對于中國貨幣市場(chǎng)而言，2013年6月20日，注定將成為歷史性的一天。
　　這一天，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)罕見(jiàn)“爆表”。隔夜Shibor飆升578.40個(gè)基點(diǎn),升至13.4440%的歷史新高，隔夜回購利率30%創(chuàng )歷史新高。
　　幾十個(gè)小時(shí)內，整個(gè)銀行間市場(chǎng)蔓延著(zhù)“錢(qián)荒”的恐慌和緊張，充斥著(zhù)各種缺錢(qián)的傳聞。
　　“央行采取袖手旁觀(guān)的作法，是基于對當前貨幣資本總量仍然充足、主要問(wèn)題在于結構性方面的判斷，目的是擠出金融鏈條中的虛假與泡沫，抑制銀行系統內金融風(fēng)險的積聚和爆發(fā)�！遍L(cháng)城證券銀行分析師黃飆指出，多數業(yè)內人士持此觀(guān)點(diǎn)。
　　理財周報記者多方了解獲悉，已有城商行出現資金支付和違約風(fēng)險。眾多城商行行長(cháng)開(kāi)始緊急召開(kāi)內部會(huì )議，商討對策。
　　而銀行間市場(chǎng)“錢(qián)荒”也蔓延到其他金融領(lǐng)域，影響到基金公司和證券公司、信托公司，形成連鎖反應。
　　盡管多家基金公司否認了貨幣基金爆倉的傳聞，但仍不免擔憂(yōu)貨基巨額贖回導致爆倉。而持續的流動(dòng)性風(fēng)險也將使眾多資金錯配的項目（主要集中于地產(chǎn)和城投項目），“錢(qián)荒”的持續將影響信托行業(yè)以及券商、基金子公司通道業(yè)務(wù)。

　　“不惜一切代價(jià)借錢(qián)”

　　“央行不放水，領(lǐng)導已下指令不惜一切代價(jià)借錢(qián)�！�6月21日周五上午，銀行間市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)不久，上海某大型股份制銀行交易員就在交易群里大表借錢(qián)決心。
　　在交易圈里，銀行一向被認為是“老大”，不會(huì )輕易在交易群里主動(dòng)發(fā)布承銷(xiāo)債券的消息，拆借資金也很搶手�！捌綍r(shí)機構買(mǎi)債都求著(zhù)銀行，現在稍稍有人來(lái)問(wèn)一下，銀行的人就盯著(zhù)你聊，還主動(dòng)示好�！币晃粋�券交易員直言。
　　到底是怎樣的資金情況，讓該銀行愿意不計成本借錢(qián)？對上述說(shuō)法，該銀行相關(guān)負責人表示，“沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)這事，這兩天沒(méi)有看見(jiàn)任何異�，F象發(fā)生�！�
　　不過(guò)，值得注意的是，上海一家股份行背負巨額同業(yè)債務(wù)。
　　截至今年一季度，該銀行涉及同業(yè)的負債主要包括6444.62億同業(yè)和其他金融機構存放款，465.28億拆入資金，839.78億賣(mài)出回購金融資產(chǎn)，合計達7749.68億。這一規模相比去年的7609.06億僅微增1.8%，但在股份行中排名第三，僅次于興業(yè)銀行(601166,股吧)的111286.86億，接近民生銀行的7848.4億。
　　銀行在資金市場(chǎng)角色的逆轉，源自于近期銀行間市場(chǎng)的“錢(qián)荒”風(fēng)暴。
　　今年5月中旬以來(lái)，銀行間市場(chǎng)資金利率逐步走高，進(jìn)入6月份，各大銀行對資金求錢(qián)若渴，隔夜拆借率、短期利率隨之大漲。一般而言，資金流動(dòng)性強，拆借利率就低；資金流動(dòng)性差，拆借利率就高。目前，市場(chǎng)資金的緊張程度，業(yè)內人士認為已陷入“錢(qián)荒”境地。6月20日周四，銀行間市場(chǎng)更是陷入數年未見(jiàn)的瘋狂狀態(tài)。
　　上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）數據顯示，隔夜Shibor暴漲578.40個(gè)基點(diǎn)，利率首次超過(guò)10%，升至13.4440%的歷史新高；7天利率上漲292.90個(gè)基點(diǎn)至11.0040%；1個(gè)月利率上漲178.40個(gè)基點(diǎn)至9.3990%。銀行間隔夜回購利率最高更是達到史無(wú)前例的30%，直逼高利貸標準，此前這一利率往往不足3%。
　　“隔夜給20%的利率都拿不到錢(qián)。太不可思議了！”華南一股份行同業(yè)業(yè)務(wù)部門(mén)人士當天對理財周報記者表示。
　　就在6月20日晚，當日銀行間市場(chǎng)收市時(shí)間延長(cháng)半小時(shí)至下午5點(diǎn)，坊間傳聞與四大行資金支付緊張有關(guān)�！叭A東地區一大型城商行的客戶(hù)經(jīng)理收市時(shí)還找不到同業(yè)資金，一天內虧了600萬(wàn)�！蹦彻煞菪兄�情人士透露。
　　6月21日，資金情況已出現好轉。據交易員透露，當天上午隔夜回購開(kāi)盤(pán)成交300億，顯示大行已開(kāi)始出錢(qián)，但7天回購利率盤(pán)中一度飆升，且觸及25%高位。
　　就在這一天，據理財周報記者了解，江浙地區一家城商行和華南一家保險公司因為資金違約鬧翻。
　　21日上午，該城商行欲借4000萬(wàn)隔夜資金，該保險公司最后成為其交易對手，雙方已約定25%的利率。戲劇性的是，下午該保險公司交易員在各大交易群里曝光與該城商行交易員的聊天記錄，指控該城商行交易員“不守信用，惡意違約”。
　　對交易員而言，QQ群是各方磋商談價(jià)的主要工具之一，在群里的良好信用對業(yè)務(wù)合作極其關(guān)鍵。該城商行違約的消息在交易圈迅速流傳，不過(guò)，該城商行的交易員對此并未作回應。
　　原來(lái)，當天下午出借資金的機構變多，隔夜資金回購率相應下降。該城商行交易員以更低的價(jià)格平了頭寸。以25%的約定利率算，該保險公司原本可從中大賺一筆，結果化為泡影。
　　“雖然交易只是完成協(xié)商階段，這也屬于一種違約�！倍嗝麄�券交易員對理財周報記者表示，“城商行連25%的利率都愿意借，資金的緊張程度可見(jiàn)一斑�，F在市場(chǎng)在走極端，利率大幅波動(dòng)造成的違約現象可能越來(lái)越多�！�

　　銀行緊急開(kāi)會(huì )應對

　　理財產(chǎn)品收益率驟升

　　錢(qián)荒風(fēng)暴還在蔓延，不少銀行已經(jīng)有所戒備。
    “我們正在開(kāi)會(huì )研究這個(gè)事情�！�6月21日中午，長(cháng)安銀行董事長(cháng)孫宗寬在電話(huà)那頭對理財周報記者表示。
　　這家偏安一隅的城商行已被卷入了“錢(qián)荒”風(fēng)暴。而位于西南的富滇銀行相對平靜，該行副行長(cháng)李平平對理財周報記者表示，“還在觀(guān)望。半年是個(gè)觀(guān)察期，市場(chǎng)調整肯定會(huì )有的�！�
　　業(yè)內人士表示，城商行的業(yè)務(wù)相對單一，比股份行的頭寸寬松，但不同城商行差別很大，尤其是一些存貸比僅30%至 40%的城商行，還處于“有錢(qián)放不出去”的階段，對這場(chǎng)風(fēng)暴不敏感。
　　值得注意的是，部分依賴(lài)銀行理財產(chǎn)品攬存的城商行，開(kāi)始以“割肉”方式應對這場(chǎng)風(fēng)暴。由于貨幣市場(chǎng)工具以及債券是銀行理財產(chǎn)品的主要投資對象，其預期收益率自然水漲船高。
　　“近期理財產(chǎn)品收益率升得有點(diǎn)離譜�！币蝗A南銀行人士表示。
　　普益財富的數據顯示，5月份以來(lái)，1-3個(gè)月期限產(chǎn)品的周度收益率幾乎保持著(zhù)穩步增長(cháng)態(tài)勢，且進(jìn)入6月有加速之勢，目前已升至4.52%，另外1個(gè)月以下期限產(chǎn)品也在近兩周上漲明顯，目前已達到3.56%。
　　例如，一家國有大銀行近期推出一款41天的短期理財產(chǎn)品，預期年化收益率高達7%，此前，同期限的這類(lèi)產(chǎn)品預期年化收益率最多不超5.2%。
　　實(shí)際上，業(yè)內普遍認為，真正的重災區在股份行。
　　“這幾天企業(yè)貸款利率影響還不大，只是沒(méi)錢(qián)放，下個(gè)月可能各家銀行會(huì )把利率提高�！比A南一股份行公司部人士對理財周報記者表示：“不管額度多大，反正都很難批，原來(lái)企業(yè)貸款找分行領(lǐng)導就可以了，現在要找總行領(lǐng)導�！�
　　近期，坊間流傳，一些股份行為了攬存，進(jìn)行大額協(xié)議存款，更有客戶(hù)經(jīng)理，為拉存款給客戶(hù)送金條�！斑@幾天全部都鬧翻了，出現這些現象很正常�！鄙鲜龉�司部人士稱(chēng)。
　　另一華南地區股份行深圳分行行長(cháng)對理財周報記者表示，“我們的反應肯定沒(méi)有總行快，但是我們會(huì )根據市場(chǎng)的情況，來(lái)調整產(chǎn)品，現在在等總行的通知�！�
　　國有大行一位債券負責人無(wú)奈表示：“現在所有的券都發(fā)不動(dòng)，市場(chǎng)上很多能延期就延期�！�
　　值得注意的是，郵儲銀行擁有大量的拆借資金，是國內最大的資金拆出行。近期狂飆的銀行間資金利率，對這家銀行是一大利好�！耙�看總行策略，對我們來(lái)說(shuō)是個(gè)賺錢(qián)的機會(huì )，但我們的客戶(hù)群沒(méi)有其他銀行的好，不排除還會(huì )受到窗口指導�！编]儲銀行一深圳支行行長(cháng)對理財周報記者表示。

