近期人民幣兌美元中間價(jià)繼續堅挺，但即期匯率與其“貌合神離”折射出市場(chǎng)心態(tài)的變化。分析人士指出，從中美利差收斂及遠期匯率貶值預期重新擴大來(lái)看，人民幣跨境無(wú)風(fēng)險套利的空間正在收窄，加之相關(guān)部門(mén)加大異�？缇迟Y金流入監管與限制，未來(lái)外匯資金流入勢頭可能放緩，從而減輕人民幣升值壓力。年初以來(lái)人民幣持續快速升值或告一段落。
　　4月以來(lái)，人民幣兌美元即期匯率一直高出中間價(jià)0.95%左右，逼近1%的上限，而近四五個(gè)交易日，這一數字已迅速收窄至0.75%一線(xiàn)。在中間價(jià)堅挺的背景下，匯差收窄源于人民幣即期匯率升值放緩�？梢钥吹�，近期在岸市場(chǎng)上，人民幣即期匯率波動(dòng)增強，升值勢頭放緩，購售匯力量之間的博弈加劇。值得注意的是，離岸人民幣遠期匯率貶值預期正重新抬頭。近幾日，海外1年期美元兌人民幣NDF匯率隱含的未來(lái)一年人民幣兌美元貶值預期擴大至1.9%-2.0%，而前五個(gè)月均值為1.3%。如此種種，無(wú)不指向市場(chǎng)對人民幣升值前景已出現分歧。
　　市場(chǎng)不再單向看多人民幣，暗示前期推動(dòng)人民幣持續升值的市場(chǎng)因素可能正在減弱。眾所周知，大規模的短期國際資本流入是前期人民幣快速升值的主要推手，國際資本看重的是人民幣與其它主要貨幣之間無(wú)風(fēng)險息差套利空間。需要指出的是，國際資本流入進(jìn)行套息交易并非沒(méi)有風(fēng)險。如果人民幣遠期貶值風(fēng)險超過(guò)中外利差，則跨境資本流入將無(wú)利可圖。當前，國際國內經(jīng)濟金融形勢出現新變化，國際資本流入持續性值得審視。
　　一方面，美國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢漸趨穩固，聯(lián)儲縮減寬松規模的預期增強，使得中美利差已出現收斂勢頭。5月以來(lái)，中美10年期國債利差月均值已由前期1.6%-1.7%降至1.3%附近。另一方面，年初以來(lái)中國經(jīng)濟復蘇力度一再不及預期，導致海外市場(chǎng)對人民幣遠期匯率看空情緒重新升溫。在中外利差收斂的同時(shí)，人民幣遠期貶值風(fēng)險加大，顯然會(huì )削弱國際資本流入中國的興趣。
    同時(shí)，相關(guān)部門(mén)強化監管，將加大投機性外匯資金流入的難度。近期外管局連發(fā)多份文件直指“熱錢(qián)”流入，《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（簡(jiǎn)稱(chēng)匯發(fā)20號文）即是其中代表。匯發(fā)20號文將從加強銀行結售匯頭寸下限額度監管、強化進(jìn)出口企業(yè)貨物貿易外匯收支分類(lèi)管理兩個(gè)方面，遏制熱錢(qián)等異�？缇迟Y金流入。
    綜合來(lái)看，未來(lái)外匯資金大量涌入的勢頭可能放緩，人民幣升值壓力有望降低，近期人民幣即期匯率與中間價(jià)匯差收窄或許正是行情轉變的信號。當然，在經(jīng)濟復蘇乏力的背景下，外匯資金大量流出的情況也非貨幣當局所愿意看到，因此央行容許人民幣貶值的可能性較低，這也可部分解釋中間價(jià)異常堅挺的原因。從市場(chǎng)力量變化上看，人民幣匯率快速升值走勢較難維持。