前兩周，筆者曾提醒“這輪中小股票行情已經(jīng)進(jìn)入尾段”，不幸言中。預期中的調整已經(jīng)來(lái)臨，不少機構認為調整空間不大，筆者認為未必，新一輪調整剛開(kāi)始，還是小心為上。因為今年以來(lái)，國內外“黑天鵝”事件頻頻。
　　不過(guò)，正是由于一些機構對后市持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，試圖在調整中通過(guò)選公司規避風(fēng)險，故此在調整初段“漲、跌”會(huì )有所反復，呈現“一步三回頭”的下跌抵抗走勢，但上證指數再次考驗2161點(diǎn)只是時(shí)間問(wèn)題。
　　今年以來(lái)，無(wú)論是新增信貸規模，還是社會(huì )融資規模都大幅增長(cháng)。前4個(gè)月，社會(huì )融資總額7.9039億元，同比新增信貸3.5429萬(wàn)億元。今年M2調控目標為13%，而4月廣義貨幣M2同比增長(cháng)16.1%。應該說(shuō)，A股市場(chǎng)資金面本應“寬松”，國內經(jīng)濟形勢也應不錯。但一方面，國內經(jīng)濟增長(cháng)弱復蘇，另一方面，國內資金面并沒(méi)有因為新增信貸、社會(huì )融資大幅增長(cháng)而顯得“寬松”。銀行間1天回購定盤(pán)利率月平均，從1月到5月依次為2.14%、2.76%、2.35%、2.52、2.95，進(jìn)入6月后維持在4%左右。
　　值得關(guān)注的是，本周四上交所回購利率大幅提升，1天、2天、4天回購利率最高分別沖到年化28.2%、17.38%、9.0%。雖有端午小長(cháng)假因素，但回購利率跳升的幅度要大大超過(guò)以前小長(cháng)假的均值，反映出目前資金面的緊張程度。此前，市場(chǎng)擔心鋼貿企業(yè)融資等的問(wèn)題。6月以后，新增信貸、社會(huì )融資還會(huì )像前四個(gè)月大幅增長(cháng)嗎？筆者認為，在松了4個(gè)月后，央行在6、7、8月可能要略收緊新增信貸、社會(huì )融資的規模，市場(chǎng)資金成本將上升，銀行間隔夜拆借利率或維持在3%之上。
　　除了宏觀(guān)缺乏亮點(diǎn)外，困擾A股市場(chǎng)的是資金嚴重匱乏。從1949點(diǎn)反彈以來(lái)，即去年12月3日至7日交易周到今年5月27日至31日，據投資者保護基金數據，A股市場(chǎng)交易結算資金累計凈流入1464億元。而A股市場(chǎng)流通市值從去年12月7日的16.15萬(wàn)億元，增加到今年5月31日的19.48萬(wàn)億元。1464億元的增量資金是杯水車(chē)薪，不足以支撐大盤(pán)在2300點(diǎn)之上站穩。令人擔憂(yōu)的是，1949點(diǎn)這輪行情至今，“真實(shí)”的情況是A股市場(chǎng)資金流失嚴重。
　　分析增量資金構成：1、去年12月4日，融資余額為740.97億元；今年5月31日，融資余額為2176.29億元。即去年12月4日至今年5月31日，通過(guò)融資增量進(jìn)入股市的資金有1435.32億元；2、今年以來(lái)至5月31日，偏股型基金(含股票型和混合型)發(fā)行規模407.60億元；3、今年以來(lái)至5月31日，股票型陽(yáng)光私募發(fā)行規模223.40億元；4、新發(fā)行的傘形基金等其他融資手段進(jìn)場(chǎng)的資金，增量資金至少1000億元；5、新批的QFII和RQFII額度；6、其他各類(lèi)投資者新進(jìn)場(chǎng)的資金。
　　上述前四類(lèi)增量資金累計至少有3128億元，與去年12月3日至今年5月31日累計凈流入1464億元產(chǎn)生1664億元的缺口，這還沒(méi)有算新批的QFII和RQFII額度和其他各類(lèi)新進(jìn)場(chǎng)資金。即這輪行情至今，至少有1664億元的資金從A股市場(chǎng)凈抽離，填補抽逃資金缺口的主力是通過(guò)各類(lèi)方式“融資、放大杠桿”進(jìn)場(chǎng)的資金。但僅靠融資、放大杠桿資金來(lái)支撐大盤(pán)是有“天花板”的，這也是這輪行情后半段為何大盤(pán)藍籌股走勢疲憊，中小股票受到資金追捧的重要因素之一。
　　當國內外宏觀(guān)缺乏亮點(diǎn)，美國和歐洲經(jīng)濟數據不佳、股市出現調整，香港H股走勢沉重，A股市場(chǎng)后續資金出現瓶頸，中小股票累計漲幅過(guò)大，再加上中小股票與藍籌股估值嚴重偏離，A股市場(chǎng)出現調整是必然的。筆者認為，以創(chuàng )業(yè)板為代表的中小股票調整的帷幕剛拉開(kāi)，無(wú)論是上證綜指、深證成指、滬深300指數，還是創(chuàng )業(yè)板指數都有下跌空間，創(chuàng )業(yè)板指數調整的殺傷力或許更大。短期而言，投資者或應考慮，預期中的調整已經(jīng)展開(kāi)，該以何倉位、何持股來(lái)應對潛在的調整。