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美國頁(yè)巖油主產(chǎn)地北達科他州原油產(chǎn)量增速降至九年以來(lái)最低水平 |
自黃金暴跌引發(fā)商品市場(chǎng)大幅下跌起，國內化工品市場(chǎng)持續表現疲弱，同期農產(chǎn)品及外圍能源市場(chǎng)則出現較快速反彈。筆者認為，隨著(zhù)多數品種季節性消費好轉和上游原油價(jià)格向下傳導，化工品在三季度整體難以進(jìn)一步下探；但囿于供應充裕，化工品也難見(jiàn)趨勢性反彈行情，將以底部震蕩分化為主運行。品種表現排序中，塑料、原油和玻璃有望出現上升，PTA震蕩略偏強，橡膠仍將維持弱勢。
地緣危機升溫 油價(jià)有望延續強勢
自2012年美國戰略重心東移以來(lái)，中東地區近一年半未曾出現過(guò)較大程度的地緣政治危機，雖然伊朗核危機以及敘利亞內亂一直未能妥善處理，但由于缺乏大國參與，兩國局勢均未出現向外擴散，整體中東局勢可控，因而國際原油供給未出現實(shí)際威脅。同期美國頁(yè)巖油產(chǎn)量快速提升，伊拉克戰后重建，產(chǎn)量快速回升，全球原油市場(chǎng)供應進(jìn)入相對寬松階段。
在此背景之下，紐約原油近兩年一直維持在85～100美元之間波動(dòng)，始終未現明顯趨勢性走勢。不過(guò)自今年4月份以來(lái)，中東局勢的不穩定開(kāi)始向西北非地區蔓延，利比亞、伊拉克和尼日利亞國內出現動(dòng)亂，二季度以來(lái)，三國原油產(chǎn)量累計下降近25萬(wàn)桶/天，且隨著(zhù)沖突的進(jìn)一步加劇，有進(jìn)一步降低的可能。此外，敘利亞局勢持續升溫，美國準備向反對派提供武器支援，伊朗隨后稱(chēng)將派出4000人以對抗美國的援助，雖然目前敘利亞原油產(chǎn)量已完全停滯，但其局勢的升溫仍可能進(jìn)一步蔓延至周邊伊拉克、沙特等產(chǎn)油國并造成原油產(chǎn)量的進(jìn)一步回落。隨著(zhù)中東局勢的持續動(dòng)蕩，下半年全球原油供應可能進(jìn)一步削減。
另一方面，近兩年來(lái)全球原油產(chǎn)能增長(cháng)的主要地區美國，二季度產(chǎn)量增長(cháng)緩慢，從年初至今累計增速僅有28萬(wàn)桶/天，遠低于去年同期增速69萬(wàn)桶。頁(yè)巖油單口油井年衰減率普遍在65%～80%以上，而自去年9月份起由于油價(jià)的快速回落，美國頁(yè)巖油鉆井數量持續下滑，隨后頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(cháng)亦出現明顯放緩。從頁(yè)巖油主產(chǎn)地北達科他州產(chǎn)量來(lái)看，4月份產(chǎn)量增速降至九年最低點(diǎn)，預計這一趨勢仍將延續，三季度美國原油產(chǎn)量出現回落的可能性較大。
而從需求角度來(lái)看，今年以來(lái)引領(lǐng)全球經(jīng)濟回升的主要動(dòng)力美國，隨著(zhù)其經(jīng)濟逐步企穩回升以及消費旺季到來(lái)，整體原油需求有望延續強勢。從美國能源部數據來(lái)看，自5月底以來(lái)，汽油和柴油消費量分別上升37萬(wàn)桶/天和45萬(wàn)桶/天，隨著(zhù)旺季因素的進(jìn)一步體現以及美國經(jīng)濟持續向好，預計整體三季度原油消費仍有較大上升空間。而自5月份以來(lái)，歐洲和中國煉廠(chǎng)開(kāi)工率也快速回升，消費向好跡象亦較為明顯。筆者預計油價(jià)有望延續反彈，紐約原油價(jià)格三季度有望反彈至105美元上方。
整體供應充�！』て冯y現趨勢行情
