本周初，在一系列強勁經(jīng)濟數據公布之后，市場(chǎng)對于美聯(lián)儲退出寬松政策的預期進(jìn)一步強化，美元指數呈現出高位回調后的強勢反彈，指數再度突破84整數關(guān)口。數據顯示，美國房?jì)r(jià)創(chuàng )7年來(lái)最大同比漲幅，3月S&P/CS20大城市房?jì)r(jià)指數年率上漲10.9%，連續三個(gè)月實(shí)現上漲。消費者信心則創(chuàng )5年新高，5月諮商會(huì )消費者信心指數大幅升至76.2。
 　 美國經(jīng)濟持續改善為美聯(lián)儲放緩QE提供了新的支持。一方面，消費信心改善反映出消費者對于經(jīng)濟和就業(yè)市場(chǎng)看法改觀(guān)，消費者信心正在修復，逐漸從一季度財政懸崖、加稅和自動(dòng)減支的影響中恢復過(guò)來(lái)。另一方面，雖然房?jì)r(jià)仍比歷史峰值低28%，但已經(jīng)回到了2003年末的水平。而且，最近幾周的其他房屋數據證實(shí)房屋市場(chǎng)正在顯示出健康的特質(zhì)性。
 　 顯然，當下美元上漲的最根本原因是投資者押注美國經(jīng)濟增長(cháng)的順周期投資，即美元體現出了成長(cháng)性特征，而非歷次危機中，因避險需求才出現的美元上行。所以，未來(lái)美元成長(cháng)性的延續性有賴(lài)于美國經(jīng)濟改善的持續性，以及隨之而來(lái)的貨幣政策調整。不過(guò)，市場(chǎng)對于美元的成長(cháng)性特征一直存在爭議，因為美國經(jīng)濟的好轉會(huì )帶動(dòng)全球經(jīng)濟增長(cháng)，風(fēng)險情緒會(huì )致使美元在全球經(jīng)濟持續向好的大部分時(shí)間里都是保持趨勢性下跌的態(tài)勢。
 　 但是回顧歷史，我們還是可以發(fā)現，上世紀80年代初以及90年代，美元均表現出了成長(cháng)性的特征。上世紀80年代初美元上行基礎在于政府對于經(jīng)濟增長(cháng)結構以及政策基調的調整，減稅緊銀根、鼓勵投資、鼓勵科技網(wǎng)絡(luò )等新興產(chǎn)業(yè)，而上世紀90年代美元上行基礎則是美國經(jīng)濟增長(cháng)中出現了明確的行業(yè)機會(huì )，美國政府推動(dòng)的網(wǎng)絡(luò )科技改革逐步成型。在這兩個(gè)階段，美國的增長(cháng)相對優(yōu)勢突出、通脹也處于貨幣政策和市場(chǎng)能夠容忍的良性增長(cháng)階段里。
 　 而目前美國經(jīng)濟的進(jìn)展似乎也隱含著(zhù)美元中期可能再次呈現成長(cháng)性特征，因為無(wú)論從政策引導還是新增長(cháng)點(diǎn)而言，美國經(jīng)濟和貨幣政策的相對優(yōu)勢均具備其成型的可能。一方面，危機以來(lái)，奧巴馬政府制定了一系列政策以刺激經(jīng)濟改善，諸如跨國企業(yè)利潤回流稅收優(yōu)惠計劃和“出口倍增計劃”等。另一方面，頁(yè)巖氣“革命”也有可能改變世界能源格局，美國有可能成為能源出口型國家。這些不僅能降低美國制造業(yè)的生產(chǎn)成本，也能降低美國居民的生活成本，進(jìn)而促使美國經(jīng)濟不斷體現出相對優(yōu)勢，從而推動(dòng)美元上行。
 　 不過(guò)，目前潛在風(fēng)險就是股市與債市出現同漲同跌的反�，F象。在經(jīng)濟延續改善動(dòng)力完全出現之前，寬松政策的退出可能導致前期由于大量流通性推升的市場(chǎng)風(fēng)險情緒出現崩塌，從而引發(fā)資本市場(chǎng)連鎖反應，進(jìn)而腐蝕目前良好局面。當然，雖然這會(huì )導致美元成長(cháng)性特征崩潰，但是美元卻會(huì )因此而獲得避險型特征。這也意味著(zhù)，不論基本面的方向如何進(jìn)展，美元中期走強都是大概率，只是觸發(fā)因素不同，期間可能的噪音會(huì )導致其上漲節奏變化。