上周市場(chǎng)延續下跌格局，兩市股指一周跌幅均超過(guò)4%，深成指月內跌幅已達12.12%，在宏觀(guān)經(jīng)濟疲軟、資金供給緊張的不利影響下，近期市場(chǎng)深陷恐慌氛圍。我們認為，深幅下跌過(guò)后的股指存在超跌反抽的可能，但在經(jīng)濟弱環(huán)境難以改觀(guān)的階段，股指止跌也無(wú)力改變震蕩反復的筑底常態(tài)。操作上，堅守防御性策略，輕倉等待市場(chǎng)趨勢有所回穩。
　　上周末消息面并無(wú)重大變化，證監會(huì )表示IPO重啟無(wú)時(shí)間表，但這對中長(cháng)期資金供需所造成的持續影響，始終在投資者心理上強化利空因素。從上周市場(chǎng)環(huán)境觀(guān)察，資金面疲弱信號不斷加強，銀行拆借和交易所回購利率一度飆升。上周央行地量發(fā)行央票、未重啟正回購操作，又再度向市場(chǎng)傳遞出近期不會(huì )放松流動(dòng)性的強烈信號。并且，這種資金環(huán)境的不利預期有進(jìn)一步延續的可能，因7月限售解禁量高達2695億股，占整個(gè)三季度3255億股83%解禁比重，以及7月月初銀行機構補繳存款準備金、月中上繳企業(yè)所得稅等巨大壓力下，中短期內流動(dòng)性緊張的困境較難改善。再從市場(chǎng)運行趨勢特征來(lái)看，各板塊表現更多反映經(jīng)濟不振的深層次影響。在本輪下跌行情中，跌幅超過(guò)大盤(pán)10個(gè)行業(yè)指數，分別是證券、多元金融、電信運營(yíng)、煤炭、有色、銀行、保險、建筑、農林牧漁、房地產(chǎn)，其中周期性行業(yè)指數高達4個(gè)，經(jīng)歷前期持續板塊輪番下挫的補跌影響，隨后市場(chǎng)熱點(diǎn)的重新梳理需要耐心等待。因而對于當前市場(chǎng)而言，IPO、資金壓力的凸顯，宏觀(guān)經(jīng)濟低位反復的周期延伸，基本面弱環(huán)境較難改善，即便下跌帶來(lái)股指反抽的必要，也難以從根本上扭轉整體盤(pán)弱的不利局面。
　　從走勢特征來(lái)看，伴隨板塊個(gè)股無(wú)一例外的普遍調整，股指接連下挫的技術(shù)形態(tài)較為惡劣。截至上周末，兩市流通市值一周縮水3.89%，滬深兩市股指月內累積跌幅也分別達到9.89%和12.12%，但市場(chǎng)超跌反彈的積極性卻仍很欠缺。一方面權重股反彈意愿并不強烈，雖然匯金宣布將繼續增持六大金融機構A股股份，一度激發(fā)上周五金融股的盤(pán)中活躍，但從銀行、地產(chǎn)指數表現觀(guān)察，前期下跌均已紛紛回落至年線(xiàn)位置，此類(lèi)主流權重想對市場(chǎng)形成真正意義上的底部穩固，不能缺乏低位持續進(jìn)駐的資金支撐，目前銀行指數、房地產(chǎn)指數還沒(méi)有底部持續放量的信號。另一方面，技術(shù)反抽力度偏弱。以滬指日線(xiàn)為例，滬指縮量反抽尚未觸及5日均線(xiàn)，說(shuō)明市場(chǎng)短期弱勢局面并未改觀(guān)，上周滬指失守中期50周均線(xiàn)來(lái)看，三連陰的周K線(xiàn)形態(tài)，令股指重心破位下移已成必然，本周即便存在技術(shù)反抽的修復可能，也較難從形態(tài)上逆轉下跌趨勢。
　　進(jìn)入本周，又是6月機構投資者年中結算周，中報臨近的業(yè)績(jì)考驗、經(jīng)濟數據公布節點(diǎn)等一系列不穩定因素浮現。前期持續下跌雖然增強股指技術(shù)回補的要求，但在止跌初期因缺乏清晰的領(lǐng)漲熱點(diǎn)，投資者情緒難有顯著(zhù)恢復，指數觸底后的震蕩反復仍會(huì )重演，關(guān)注滬指盤(pán)中反抽能否有效觸及五日均線(xiàn)壓制。市場(chǎng)策略方面，持倉防御性在于輕倉堅守，急促進(jìn)場(chǎng)參與弱反彈的意義不大。