5月以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)漲量跌，各主要城市房地產(chǎn)銷(xiāo)售數據喜中藏憂(yōu)；加上流動(dòng)性收緊的預期逐步發(fā)酵，地產(chǎn)股近來(lái)一直充當市場(chǎng)下行的主力軍，中信房地產(chǎn)指數累計下跌8.41%。分析人士指出，盡管地產(chǎn)股短期存在超跌反彈的動(dòng)力，但長(cháng)期看地產(chǎn)行業(yè)增速下滑，未來(lái)將進(jìn)入平穩發(fā)展期，因而地產(chǎn)股的低估值優(yōu)勢難續，政策預期將成為決定該板塊表現的關(guān)鍵。

　　多因素壓制股價(jià)走勢

　　6月以來(lái)，大盤(pán)再度進(jìn)入調整周期，滬綜指前期低點(diǎn)告破，令市場(chǎng)情緒更趨低迷。其中地產(chǎn)股成為下跌的主力軍。中信房地產(chǎn)指數月內累計下跌8.41%，萬(wàn)科A下跌12.85%，保利地產(chǎn)下跌10.83%，招商地產(chǎn)下跌11.64%，金地集團下跌13.16%，二三線(xiàn)地產(chǎn)股也顯著(zhù)跑輸大盤(pán)。
　　分析人士普遍認為，地產(chǎn)股的跌跌不休，一方面是基于政策預期，另一方面也受基本面拖累。具體來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)5月銷(xiāo)售數據環(huán)比下滑，中信證券指出，5月份樣本城市銷(xiāo)售面積同比增長(cháng)11.0%，環(huán)比下降5.1%；6月第一周起，很多地方的銷(xiāo)售情況更加清淡。預計6月份的行業(yè)銷(xiāo)售數字或出現同比零增長(cháng)甚至負增長(cháng)，環(huán)比繼續下滑。
　　此外，投資者近期對于流動(dòng)性的預期也不再樂(lè )觀(guān)，這令市場(chǎng)整體承壓，地產(chǎn)股更是首當其沖。其一，近期銀行間利率大幅上升，顯示資金面趨緊，但央行緩解流動(dòng)性緊張的動(dòng)作力度遠小于市場(chǎng)預期，令投資者擔憂(yōu)管理層將“去杠桿”。其二，6月初，美聯(lián)儲退出量化寬松預期在股市中蔓延，使得包括中國股市在內的新興市場(chǎng)短期波動(dòng)加劇。本周，美聯(lián)儲將對QE退出的預期再作說(shuō)明，或仍將引發(fā)全球股市的震蕩。而國內央行此前公布的數據顯示，5月新增外匯占款僅669億元，較前4月大幅回落，加劇了投資者對于熱錢(qián)流出的擔憂(yōu)。

　　反彈腳步緊貼“低估陷阱”

　　本周以來(lái)，消息面偏暖令地產(chǎn)股出現了短暫的彈升，但主流地產(chǎn)股的彈升幅度普遍不大，反映出資金對地產(chǎn)股的熱情不再。事實(shí)上，目前地產(chǎn)股更多是受預期的牽制，而這一預期越來(lái)越“糾結”：銷(xiāo)售上行時(shí)，投資者擔心政策會(huì )再度施壓；銷(xiāo)售下行時(shí)，投資者則擔心房?jì)r(jià)會(huì )不穩定。
　　6月以來(lái)，地產(chǎn)股的走勢可謂“如履薄冰”，從基本面和政策面找不到支持地產(chǎn)股走強的理由，因而即便是經(jīng)歷了跌跌不休，在政策預期尚未發(fā)生改變時(shí)，地產(chǎn)股的反彈也可能只是曇花一現，最終仍回到震蕩尋底的通道中。
　　目前機構對地產(chǎn)股走勢存在較大分歧。方正證券表示，目前地產(chǎn)板塊的動(dòng)態(tài)PE不到13倍，處于底部區域，是較好的布局機會(huì )。中銀國際認為，短期流動(dòng)性擾動(dòng)過(guò)后，優(yōu)質(zhì)開(kāi)發(fā)商銷(xiāo)售基本面未變，政策預期穩定，這是下半年板塊震蕩上行的基礎，目前板塊較大的跌幅令其存在估值修復動(dòng)力。但也有分析人士表達了對三季度地產(chǎn)股的擔憂(yōu)，莫尼塔研究報告指出，地王頻出、房?jì)r(jià)超預期上漲，使樓市基本面越來(lái)越傾向于“價(jià)漲量滯”這一組合，這或誘發(fā)基本面和政策預期對地產(chǎn)股的“雙殺”。
　　整體來(lái)看，目前配置地產(chǎn)股的時(shí)機還未出現，投資者不宜過(guò)多糾結地產(chǎn)股一兩天的反彈，中期還是應減少配置。