人民幣升值正在成為一塊重石，壓在中國經(jīng)濟的胸口。據和訊觀(guān)察，在過(guò)去的四十個(gè)交易日中人民幣兌美元中間價(jià)有十七個(gè)交易日創(chuàng )出匯改以來(lái)的新高。自今年三月以來(lái)，人民幣兌美元即期匯價(jià)連續四個(gè)月收高，升值幅度接近1.5%；人民幣兌歐元日元等主要貨幣升值更加明顯。目前臨近國家主席習近平訪(fǎng)美，按慣例在這類(lèi)高調政治會(huì )晤前，中國通常會(huì )指導人民幣走強。不過(guò)，以現在人民幣升值速度和國際經(jīng)濟環(huán)境來(lái)看，不得不讓人擔心中國正在步入日本的后塵。
從近期中國經(jīng)濟數據來(lái)看，匯豐/Markit中國5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)初值續降至49.6，創(chuàng )七個(gè)月最低位；同時(shí)，能源消耗的增長(cháng)已經(jīng)跌落至2009年初的水準，即將步入“負增長(cháng)”范疇，這可能暗示了中國經(jīng)濟實(shí)體本身面臨嚴峻問(wèn)題。研究機構正在下調中國GDP預期，中金公司最新報告稱(chēng)，結構的失衡制約了當前中國經(jīng)濟增速回升，宏觀(guān)經(jīng)濟政策更多強調結構調整和風(fēng)險釋放，短期難有較大力度刺激措施，因而判斷未來(lái)幾個(gè)季度經(jīng)濟增長(cháng)難明顯回升，將其對今年GDP增長(cháng)的預估自7.9%下調至7.7%，與一季度持平；美銀美林在一份報告中表示，已經(jīng)下調中國2013年經(jīng)濟增長(cháng)預期，其原因在于外部需求不振。美銀美林現在將中國2013年全年GDP增長(cháng)預期下調0.4個(gè)百分點(diǎn)至7.6%，并將2014年GDP增長(cháng)預期下調0.1個(gè)百分點(diǎn)至7.6%。
而在中國經(jīng)濟低迷的背景之后，則是人民幣的強勢升值。國際清算銀行數據顯示，僅四月人民幣實(shí)際有效匯率升值近1%，成為與美元并駕齊驅成為強勢貨幣，甚至對美元升值0.75%。同期，澳大利亞、巴西、加拿大、印尼、印度、日本、韓國、菲律賓和俄羅斯等國家本幣實(shí)際有效匯率紛紛下行或微幅上漲。中國與新興及周邊國家所面臨的經(jīng)濟環(huán)境是相似的，面臨的經(jīng)濟困境也是相似的，但人民幣走勢與新興及周邊國家貨幣走勢出現完全背離。
套利和投機資金泛濫推動(dòng)著(zhù)人民幣快速升值，全球流動(dòng)性寬松，中國銀行高于歐美等國家和地區的儲蓄利率對套利資金存在絕對吸引力。相關(guān)數據也顯示出套利資金涌動(dòng)跡象。今年前4個(gè)月外匯占款剔除順差、FDI等之后余1000億美元；一季度國際儲備資產(chǎn)增加1570億美元，經(jīng)常賬戶(hù)盈余貢獻只有35%，余1000多億美元；一季度香港轉口貿易增逾七成，而順差增近八成，這與目前外需疲弱、出口貿易不景氣的實(shí)際情況形成很大反差，藏匿套利資金跡象明顯。
從理論上可以認為本幣升值有利于進(jìn)口采購類(lèi)企業(yè)，中國可以借此采購所需礦產(chǎn)和能源等大宗商品。但目前中國經(jīng)濟態(tài)勢恰逢需求下降和去庫存壓力，人民幣升值所帶來(lái)的好處并沒(méi)有辦法受益；但是人民幣升值對出口貿易和加工企業(yè)來(lái)講，所帶來(lái)的匯率風(fēng)險已經(jīng)影響到其生存根本，勞動(dòng)力、原材料成本上升和出口減少的壓力正在迫使一切企業(yè)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。尤其是在日本、韓國等國家貨幣貶值背景下，一些出口替代程度較高行業(yè)受較大沖擊；對于普通國民來(lái)將隨著(zhù)升值吸引資金流入，內部流動(dòng)性趨于泛濫，物價(jià)上漲壓力加大，“對外升值、對內貶值”惡性循環(huán)重現，居民對內購買(mǎi)力實(shí)際下降。
在人民幣瘋狂升值之后，很難不讓我們聯(lián)想到中國是否會(huì )步入日本的后塵，畢竟很多相似正在上演。1985年9月日本政府公布了“廣島協(xié)議”，主要內容是增加了匯率的靈活性。日元對美元和歐洲貨幣開(kāi)始走強，在不到兩年的時(shí)間里，日元兌美元匯率從240：1升至120：1。日本房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)也在銀行的推波助瀾下產(chǎn)生了巨大的泡沫，日本經(jīng)濟呈現出了虛假的繁榮，股市漲至四萬(wàn)點(diǎn)。華爾街動(dòng)用巨額資金賣(mài)空日本股市，從此日本經(jīng)濟陷入了長(cháng)達10年的泥潭，被稱(chēng)為“失去的十年”。
和訊觀(guān)察認為，中國與日本有相似之處，也存在根本不同。首先，人民幣升值與日元被動(dòng)升值有著(zhù)本質(zhì)區別。從中國匯改以來(lái)，8年時(shí)間人民幣穩步緩慢升值，且幅度遠不及日本的兩年內升值100%，可見(jiàn)人民幣升值速度較為合理，而短期大幅升值影響有限；日元持續大幅升值嚴重打擊了日本的出口，因為日本是出口導向型國家，出口的大幅下滑嚴重動(dòng)搖了日本經(jīng)濟的根基，而中國經(jīng)濟更依賴(lài)于國內的固定資產(chǎn)投資；從股市來(lái)看，中國股市目前正處于一個(gè)相對較低的位置，投機資金進(jìn)入中國也有抄底中國股市的意愿，而不是自頂部大肆做空股市；房地產(chǎn)市場(chǎng)存在一定泡沫，政府也正在努力解決房?jì)r(jià)上漲和過(guò)高等問(wèn)題，一系列的限制措施也使目前新進(jìn)入中國的投機資金無(wú)可乘之機。
和訊觀(guān)察認為，人民幣升值最終受沖擊最大的可能是中國的金融安全。一旦大量套利資金短時(shí)間內逆轉出逃，很可能會(huì )引發(fā)流動(dòng)性危機，并使資產(chǎn)價(jià)格快速下跌。所以，管理層應該及時(shí)適時(shí)采取措施干預，引導市場(chǎng)預期。