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    在經(jīng)歷了長(cháng)達10年的發(fā)展之后，券商大集合產(chǎn)品終于迎來(lái)了它的謝幕時(shí)刻。在新基金法6月1日即將正式實(shí)施之時(shí)，多家券商正在沖刺資管規模，以圖跨越公募基金業(yè)務(wù)的門(mén)檻。然而，盡管發(fā)展時(shí)間幾乎同公募基金不相上下，但券商集合過(guò)去所展現出的主動(dòng)管理能力難言樂(lè )觀(guān)，在未來(lái)公募基金壟斷被打破的情況下，能否具有足夠的競爭力尚待觀(guān)察。

　　券商大集合謝幕在即

　　6月1日，新基金法將開(kāi)始實(shí)施。隨著(zhù)公募基金業(yè)務(wù)壟斷的正式打破，券商、險資、私募和PE正在躍躍欲試闖入公募領(lǐng)域。在資產(chǎn)管理行業(yè)這場(chǎng)革命性變革的背后，券商的資產(chǎn)管理也正面臨著(zhù)前所未有的變局。
　　2013年3月底，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于加強證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監管的通知》，其中明確今年6月1日后，大集合產(chǎn)品將不再允許新設，符合條件的券商可以開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)。也就是說(shuō)，6月1日之后，證券公司不允許再發(fā)起設立投資者超過(guò)200人的集合資產(chǎn)管理計劃，將由券商開(kāi)展的公募基金業(yè)務(wù)替代。而不滿(mǎn)足申請公募業(yè)務(wù)條件的小型券商將直接失去券商公募業(yè)務(wù)。
　　實(shí)際上，在這份通知中，監管層還要求“集合資產(chǎn)管理計劃未經(jīng)許可不得投資票據等規定投資范圍以外的投資品種；不得以委托定向資產(chǎn)管理或設立單一資金信托等方式變相擴大集合資產(chǎn)管理計劃投資范圍”。又提示“證券公司應當對合作對象的資質(zhì)、信用、管理能力、風(fēng)控水平進(jìn)行綜合評估，審慎選擇合作對象�！彪m然沒(méi)有明確停止通道業(yè)務(wù)，但也透露出監管層收緊通道業(yè)務(wù)、開(kāi)展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)的意圖。
　　公開(kāi)資料顯示，2004年10月25日，光大證券率先向證監會(huì )申報集合資產(chǎn)計劃，成為首只申報獲批的券商集合理財產(chǎn)品，也是券商首只大集合理財產(chǎn)品，該產(chǎn)品于2005年4月成立。此后，2008年證監會(huì )又出臺了《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細則(試行)》，以規范證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。至此，證監會(huì )也開(kāi)始加大了券商集合理財產(chǎn)品的批復力度。據Wind資訊數據統計，券商集合理財產(chǎn)品在2008年、2009年和2010年分別獲批成立22只、47只和97只。截止目前，尚在存續期的券商集合計劃產(chǎn)品共計有1235只，包括659只限定性產(chǎn)品和576只非限定性產(chǎn)品，資產(chǎn)凈值合計則達到了1897.49億元。
　　相比之下，截至2013年一季度，公募基金管理的資產(chǎn)規模達2.84萬(wàn)億元；起步于2003年的陽(yáng)光私募管理資產(chǎn)規模也已超過(guò)2000億元。

