“我們剛發(fā)行了一只高收益專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品，是文化產(chǎn)業(yè)方面的�！闭f(shuō)這句話(huà)的不是信托、不是私募，而是某基金公司的市場(chǎng)部總監。6月5日，該總監介紹，這款產(chǎn)品是通過(guò)專(zhuān)戶(hù)募集資金，投向某文化產(chǎn)業(yè)實(shí)體經(jīng)營(yíng)。
今年以來(lái)，基金公司專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，產(chǎn)品類(lèi)型也更趨多樣，但和專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品的初衷越來(lái)越產(chǎn)生背離。
2008年，基金公司獲準開(kāi)展專(zhuān)戶(hù)“一對一”業(yè)務(wù)，即向單一客戶(hù)（5000萬(wàn)元以上）提供投資服務(wù)；次年，專(zhuān)戶(hù)“一對多”開(kāi)閘，客戶(hù)門(mén)檻降至100萬(wàn)元。
在頭幾年，無(wú)論是“一對一”，還是“一對多”，基金公司的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品類(lèi)型主要依托于基金公司自身的投研能力做主動(dòng)型的管理。
但從2011年開(kāi)始，基金公司的專(zhuān)戶(hù)模式開(kāi)始向通道業(yè)務(wù)轉移，然后越走越遠。
淪為通道
6月3日，誠志股份發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬以6.96元/股的價(jià)格定向增發(fā)9000萬(wàn)股，其中大股東清華控股公司將認購2800萬(wàn)股，富國-誠志集合資產(chǎn)管理計劃將認購1200萬(wàn)股。
富國-誠志集合資產(chǎn)管理計劃將由外部投資人認購5568萬(wàn)元（A級委托人），誠志股份部分董事、高級管理人員和骨干員工認購2784萬(wàn)元（B級委托人），合計8352萬(wàn)元，存續期限為資產(chǎn)管理合同生效之日起5年。
富國-誠志集合資產(chǎn)管理計劃就是典型的通道業(yè)務(wù)，從產(chǎn)品設置來(lái)看，富國基金不會(huì )參與該產(chǎn)品的主動(dòng)型管理，投資方向和資金來(lái)源方向也都確定，滿(mǎn)足投資和客戶(hù)“兩頭在外”的通道產(chǎn)品典型特征。
這樣的例子還有很多。比如錫業(yè)股份近期發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行結果公告稱(chēng)，定增合計募集資金超過(guò)40億元，共有7家機構參與認購，其中5家為基金公司，分別為華夏基金、英大基金、平安大華基金、紅塔紅土基金和華安基金旗下的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品。
沈陽(yáng)機床定增同樣出現了基金專(zhuān)戶(hù)的身影，萬(wàn)家共贏(yíng)發(fā)行的萬(wàn)家睿祥資產(chǎn)管理計劃認購1.1億股，該產(chǎn)品持股比例達到14.37%，成為沈陽(yáng)機床的第二大股東。另外，融通基金公司-工行-華融信托六禾一期權益投資單一資金信托持股3584.23萬(wàn)股，占比達4.68%。
截至6月4日，共有110家上市公司實(shí)施了非公開(kāi)發(fā)行股票計劃，其中55家上市公司的定增對象中有基金公司的身影，但基金專(zhuān)戶(hù)是主要的參與主體。據統計，在這55家上市公司中，有42家的定增對象包含基金公司專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品。
據深圳某基金公司專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)部門(mén)的人士介紹，基金發(fā)行的定增專(zhuān)戶(hù)是滿(mǎn)足市場(chǎng)的需求。有些客戶(hù)不愿意透露身份，通過(guò)基金專(zhuān)戶(hù)可以隱藏；有些公司為了變相施行股權激勵也通過(guò)定增專(zhuān)戶(hù)；有些私募通過(guò)信托沒(méi)辦法參與定增，因此繞道基金專(zhuān)戶(hù)。