　　基金公司擔憂(yōu)貨基贖回爆倉

　　“如果銀行間利率持續走高，貨幣基金遭遇太多贖回，就極有可能出現貨幣基金爆倉�！鄙虾Ｒ晃换�金公司固定收益部投資經(jīng)理在6月20日晚對理財周報記者說(shuō)，“最近資金實(shí)在太緊”。
　　近一個(gè)月來(lái)，以基金公司、券商資管為主的機構投資者，對銀行間市場(chǎng)資金緊張的擔憂(yōu)就一直未停止過(guò)。圈內貨幣、債券基金投資經(jīng)理們，近來(lái)也相互打聽(tīng)：“上面要放資金的消息究竟是真是假？”
　　基金公司銀行間債券市場(chǎng)交易員調侃道：“明天會(huì )超越嗎？再超越就要超度了！”
  　由于利率全面走高，貨幣基金的收益率明顯已不占優(yōu)勢�；�金公司投資經(jīng)理們擔憂(yōu)，貨幣基金很可能遭受巨額的贖回，特別是機構客戶(hù)的集中巨額贖回。
　　“一旦閑置資金不足以支付贖回，貨幣基金管理人不得已而虧損賣(mài)出債券，基金就很可能出現爆倉。這考驗的是每家基金公司對貨基的流動(dòng)性管理�！鼻笆錾虾９潭ㄊ找娌客顿Y經(jīng)理說(shuō)。
　　20日當晚，北京一家大型基金公司就被指出現貨幣基金爆倉。此前，上�；�金圈內相傳，深圳一家大型基金公司也出現了貨幣基金爆倉事件。
　　理財周報記者聯(lián)系了深圳兩家最大基金公司——南方基金、博時(shí)基金，其均明確否認了這一傳聞。
　　“贖回量還比較正常，我們現在還有充足的資金閑置在賬上�！蹦戏交�金內部人士透露，“最近資金一直比較緊張，我們提前做了一些流動(dòng)性管理，不會(huì )出現問(wèn)題�！�
　　對于貨幣基金是否會(huì )爆發(fā)系統性風(fēng)險，一位基金公司固定收益部總監說(shuō)：“貨幣基金會(huì )不會(huì )爆發(fā)系統性風(fēng)險？很難講，要看每家公司自己的流動(dòng)性管理。與機構客戶(hù)占比也有關(guān)系，一般而言，機構客戶(hù)占比越高，風(fēng)險越大�！�
　　機構傾向于在年中、年終贖回貨幣基金，因而，一些機構客戶(hù)占比較大，且專(zhuān)門(mén)針對機構客戶(hù)發(fā)行了貨幣基金的公司，如工銀瑞信基金、易方達基金，面臨的流動(dòng)性壓力將更大。
　　據理財周報記者了解，已經(jīng)有個(gè)別基金公司采取主動(dòng)措施，游說(shuō)機構客戶(hù)不要作大額贖回。
　　對于此次貨幣市場(chǎng)危機，基金公司、券商資產(chǎn)相比銀行略顯樂(lè )觀(guān)。2008年貨幣基金出事以后，機構對流動(dòng)性管理都有比較強的意識。只要不是一味追求收益，放棄流動(dòng)性的貨幣基金管理人，在年中都會(huì )預留一部分資金，應對集中贖回。
　　而這輪“錢(qián)荒”，也迅速波及證券公司。眾多證券公司資管部門(mén)人士開(kāi)始不斷討論這一問(wèn)題，但始終覺(jué)得離漩渦中心相對遠一些。多位券商人士均表示，此次“錢(qián)荒”對券商有影響，但影響不大。
　　“資金利率的變化直接傳導影響債券價(jià)格變化，再直接影響到貨幣基金的收益情況。但因為券商資管貨幣基金相比銀行理財產(chǎn)品和基金產(chǎn)品規模都小，影響不會(huì )太大。同樣10%的資金缺口，100億級和10億級影響還是不一樣的�！眹�信證券資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理鐘宇表示。
　　Wind統計，目前券商資管發(fā)行的貨幣性基金共133個(gè)，資產(chǎn)凈值464.5億，占全部券商資管產(chǎn)品的10.75%，每只產(chǎn)品平均規模不到3.5億�！板X(qián)荒”對券商影響有限。但如果錢(qián)荒繼續持續，將進(jìn)一步影響債券市場(chǎng)，從而沖擊券商固定部門(mén)和資管部門(mén)。
　　而才剛開(kāi)始嘗到甜頭的券商資管通道業(yè)務(wù)和基金子公司業(yè)務(wù)，接下來(lái)也將會(huì )受到不同程度的影響�！把胄械囊鈭D很明顯，就是要整治影子銀行、去杠桿，券商和基金剛從信托那里撿來(lái)的通道業(yè)務(wù)自然也會(huì )受影響�！比A南一名券商資管人士說(shuō)。