　　券商集體沖刺資管規模

　　根據《資產(chǎn)管理機構開(kāi)展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規定》，證券公司申請公募業(yè)務(wù)資格，主要需要符合的條件有，具有3年以上證券資產(chǎn)管理經(jīng)驗，以及資產(chǎn)管理總規模不低于200億元或者集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規模不低于20億元。對管理經(jīng)驗已滿(mǎn)3年、但資產(chǎn)管理規模不達標的證券公司，只能利用僅剩的兩個(gè)多月時(shí)間突擊發(fā)行產(chǎn)品、沖刺資產(chǎn)規模，否則在6月1日之后，將面臨不能發(fā)行公募產(chǎn)品、同時(shí)通道業(yè)務(wù)可能收緊的尷尬境地。
　　為了達到公募資格的門(mén)檻，在過(guò)去的三個(gè)月中，許多券商鉚足了力氣發(fā)行新產(chǎn)品。Wind統計數據顯示，今年3-5月份以來(lái)，券商集合理財的新成立產(chǎn)品數量分別達到了135只、150只和300只，今年以來(lái)的新成立產(chǎn)品總數量已經(jīng)達到了745只，而即使在2012年全年，新成立的產(chǎn)品數量只有224只。
　　從發(fā)行情況來(lái)看，自今年3月份以來(lái)，雖然產(chǎn)品數量節節高升，但發(fā)行份額僅分別為306億份、268億份和206億份，平均發(fā)行份額則分別為3.19億份、2.37億份和1.73億份，下滑態(tài)勢明顯。統計數據還顯示，今年以來(lái)745只產(chǎn)品的總發(fā)行份額為1194億份，較去年全年的982.39億份增長(cháng)不大；但平均發(fā)行份額則已經(jīng)從去年全年的4.66億份下降到了2.57億份。
　　數據顯示，廣發(fā)證券趕在6月1日前集中推出了廣發(fā)金管家法寶量化多策略、廣發(fā)全球穩定收益債券和廣發(fā)金管家消費精選這三只產(chǎn)品，覆蓋量化、固定收益和權益類(lèi)多個(gè)領(lǐng)域，并表示“虧損不收管理費”。日信證券也趕在截止日前搶發(fā)了最后一只大集合產(chǎn)品——日鑫多利集合資產(chǎn)計劃。此外，其他業(yè)務(wù)并不突出的恒泰證券在今年1月、2月陸續發(fā)行4只產(chǎn)品后，3月和4月該券商又密集發(fā)行了16只產(chǎn)品。
　　實(shí)際上，據了解，由于銀行早在年初就與券商簽訂了代銷(xiāo)大集合產(chǎn)品數量的合約，在6月1日的大限即將到來(lái)之際，銀行正在把全部精力放在券商資管大集合的發(fā)行上，這一行動(dòng)甚至已經(jīng)影響到了公募基金在銀行渠道的發(fā)行計劃。

　　主動(dòng)管理能力尚待考驗

　　在業(yè)內人士看來(lái)，新基金法實(shí)施后，券商資管正式進(jìn)入公募領(lǐng)域，雖然規�？梢酝ㄟ^(guò)短期的沖刺實(shí)現，但其主動(dòng)管理能力的提升，卻絕非一朝一夕之間可以實(shí)現。
　　中國銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰表示，相對來(lái)說(shuō)，基金公司在各類(lèi)資產(chǎn)管理機構中投資研究的專(zhuān)業(yè)能力最強，有一定的核心競爭力，尤其是在高風(fēng)險的股票投資與海外投資領(lǐng)域，基金公司優(yōu)勢較為突出。另一位基金評價(jià)業(yè)的人士則對記者表示，無(wú)論是在高風(fēng)險的股票類(lèi)產(chǎn)品投資還是在固定收益類(lèi)產(chǎn)品上，現在都看不到券商資管具有相對于公募基金的任何優(yōu)勢。
　　Wind統計數據顯示，在目前有凈值數據的1058只券商集合理財產(chǎn)品中，單位凈值在1元以下的仍然有178只。其中西南證券的西南雙喜瑞贏(yíng)1號B，截至今年4月26日的最新單位凈值僅有0.34元；銀河證券的銀河金星1號的最新單位凈值經(jīng)為0.61元，今年以來(lái)的總回報僅為-3.53%，在265只同類(lèi)產(chǎn)品中位列倒數第5位；東吳證券的東吳財富1號的最新單位凈值則僅有0.62元,今年以來(lái)的總回報僅為1.33%，在265只同類(lèi)產(chǎn)品中位列第223位。
　　總的來(lái)看，在有統計數據的465只產(chǎn)品中，今年以來(lái)未能實(shí)現正回報的產(chǎn)品仍然高達37只。從單只產(chǎn)品的情況來(lái)看，國泰君安君享融通一號次級、中金大中華股票配置、中航金航1號、光大陽(yáng)光集結號策略型一期、西南珠峰1號和國泰君安君享陸金一號，今年以來(lái)的總回報分別為-7.99%、-7.37%、-6.47%、-6.00%、-5.81%和-5.60%，均大幅跑輸了市場(chǎng)。而從成立以來(lái)的總回報情況來(lái)看，在有統計數據的1048只產(chǎn)品中，未能實(shí)現正回報的產(chǎn)品的數量依然高達212只。其中，西南證券的西南雙喜瑞贏(yíng)1號B，成立以來(lái)的總回報為-65.55%。