自去年10月到今年5月，人民幣已連續8個(gè)月升值，尤其在今年3月、4月我國經(jīng)濟增長(cháng)放緩的背景下，是什么因素導致人民幣持續升值？筆者認為，中國經(jīng)濟持續較快增長(cháng)，勞動(dòng)生產(chǎn)率快速提高，是人民幣升值的主要動(dòng)力來(lái)源。絕對購買(mǎi)力平價(jià)仍然繼續支持人民幣升值，2013年人民幣理論升值2.74%左右。
 　 相對購買(mǎi)力平價(jià)論證匯率變動(dòng)與物價(jià)水平變動(dòng)之間的關(guān)系，即任何一個(gè)時(shí)期匯率變動(dòng)的百分比，都等于兩國間價(jià)格變動(dòng)的百分比的差額。然而，相對購買(mǎi)力平價(jià)不能解釋2005年以來(lái)人民幣匯率的變化。
 　 考察中美兩國CPI走勢，自2005年7月以來(lái)，中國物價(jià)漲幅高于美國。以2005年6月為基期，2013年3月中國CPI為129.0%，美國為119.8%；如果以食品價(jià)格代表物價(jià)，2013年3月中國食品價(jià)格指數為177.7%，美國為124.3%，中國食品價(jià)格漲幅遠高于美國。因此，按照相對購買(mǎi)力平價(jià)而言，人民幣對美元理應貶值，但實(shí)際上人民幣對美元持續大幅升值，同期人民幣對美元累計升值24.3%。顯然，相對購買(mǎi)力平價(jià)難以解釋人民幣匯率變化。
 　 與之形成鮮明對比的是，絕對購買(mǎi)力平價(jià)理論可以較好地解釋人民幣升值。絕對購買(mǎi)力平價(jià)理論認為，一種貨幣的價(jià)值，是由它的內在購買(mǎi)力所決定，兩種貨幣間的匯率決定于兩國貨幣各自所具有的購買(mǎi)力之比（即絕對購買(mǎi)力平價(jià)）。一國勞動(dòng)生產(chǎn)率從根本上決定其貨幣的價(jià)值。勞動(dòng)生產(chǎn)率越高，單位時(shí)間生產(chǎn)的產(chǎn)品或服務(wù)越多，貨幣對應的購買(mǎi)力越大，貨幣就應當升值。勞動(dòng)生產(chǎn)率在各行業(yè)差異很大，難以統一。方便起見(jiàn)，一般以人均GDP代替勞動(dòng)生產(chǎn)率，因為人口總量和勞動(dòng)力總量變化幅度很小，于是以GDP增長(cháng)率代表人均GDP增長(cháng)率。
 　 2001-2012年，中國GDP持續較快增長(cháng)，年均增長(cháng)10.15%，累計增長(cháng)219.1%；同期美國GDP年均增長(cháng)1.62%，累計增長(cháng)21.3%。2001-2007年和2008-2012年，中國GDP年均分別增長(cháng)10.8%和9.26%，同期美國GDP年均分別增長(cháng)2.37%和0.58%。中國經(jīng)濟增長(cháng)率持續高于美國，這是2005年7月匯改后人民幣對美元持續升值的根本原因。
 　 近期看，人民幣升值與中國經(jīng)濟增長(cháng)速度變化基本同步，對中國經(jīng)濟增長(cháng)的靈敏度提高。2010年7月，人民幣在升值停滯24個(gè)月后，重啟長(cháng)達一年半的持續升值之路，這比2009年二季度中國經(jīng)濟確立強勁復蘇趨勢滯后一年。2012年9月，中國經(jīng)濟結束持續近6個(gè)季度的下滑，步入回穩并溫和復蘇的新周期，同年四季度開(kāi)始，人民幣再度重啟升值腳步，并持續到現在�？梢�(jiàn)，人民幣升值周期由滯后于經(jīng)濟增長(cháng)逐漸過(guò)渡到與經(jīng)濟增長(cháng)同步，對經(jīng)濟增長(cháng)速度的反應靈敏度明顯提高。
 　 當前關(guān)于人民幣升值持續時(shí)間和升值幅度的爭議很大。根據人民幣升值彈性預測，2013年人民幣對美元理論升值2.74%左右，匯率均衡水平位于6.12附近。
 　 根據匯率平衡時(shí)期后的中美兩國經(jīng)濟增長(cháng)率差距可以判斷人民幣升值區間，計算人民幣升值彈性，然后根據升值彈性預測升值幅度。2001年、2008年7月到2010年6月、2012年前三季度是最近的三個(gè)人民幣匯率均衡時(shí)期，人民幣升值基本停滯。根據匯率均衡期后的中美兩國GDP累計增長(cháng)幅度之差與人民幣匯率之差，可以計算出，2002-2008年，人民幣升值彈性為中國經(jīng)濟增長(cháng)率每高于美國4.35個(gè)百分點(diǎn)，人民幣升值1%；2009-2011年，人民幣升值彈性為中國經(jīng)濟增長(cháng)率每高于美國4.08個(gè)百分點(diǎn)，人民幣升值1%；2013年，人民幣升值彈性應稍低于2009-2011年，在4.00個(gè)百分點(diǎn)左右。
 　 由此預測2013年人民幣理論升值2.74%左右。2012年前三季度是最近的一個(gè)人民幣匯率均衡時(shí)期，從2012年10月起，人民幣重啟升值之路。目前的人民幣升值，既是對2012年經(jīng)濟增長(cháng)的事后反應，也是對2013年經(jīng)濟增長(cháng)的提前反應。以2013年中國GDP增長(cháng)7.8%、美國GDP增長(cháng)2.0%、人民幣升值彈性為4.00進(jìn)行預測，2012年和2013年人民幣理論升值2.99%，2012年人民幣已升值0.245%，2013年理論升值2.74%左右，即2013年人民幣均衡匯率水平位于6.12附近。