基金公司專(zhuān)戶(hù)成為定增的通道，不過(guò)是基金專(zhuān)戶(hù)從事通道業(yè)務(wù)的冰山一角。由于專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)不會(huì )對外公開(kāi)披露信息，外界很難發(fā)現其行蹤。
從2011年開(kāi)始，就傳出有私募機構通過(guò)基金專(zhuān)戶(hù)發(fā)行私募產(chǎn)品，基金公司提供通道，客戶(hù)和產(chǎn)品管理都是私募機構所為，基金公司只收取通道費。由于當時(shí)陽(yáng)光私募是通過(guò)信托發(fā)行產(chǎn)品，但是信托會(huì )收取募集額1%左右的通道費，成本高昂迫使私募機構和公募合作。
這種模式至今仍在進(jìn)行。比如今年知名醫療基金經(jīng)理姜廣策通過(guò)和深圳一家基金公司合作，成立了德傳醫療基金。
從2012年開(kāi)始，基金的通道變得越來(lái)越復雜，比如和期貨公司合作，發(fā)行期貨投資產(chǎn)品；跟信托合作，發(fā)行融資類(lèi)產(chǎn)品等。
2013年，隨著(zhù)基金專(zhuān)項子公司的運作，專(zhuān)戶(hù)成為銀行的通道。據悉截至4月底，基金公司子公司資產(chǎn)管理規模突破600億元。招商基金子公司的規模達到150億元，據悉當中絕大部分系股東——招商銀行的通道業(yè)務(wù)。
窮則思變
基金公司做專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)的初衷是利用自身的投研能力在私募市場(chǎng)占據一席之地，其核心是打破傳統的依靠管理費的盈利模式，而希望通過(guò)自身勞動(dòng)來(lái)獲取和勞動(dòng)價(jià)值對等的業(yè)績(jì)提成。
然而，從2008年專(zhuān)戶(hù)“一對一”開(kāi)閘，到2009年下半年專(zhuān)戶(hù)“一對多”的興起，基金公司專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品所面對的市場(chǎng)環(huán)境并不理想，造成2009年-2010年發(fā)行的專(zhuān)戶(hù)“一對多”業(yè)績(jì)慘淡，很少有產(chǎn)品獲得業(yè)績(jì)報酬的。至2011年，甚至許多銀行拒絕托管權益類(lèi)的“一對多”。
之前調整到專(zhuān)戶(hù)部門(mén)的基金經(jīng)理也出現回流，基金公司在專(zhuān)戶(hù)“一對多”上面投入大量精力，而未能獲得收益。
于是基金專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)從2011年開(kāi)始向通道業(yè)務(wù)轉移，至少不費精力便可獲得千分之二至萬(wàn)分之五的通道費。2013年，基金專(zhuān)戶(hù)通道化過(guò)程仍在加快。
另一方面，今年3月底，銀監會(huì )下發(fā)了《關(guān)于規范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問(wèn)題的通知》，俗稱(chēng)銀監會(huì )8號文。據基金公司透露，該文下發(fā)后，銀行對基金公司主動(dòng)管理的專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)并不上心。
“或許他們正在忙于資金池的清理，或許他們開(kāi)始對內部產(chǎn)品更為重視�！庇谢鸸臼袌�(chǎng)部總監表示。主動(dòng)管理的基金專(zhuān)戶(hù)繼續受到?jīng)_擊。
然而，從通道業(yè)務(wù)市場(chǎng)來(lái)看，同一類(lèi)產(chǎn)品，信托時(shí)代，信托可以獲得千分之三左右的通道費；去年券商資管的殺入將通道費降至千分之一；而基金公司的進(jìn)入更將通道費率降至萬(wàn)分之五。
通道費趨近零，這意味著(zhù)，留給基金公司的牌照紅利所剩不多了。
“長(cháng)期來(lái)看，基金公司專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù)還是應該依托于自有的投研優(yōu)勢，而不是通過(guò)沒(méi)有技術(shù)含量的通道�！鄙钲谀郴鸸臼袌�(chǎng)部總監表示。