化工行業(yè)由于準入門(mén)檻較低且投資巨大，易于成為地方政府投資的主導項目。2008年底4萬(wàn)億刺激之后，化工行業(yè)開(kāi)始呈現爆發(fā)式增長(cháng)；截至2012年，化纖和橡膠、塑料三個(gè)行業(yè)固定投資年均增速達30.9%，高于同期制造業(yè)平均增速28.5%。2012化工業(yè)年固定投資年完成額達5218億元，在整體制造業(yè)中比例也由2009年的3.9%提升至4.2%。
在這一背景下，近年來(lái)國內化工品產(chǎn)能急劇擴張，此前供需基本平衡的多個(gè)品種開(kāi)始出現顯著(zhù)過(guò)剩。在上市的化工品中，PTA、LLDPE、甲醇和玻璃四個(gè)主要品種自2008年以來(lái)產(chǎn)能平均擴張了2.3倍，年均增幅為23.2%；天然橡膠由于種植具有農產(chǎn)品特征，累計產(chǎn)能增長(cháng)僅有34.8%，但仍遠高于豆類(lèi)、白糖和其他農產(chǎn)品。
過(guò)去一年國內化工行業(yè)開(kāi)工率出現快速回落，此前國內供需最為緊缺的LLDPE和PTA產(chǎn)能分別從98.2%、93.6%降到83.5%、86.1%，均為2009年以來(lái)的最低水平；同期天然橡膠進(jìn)口占比也從58.3%降至54.2%，同樣為2009年以來(lái)最低點(diǎn)。在供應驟增的背景之下，化工品庫存普遍出現快速上升，橡膠、塑料和PTA庫存均維持歷史同期高位，對價(jià)格的上升將起到明顯抑制作用，也將削弱原油價(jià)格上升所帶來(lái)的成本支撐。
基本面影響大 化工品種走勢或分化
因此，在供給增長(cháng)抵消了原油價(jià)格上升推動(dòng)作用之后，化工品更多受到需求因素的主導。三季度玻璃消費隨建筑開(kāi)工進(jìn)入旺季，而同期塑料消費亦自淡季回升，季節性因素將成為其在三季度的主導因素；相較于塑料和玻璃，PTA和橡膠則將進(jìn)入消費淡季，整體走勢相對偏弱，但PTA在上游支撐之下，走勢會(huì )略強于橡膠。
從塑料情況來(lái)看，目前雖然南方和華中大部分地區農膜生產(chǎn)仍維持較低開(kāi)工率，但華北和東北地區棚膜廠(chǎng)家已經(jīng)開(kāi)始陸續開(kāi)工。預計從6月下旬起，隨著(zhù)下游工廠(chǎng)采購與備貨，塑料消費將逐步提升。從供應端來(lái)看，包括撫順、大慶和吉林石化在內約80萬(wàn)噸產(chǎn)能計劃檢修，且自5月份起，塑料社會(huì )庫存持續下滑，有利于整體價(jià)格的回升。此外，從歷史上看，塑料是國內化工品中與原油價(jià)格走勢最貼近的品種，油價(jià)的反彈對其支撐最為明顯。因此筆者預計，三季度塑料有望延續走高并重新嘗試上探年內高點(diǎn)11500一線(xiàn)。
玻璃方面，需求隨著(zhù)房地產(chǎn)需求的復蘇繼續向上，三季度需求仍將持續恢復，并在9～10月達到年內高峰。目前下游消費啟動(dòng)較為迅速，產(chǎn)銷(xiāo)情況逐步改善，庫存壓力也有緩解跡象，預計三季度玻璃價(jià)格將震蕩回升并觸及1500元/噸。
PTA目前則逐步轉入淡季，6月以來(lái)江浙織機開(kāi)工率由74%下滑至72%，且自5月末起，聚酯庫存也開(kāi)始出現反彈，產(chǎn)銷(xiāo)率持續下滑，淡季效應逐步顯現，PTA市場(chǎng)狀態(tài)不佳。但在上游PX供應仍偏緊、原油價(jià)格持續反彈的推動(dòng)下，PTA預計仍將維持震蕩行情，價(jià)格區間將維持于7600～8200之間。
橡膠同樣進(jìn)入消費淡季，日本和中國汽車(chē)銷(xiāo)量未來(lái)兩個(gè)月下滑的可能性較大，目前兩國庫存都處于歷史高位；供給方面，主產(chǎn)國泰國、馬來(lái)西亞和印尼全面進(jìn)入開(kāi)割季，三季度橡膠市場(chǎng)供需壓力將進(jìn)一步增大，預計價(jià)格可能再創(chuàng )新低，回落至16000元/噸以下。