近期A(yíng)股市場(chǎng)低迷的走勢，從一個(gè)側面反映出國內經(jīng)濟低迷，且國內經(jīng)濟低迷還將延續，故此這輪調整還要延續一段時(shí)間。2130點(diǎn)-2140點(diǎn)得失意思重大，一旦失守2130點(diǎn)將打開(kāi)下跌空間。很遺憾，本周四2130點(diǎn)已被輕易擊穿，后市反抽確認有效跌破后，A股市場(chǎng)或進(jìn)入“溫水煮青蛙”式的陰跌。
　　5月數據表明，今年以來(lái)經(jīng)濟疲軟的局面依然沒(méi)有改善�？紤]到二季度已過(guò)大半，這也意味著(zhù)二季度經(jīng)濟增速下行的概率仍較大。此外，這在一定程度上增大了政策穩增長(cháng)的壓力，但預計傳統的穩增長(cháng)手段短期仍難現。二季度國內經(jīng)濟增速面臨繼續下滑的壓力，從目前來(lái)看，這種下滑的壓力還可能會(huì )持續到三季度，三季度工業(yè)增加值增速也難言樂(lè )觀(guān)，這使得國內經(jīng)濟二次探底的可能性增大。
　　首先，6月中國匯豐PMI預覽值為48.3%，創(chuàng )9個(gè)月低位，連續兩個(gè)月陷入榮枯線(xiàn)50%下方。其中，6月新訂單分項指數初值降至47.1%，創(chuàng )10個(gè)月最低水平。從投資增速來(lái)看，1-5月同比名義增長(cháng)20.4%，增速比1-4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，延續了今年以來(lái)下滑的趨勢。而從環(huán)比看，增速1.43%，也低于今年4月1.61%及去年同期1.9%的水平。從主要的投資類(lèi)別來(lái)看，形勢也不樂(lè )觀(guān)。去年下半年以來(lái)，持續回升的基建投資增速已有見(jiàn)頂回落的跡象，1-5月比1-3月的高峰回落1.48個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)受需求疲軟及產(chǎn)能過(guò)剩壓力影響，增速仍在持續回落過(guò)程中：1-5月增速17.8%，增速比1-4月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　其次，外需方面，出口增速也不及預期。5月出口增長(cháng)只有1%，較4月回落13.6個(gè)百分點(diǎn)，這雖然與政府打擊虛假貿易導致對港套利貿易基本消除有關(guān)，但中國對主要發(fā)達國家的出口增速依然疲軟，其中，5月對美出口增速-1.6%，比4月降幅擴大1.5個(gè)百分點(diǎn)，對歐盟出口增速-9.7%，比上月降幅擴大3.3個(gè)百分點(diǎn)。此外，需求的疲軟也使得企業(yè)擴大生產(chǎn)的積極性不足。5月工業(yè)增加值同比增長(cháng)9.2%，比4月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比0.62%，也低于去年同期的0.9%及今年4月的0.87%。其中，對投資下滑影響比較敏感的5個(gè)高耗能行業(yè)增速下滑明顯，增長(cháng)9.1%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　第三，今年5月M2同比增長(cháng)15.8%，比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì )融資總量累計增速也從上月的63%回落至5月的52%。這也意味著(zhù)，在多方面監管及嚴格的貨幣信貸政策作用下，今年2月以來(lái)較快的貨幣和流動(dòng)性過(guò)快增長(cháng)的勢頭得到遏制。隨著(zhù)美國經(jīng)濟復蘇程度的加快，美聯(lián)儲削減QE的預期也逐漸強化，這將減弱熱錢(qián)進(jìn)入我國市場(chǎng)套利的動(dòng)力，外匯占款增長(cháng)還將繼續走弱。受資金緊張影響，進(jìn)入6月后資金成本大幅上升，6月19日7天回購利率最高達到7.3%。而一系列規范銀行理財資金運作的監管措施的落實(shí)，會(huì )影響影子銀行種類(lèi)中增長(cháng)較快的信托貸款、委托貸款、票據融資的增長(cháng)，也會(huì )影響貨幣增速。
　　第四，管理層對國內經(jīng)濟增長(cháng)放緩容忍度提高。1、當前地方層面穩增長(cháng)的動(dòng)力強烈，但是出于經(jīng)濟結構調整的需要，中央穩增長(cháng)的意愿并不足。2、今年以來(lái)政策層面出臺了諸多防風(fēng)險的舉措，包括銀監會(huì )為嚴控地方政府債務(wù)風(fēng)險而出臺的10號文；銀監會(huì )為控制理財資金過(guò)度投資非債券資產(chǎn)的6號文；銀監會(huì )嚴格整頓中小金融機構過(guò)快的不合理票據融資增長(cháng)；外管局加強外匯資金流入管理以打擊虛假貿易，遏制熱錢(qián)流入，防范潛在的外匯收支風(fēng)險等。這些措施的實(shí)施雖然有利于減少我國中長(cháng)期經(jīng)濟運行的風(fēng)險，但短期卻會(huì )對經(jīng)濟增速造成負面沖擊。3、企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境還在惡化，PPI增速已連續16個(gè)月在負值區間。
　　第五，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議6月19日提出“要把穩健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量”、“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量”。這意味著(zhù)資金管理層不會(huì )降低存款準備金率。6月20日，上交所回購利率大幅上漲，1天、7天、14天回購利率最高上沖至24%、9.58%、9.35%，報收分別為6.33%、6.41%、7.11%。預計6-7月資金面依然會(huì )很緊張，對A股市場(chǎng)產(chǎn)生很大的壓力。
　　A股市場(chǎng)是中國經(jīng)濟的晴雨表，也是中國經(jīng)濟轉型的晴雨表。目前的大盤(pán)藍籌股正是受益于改革開(kāi)放30年的投資、出口、房地產(chǎn)型經(jīng)濟增長(cháng)模式，它們面臨三方面壓力：全球經(jīng)濟疲弱，內需、外需均不足；國內嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩；中國經(jīng)濟增長(cháng)模式轉型。因此，低估值藍籌股走勢依然疲弱有其深刻的原因。今年以來(lái)，中小股票的持續走強，也有中國經(jīng)濟轉型的深刻背景，消費電子、網(wǎng)絡(luò )服務(wù)、醫藥、文化傳媒、環(huán)保、節能減排、航天軍工等，都是中國經(jīng)濟轉型中被扶植的行業(yè)。雖然中小股票中期走勢依然可以期待，但并不意味就能躲過(guò)這輪調整，中小股票走勢將出現嚴重的分化，多數中小股票也將跟隨大盤(pán)進(jìn)入調整。