對美國股市而言,美聯(lián)儲退出量化寬松政策帶來(lái)的沖擊可能有限。這是因為從長(cháng)期看即使放緩購債進(jìn)度,美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表仍在繼續擴張,市場(chǎng)流動(dòng)性依然寬裕,而且退出量化寬松政策實(shí)際是對美國經(jīng)濟增長(cháng)恢復常態(tài)的確認,消除通脹前景的不確定性。
    從短期看,房地產(chǎn)市場(chǎng)和私人消費領(lǐng)域擴張,令美國經(jīng)濟復蘇走在發(fā)達經(jīng)濟體前列,制造業(yè)復興、頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)掀起的能源革命更為美國中長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)奠定基礎。
    只要上述趨勢不出現太大變化,經(jīng)濟擴張和企業(yè)盈利增長(cháng)會(huì )繼續對美國股市形成支撐。
 
    日本和歐洲市場(chǎng)面臨大幅回調風(fēng)險

 
    此前歐洲和日本股市的大幅上揚主要得益于貨幣寬松帶來(lái)的市場(chǎng)流動(dòng)性充足所致,但是日本和歐洲的貨幣寬松政策并未令這兩個(gè)經(jīng)濟體的基本面發(fā)生轉變,因此它們的經(jīng)濟基本面與美國相比較差,令這些國家的金融市場(chǎng)回調風(fēng)險加大。
    上周,日本股市曾在一日之內大跌7%,美國股市在連漲四周后出現首次周度下跌,以及歐洲股市普遍疲軟,美聯(lián)儲貨幣政策對全球金融市場(chǎng)的傳導效應再次凸顯。由于本輪市場(chǎng)上漲主要依賴(lài)全球主要經(jīng)濟體央行進(jìn)一步量化寬松,因此美聯(lián)儲退出量化寬松政策調門(mén)升高勢必令市場(chǎng)風(fēng)險情緒受挫。
    美元今年升值不是美國的基本面已經(jīng)完全轉好,近期公布的一系列美國經(jīng)濟數據顯示,美國經(jīng)濟的真實(shí)狀況應該用喜憂(yōu)參半來(lái)描述。因此歐洲為代表的其他世界經(jīng)濟體的基本面在明顯轉弱,才是導致美元“被迫升值”的根本原因。
 
    新興市場(chǎng)國家需警惕美元資本短時(shí)間集中流出
 
    對新興市場(chǎng)而言,充裕的流動(dòng)性、相對更好的經(jīng)濟增長(cháng)前景和較高的資產(chǎn)回報率曾吸引大量國際資本流入,一旦美聯(lián)儲退出量化寬松政策,階段性資本集中流出可能給包括中國在內的新興市場(chǎng)的金融穩定帶來(lái)潛在沖擊,對這一風(fēng)險值得警惕。
    美元走強,首先沖擊的是以美元計價(jià)的商品市場(chǎng),而這些商品如原油、鐵礦石、稀貴金屬等,大部分來(lái)自于新興市場(chǎng)。以俄羅斯為例,其境內蘊藏的自然資源極其豐富,擁有世界上1/3的天然氣、1/10的石油、1/5的煤和14%的鈾,其財政預算的大部分都與資源品緊密相關(guān)。若美元走強,意味著(zhù)這些資源品的價(jià)格將會(huì )下跌,新興市場(chǎng)政府的財政調控能力也將會(huì )被削弱。由于歐洲經(jīng)濟還在底部盤(pán)整,美國自身的經(jīng)濟也未完全企穩,目前全球需求端的變量較大程度上取決于新興市場(chǎng);若美元走強影響了這些市場(chǎng)經(jīng)濟的發(fā)展,全球需求端可能會(huì )出現萎縮,中國這種制造業(yè)大國也可能將受到?jīng)_擊。
    其次美元和套利交易關(guān)聯(lián),美元持續走強可能不僅僅是匯率問(wèn)題,而是跟整個(gè)金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)直接相關(guān)。
    一般來(lái)說(shuō),套利交易投資人會(huì )借入低廉的美元資金,轉投高收益資產(chǎn),如新興市場(chǎng)。一旦匯市波動(dòng)加劇,或是出現突發(fā)事件,這類(lèi)交易往往會(huì )快速平倉,從而導致相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。
    關(guān)于美元套利交易的問(wèn)題,此前包括IMF以及“末日博士”魯比尼等都多次警告說(shuō),美元套利交易可能在全球催生巨大的資產(chǎn)泡沫。
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