《經(jīng)濟參考報》記者日前采訪(fǎng)發(fā)現，近年來(lái)蓬勃發(fā)展的私募股權基金（PE），雖然承擔了破解中小企業(yè)融資難的重任，但一旦被非法基金鉆空子，就容易變成非法集資，給投資者造成損失。專(zhuān)家建議，私募基金的法律規范亟待加強，同時(shí)考慮到PE自由流動(dòng)的特點(diǎn)，監管宜“疏”不宜“堵”。
“鉆空子”的非法基金
私募股權投資基金是目前國際上除銀行和IPO之外最流行的融資方式，它主要針對非上市公司，并以不公開(kāi)的方式進(jìn)行融資。從其盈利模式上看，私募基金投資企業(yè)的目的并不是要取得企業(yè)的控制權，而是培育企業(yè)成長(cháng)后實(shí)現成功退出，以獲取長(cháng)期資本增值收益。
擔負著(zhù)金融改革創(chuàng )新先行先試重任的天津，從2007年開(kāi)始通過(guò)“融洽會(huì )”，將在國外盛行的PE引入并推廣到市場(chǎng)，來(lái)幫助中小企業(yè)了解PE，進(jìn)而通過(guò)溝通、交流，打開(kāi)直接融資的渠道，獲取資本的動(dòng)力。正是從此時(shí)起，國內PE進(jìn)入快速發(fā)展階段，數量和規模成倍增長(cháng)。
清科研究中心發(fā)布的2012年中國私募股權投資市場(chǎng)數據顯示，2012年共有369只可投資于中國內地的私募股權投資基金完成募集，新募基金個(gè)數大幅超越去年，為歷史最高水平。其中有359只披露金額，共計募集253.13億美元。其中人民幣基金354只，外幣基金15只。
但記者采訪(fǎng)了解到，與公募基金相比，私募基金一般不公開(kāi)發(fā)行，而只是在私下里對特定對象進(jìn)行募集，這種特點(diǎn)決定了私募基金行為比較隱蔽，監管難度大。近年來(lái)，一些機構打著(zhù)PE的旗號，吸納投資者資金后，承諾高額回報，構成非法集資，社會(huì )影響惡劣。
一位孫姓投資人告訴記者，曾聽(tīng)朋友說(shuō)，投資私募最多時(shí)一年可以翻倍，于是四處借錢(qián)籌得120萬(wàn)元，投資了一家私募基金。當時(shí)，他還曾與該基金負責人見(jiàn)過(guò)一面，覺(jué)得對方“講得頭頭是道”�？稍�2011年底左右，私募基金的負責人不知去向，公司賬戶(hù)也被凍結。
另一名投資人龐先生說(shuō)，自己投資的一家私募股權公司，對外宣稱(chēng)購買(mǎi)了一處煤礦的采礦收益，對于保值甚至收益都有一定的保障。但后來(lái)龐先生聽(tīng)說(shuō)，該煤礦購買(mǎi)過(guò)程中共損失600多萬(wàn)元。后來(lái)旁先生又聽(tīng)說(shuō)，該私募基金的負責人因涉嫌詐騙被警方拘留。
天津市政府相關(guān)負責人在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，天津正在妥善處理涉嫌非法集資等問(wèn)題的26只PE，涉案金額幾十億元。作為投資者的很多老百姓并不明白哪些基金是健康的，哪些是不健康的、非法的。有些人鉆了空子，騙了一些投資者，產(chǎn)生了一些非法的私募基金，這樣的現象并非天津獨有。目前，天津市正逐步采取措施規范私募基金。非法基金是害群之馬，天津已經(jīng)成為基金注冊、發(fā)展、運營(yíng)的基地，不能被少數非法基金所損害。
破解中小企業(yè)融資難需“健康PE”
長(cháng)期以來(lái)，我國中小企業(yè)直接融資比例過(guò)低。雖然有不少企業(yè)依靠登陸創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)、發(fā)行企業(yè)債券等方式，解決了資金難題。但從整體上看，企業(yè)融資渠道與發(fā)達國家相比仍有較大差距，高新技術(shù)企業(yè)整體活躍度不高。
業(yè)內人士表示，我國小企業(yè)的發(fā)展和全世界比較，發(fā)達國家每一千人是45家，世界平均是25家，我們國家是每一千人是11家，低于世界平均水平，說(shuō)明中小企業(yè)的發(fā)展低于全世界的發(fā)展水平。與此同時(shí)，中小企業(yè)民營(yíng)經(jīng)濟安排社會(huì )的就業(yè)率80%，GDP60%，稅收50%，美國專(zhuān)利85%是在中小企業(yè)。這些表明，如何通過(guò)金融、科技促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟發(fā)展，是我們當前需要考慮的一個(gè)重大的問(wèn)題。
