當一些股票的上漲需要以另一些股票的下跌為代價(jià)時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)就難以出現真正意義上的強勢，因此市場(chǎng)若要繼續走強，首先要打破“非此即彼”的風(fēng)格差異。5月以來(lái)，市場(chǎng)中的兩個(gè)積極現象值得注意：一是雖不時(shí)出現單日“蹺蹺板”，但從5月份的整體走勢看，上證指數與創(chuàng )業(yè)板指數均處在上升趨勢中；二是市場(chǎng)強勢品種的范圍在擴大，最近兩個(gè)交易日，這種情況在低估值群體中更為明顯。這反映出投資者對股市預期趨于樂(lè )觀(guān)，同時(shí)也說(shuō)明有增量資金在進(jìn)場(chǎng)，不過(guò)，積極態(tài)勢的持續性將在未來(lái)經(jīng)受考驗。
“切換”轉向“輪動(dòng)”
5月，A股投資者的注意力大都被兩件事吸引：一是創(chuàng )業(yè)板在質(zhì)疑聲中屢創(chuàng )新高，二是市場(chǎng)資金多次嘗試在大小股票之間進(jìn)行風(fēng)格切換。焦點(diǎn)問(wèn)題也不外乎是：小股票何時(shí)調？大股票能否持續漲？不知不覺(jué)之中，投資者似乎形成了一種“非此即彼”的慣性思維。
不過(guò)，如果一群股票的上漲必須以另一群股票的下跌為代價(jià)時(shí)，這個(gè)市場(chǎng)就難以持續走強。因此，能否從“切換”轉向“輪動(dòng)”就成為判斷未來(lái)市場(chǎng)運行的關(guān)鍵。
幸運的是，我們在5月的市場(chǎng)中看到了一些積極現象。5月以來(lái)，上證指數走出三波升勢，累計漲幅達到6.71%；而同期創(chuàng )業(yè)板指數累計大漲19.85%。盡管這一階段創(chuàng )業(yè)板代表的具有高估值和高成長(cháng)預期特征的股票群體，以及金融、地產(chǎn)板塊代表的具有低估值、低增長(cháng)預期的股票群體，進(jìn)行過(guò)多次比較劇烈的風(fēng)格切換，但總體來(lái)看，這兩類(lèi)股票均處在上升趨勢中。
此外，熱點(diǎn)擴散的跡象也比較明顯。樂(lè )觀(guān)情緒首先由成長(cháng)股擴散至一些沒(méi)有明顯壓制因素的周期股，進(jìn)而，當短期風(fēng)格偏向低估值群體時(shí)，低估值的行業(yè)板塊之間也開(kāi)始輪動(dòng)。
繼周二資金推動(dòng)金融、地產(chǎn)走高后，昨日汽車(chē)板塊凸顯強勢，令低估值群體的做多力量有所壯大�；ず碗娏Π鍓K也明顯有資金介入。
分析人士指出，高估值股票與低估值股票的輪動(dòng)，以及不同行業(yè)的低估值股輪流走強，反映出投資者對股市整體預期趨向于樂(lè )觀(guān)，同時(shí)也說(shuō)明A股市場(chǎng)當前有增量資金進(jìn)入，盡管規模并不算大。
三因素考驗上漲持續性
雖然已經(jīng)發(fā)生的市場(chǎng)現象給出了樂(lè )觀(guān)暗示，但持續性卻有待觀(guān)察。
一是作為當前市場(chǎng)中的領(lǐng)軍品種，創(chuàng )業(yè)板代表的成長(cháng)股雖然需要調整，但不能出現連續大幅下挫，更不能走出頂部形態(tài)，否則會(huì )打擊市場(chǎng)人氣，動(dòng)搖強勢的預期。從創(chuàng )業(yè)板個(gè)股來(lái)看，傳媒、電子信息等股票已經(jīng)沒(méi)有太多空間，但醫藥股可能還有強勢上攻機會(huì )，或許能夠起到支撐創(chuàng )業(yè)板指數的作用。
二是低估值群體中除了金融、地產(chǎn)、汽車(chē)之外，需要有其他行業(yè)板塊的做多力量跟上，但前景不樂(lè )觀(guān)。從基本面來(lái)看，此前數月的總需求擴張并沒(méi)有貫穿至上游行業(yè)。鋼鐵、水泥、煤炭、有色金屬等行業(yè)仍然受到高庫存及低價(jià)格的壓制，難以吸引資金。從這一角度來(lái)看，低估值板塊并沒(méi)有太多可選擇的“援軍”，希望還是寄托在已有的多頭陣地上。
三是市場(chǎng)的成交量必須繼續放大，上證指數需要突破前期高點(diǎn)。5月下半月成交量持續溫和放大，是積極的信號，但突破前高就需要兩市2500億元甚至更高的量能。
經(jīng)濟層面則需要繼續跟蹤宏觀(guān)及行業(yè)數據，PMI及PPI能否止住跌勢非常關(guān)鍵。另外房地產(chǎn)投資及銷(xiāo)售數據也將決定目前指數的中堅力量能否站穩。
政策層面則需要關(guān)注政府會(huì )否出手干預經(jīng)濟，以對沖經(jīng)濟下滑。但有分析人士認為，即便政府加大投資力度，其效果也將極為有限。當前政府投資增速已經(jīng)很高，卻沒(méi)有帶來(lái)相匹配的經(jīng)濟增長(cháng)，其中的原因可能在于私人部門(mén)的消費及投資需求下降，以及政府投資可能存在無(wú)效空轉的情況。
綜合來(lái)看，5月市場(chǎng)表現出的輪動(dòng)走強、熱點(diǎn)擴散等積極信號的持續性將在未來(lái)受到嚴峻挑戰，投資者宜在樂(lè )觀(guān)中保留一絲謹慎，盡量回避具有高度博弈性質(zhì)的股票，緊盯業(yè)績(jì)增長(cháng)較為確定的長(cháng)線(xiàn)品種，等待合理的價(jià)位介入。