　　“錢(qián)荒至少延續至7月”

　　這場(chǎng)風(fēng)暴何時(shí)休？業(yè)內人士普遍認為，“錢(qián)荒至少延續至7月”。無(wú)論銀行還是其他機構，都在指望央行放水來(lái)填補信貸資金缺口。
　　在分析人士看來(lái)，商業(yè)銀行年中考核、外匯占款流入放緩、債市整頓規范，都與資金面緊繃不無(wú)關(guān)聯(lián)；而6月20日之所以如此瘋狂，緣于接連落空的貨幣寬松預期。
　　“受前兩天國務(wù)院領(lǐng)導講話(huà)的影響是很大的，盤(pán)活金融資產(chǎn)，表示放水的可能性沒(méi)有了�！币还煞菪猩钲谥�行行長(cháng)表示。
　　6月19日，李克強總理主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，會(huì )議提出要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量，更有力的支持經(jīng)濟轉型升級。
　　這是一個(gè)多月以來(lái)，李克強總理第三次提及存量資金問(wèn)題。此前在5月13日的國務(wù)院機構職能轉變動(dòng)員電視電話(huà)會(huì )議上，他曾指出，“在存量貨幣較大的情況下，廣義貨幣供應量增速較高。要實(shí)現今年發(fā)展的預期目標，靠刺激政策、政府直接投資，空間已不大，還必須依靠市場(chǎng)機制�！痹�6月8日主持環(huán)渤海省份經(jīng)濟工作座談會(huì )時(shí)，李克強二度要求“要通過(guò)激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展”。
　　“央行采取袖手旁觀(guān)的做法，是基于對當前貨幣資本總量仍然充足、主要問(wèn)題在于結構性方面的判斷，目的是擠出金融鏈條中的虛假與泡沫，抑制銀行系統內金融風(fēng)險的積聚和爆發(fā)�！遍L(cháng)城證券銀行分析師黃飆認為。
　　“貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性總量應該是夠的，現在出現的問(wèn)題是期限錯配度過(guò)高和流動(dòng)性受到?jīng)_擊造成的。這種結構調整如果自發(fā)調整，需要一段時(shí)間慢慢緩和，錢(qián)荒至少會(huì )延續到7月份�！彼�補充道。

　　多位銀行間人士表示，“錢(qián)荒”不會(huì )持續太久。一名在銀行間浸淫超十年的銀行人士判斷，“資金緊張情況到7月后應該有所緩解，但也不可能回到今年一季度時(shí)的寬松狀況�！�
　　“我們預計，利率不會(huì )一直走高。之前預計下個(gè)禮拜資金會(huì )逐漸轉好，但是這幾天鬧得這么兇，我估計平緩下來(lái)要到季度末或者下個(gè)季度了�！鄙钲谝患一�金公司固定收益部總監說(shuō)。接下來(lái)，一些流動(dòng)性管理較差的貨幣基金將不可避免地出現拋售債券的行為。
　　而國信證券資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理鐘宇表示：“這次銀行間貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性出問(wèn)題有多種因素。一是到季末而且是到半年期存款到期情況多，二是央行對影子銀行進(jìn)行整治，采取了和以往不同的做法，采取中立和旁觀(guān)態(tài)度，不及時(shí)注入流動(dòng)性，警示激進(jìn)銀行�！�
　　另外，宏源證券表示，“此次銀行間高息風(fēng)暴并非黑天鵝。80年代初美聯(lián)儲主席沃爾克打破頑固的通脹預期,用管理貨幣量的方式使市場(chǎng)利率飆升�！