對中小企業(yè)來(lái)講，由于缺乏資產(chǎn)規模與歷史收益，從銀行貸款的難度非常大。美國企業(yè)成長(cháng)協(xié)會(huì )中國總部的相關(guān)人士介紹，與銀行等間接融資方式相比，私募基金更適合中小企業(yè)的融資特點(diǎn)。因為私募基金不關(guān)注企業(yè)現有資產(chǎn)情況，而主要考慮中小企業(yè)的成長(cháng)性，愿意承擔更大的風(fēng)險。
對于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，私募股權融資不僅有投資期長(cháng)、有效補充資本金等好處，還可能給企業(yè)帶來(lái)管理、技術(shù)、市場(chǎng)和企業(yè)所急需的專(zhuān)業(yè)技能與經(jīng)驗等。如果投資者是大型知名企業(yè)或著(zhù)名金融機構，他們的名望和資源在企業(yè)未來(lái)上市時(shí)還有利于提高上市的股價(jià)、改善二級市場(chǎng)的表現。
在第七屆“融洽會(huì )”上，來(lái)自亞微電子材料科技公司、易付電子信息技術(shù)公司的負責人均對《經(jīng)濟參考報》記者表示，科技類(lèi)企業(yè)前期投入大、抵押物不足，從銀行貸款的難度很大，迫切希望找到合適的PE進(jìn)行直接融資�！爸灰\營(yíng)規范，能帶來(lái)充足資金和管理經(jīng)驗，基金要求的投資回報率高一些也可以�！�
PE健康成長(cháng)宜“疏”不宜“堵”
修訂后的《中華人民共和國證券投資基金法》6月1日正式實(shí)施，其首次明確了“公開(kāi)募集”與“非公開(kāi)募集”的界限，將私募基金作為具有金融屬性的金融產(chǎn)品納入規制范圍。并針對私募基金資產(chǎn)規模小、客戶(hù)人數少、風(fēng)險外溢弱等特點(diǎn)，在基金合同簽訂、資金募集對象、宣傳推介方式、基金登記備案、信息資料提供、基金資產(chǎn)托管等方面，設定與公募基金明顯不同的行為規范和制度安排，實(shí)施適度、有限的監管。
但河南某私募基金的投資經(jīng)理王先生告訴《經(jīng)濟參考報》記者，《新基金法》雖然將私募基金納入其中，但約束有限，完全禁止違規行為難度大。此外，一些非法基金的出現也是由于百姓投資渠道狹窄，非法基金承諾的高回報率，顯得很有吸引力。未來(lái)應同時(shí)完善法規建設和投資者教育。
“其實(shí)，國內現階段的法律法規，都可以對私募基金的行為進(jìn)行約束，但非法私募仍屢屢出現，主要源于市場(chǎng)不成熟�！币晃粊�(lái)自海外的私募基金管理人告訴記者，與歐美等發(fā)達市場(chǎng)相比，中國的私募基金剛剛起步，無(wú)論是基金管理者還是投資者，都欠缺風(fēng)險防范意識，給了不法分子可乘之機。
采訪(fǎng)中，業(yè)內人士對私募基金的監管提出幾點(diǎn)建議。
首先是我國的私募基金行業(yè)剛剛起步，為了防范風(fēng)險，可以提高投資者和從業(yè)人員的準入門(mén)檻�！熬拖裨诠善遍_(kāi)戶(hù)之前，證券公司要對投資者進(jìn)行風(fēng)險測評一樣，那些對私募基金不了解，風(fēng)險承受能力較低的投資者，不應該參與私募基金投資；對私募基金來(lái)說(shuō)，也要具備一定的資質(zhì)才能進(jìn)入到這個(gè)行業(yè)�！眮�(lái)自河南的私募基金投資經(jīng)理王先生說(shuō)。
其次，如果擔心政府部門(mén)對PE的監管過(guò)于嚴格，影響資金的自由流動(dòng)，就可以借助行業(yè)協(xié)會(huì )的力量，加強行業(yè)自律。天津股權投資基金協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)沈南鵬在此前召開(kāi)的“融洽會(huì )”上表示，個(gè)別投資機構有不規范的經(jīng)營(yíng)，對整個(gè)行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了負面的影響。協(xié)會(huì )協(xié)助行業(yè)主管部門(mén)，重點(diǎn)排查那些資金長(cháng)期不到位的股權投資基金和基金管理公司，預防個(gè)別基金參與非法集資。
此外，監管工作宜“疏”不宜“堵”。北京君佑律師事務(wù)所合伙人黃東說(shuō)，有非法集資傾向的私募基金，關(guān)注點(diǎn)沒(méi)有放在如何投資上面，必須嚴厲禁止，從嚴懲處；而對于那些致力于吸納社會(huì )閑散資金，對高成長(cháng)性企業(yè)進(jìn)行投資的私募基金，可在搭建法律框架的基礎上，實(shí)行較為寬松的管理方式，促進(jìn)資金自由流動(dòng)，增加企業(yè)成長(cháng)的活力。