中國銀行間市場(chǎng)有史以來(lái)最嚴重的一場(chǎng)錢(qián)荒,已經(jīng)走出金融專(zhuān)業(yè)范疇,成為了尋常百姓茶余飯后的談資。在這一過(guò)程中推波助瀾的,要數上周四資金成本“歷史性”飆升的戲碼。
某銀行資金交易部經(jīng)理向《第一財經(jīng)日報》描述了上周四的經(jīng)歷:直到下午4點(diǎn),該行交易席位上還有幾十億的敞口平不掉,此時(shí)仍然借不到錢(qián),情況被緊急上報。
在此驚心動(dòng)魄的時(shí)刻,董事長(cháng)親自進(jìn)入交易室,現場(chǎng)用電話(huà)向兄弟行的總行董事長(cháng)求援,緊急調度資金,以解燃眉之急。終于在最后五分鐘,用借來(lái)的錢(qián)平掉了這幾十億的敞口。
作為這場(chǎng)錢(qián)荒的生動(dòng)注腳,這一驚魂時(shí)刻令空調下所有的人冷汗直冒。在這背后,則與監管層打擊資金“空轉”、“擠泡沫”的決心不無(wú)關(guān)系。尤其是近幾日來(lái),“錯配”這個(gè)關(guān)鍵詞,高頻率地進(jìn)入公眾視線(xiàn)。
一家商業(yè)銀行的資金部負責人對本報表示,從同業(yè)市場(chǎng)借短期資金,用于長(cháng)期投資,這就是錯配。從銀行流動(dòng)性風(fēng)險考量,這是大忌。
“高杠桿化的盈利模式驅動(dòng)下,大家樂(lè )此不疲,一圈圈地繞!痹撊耸勘硎,從原理上來(lái)說(shuō),這種杠桿是可以一倍倍無(wú)限放大。從近期的違約事件來(lái)看,一些激進(jìn)銀行的杠桿已放到了7~8倍。
事實(shí)上,基于債券投資的期限錯配風(fēng)險相對較小,更為危險的游戲在于,許多短期同業(yè)資金最終對接到了期限較長(cháng)的信貸資產(chǎn)、承兌匯票和信托受益權等“非標”資產(chǎn),這些難以變現的資產(chǎn)構成了流動(dòng)性的潛在威脅。
“錯配”游戲
6月25日,央行網(wǎng)站發(fā)布公告稱(chēng),今年5月末,我國金融機構備付率為1.7%;截至6月21日,全部金融機構備付金約為1.5萬(wàn)億元。通常情況下,全部金融機構備付金保持在六七千億元即可滿(mǎn)足正常的支付清算需求,若保持在1萬(wàn)億元左右則比較充足。
“要統籌兼顧流動(dòng)性與盈利性等經(jīng)營(yíng)目標!毖胄性谏鲜龉嬷斜硎,銀行要合理安排資產(chǎn)負債總量和期限結構,合理把握一般貸款、票據融資等的配置結構和投放進(jìn)度,謹慎控制信貸等資產(chǎn)擴張偏快可能導致的流動(dòng)性風(fēng)險,加強同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯配風(fēng)險防范。
華泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝昨日表示,最近國內的資金面緊張狀態(tài),本質(zhì)上反映了中國信用市場(chǎng)流動(dòng)性錯配已經(jīng)極為嚴重,存在硬著(zhù)陸的脆弱性。宏觀(guān)層面對影子銀行一系列治理整頓,是不得已而為之。
那么,期限錯配是如何造成的,其風(fēng)險何在?
日前,一家商業(yè)銀行的資金交易部經(jīng)理向本報介紹稱(chēng),現在銀行間的投資者普遍運用了杠桿,部分機構杠桿率還很高!斑@取決于兩點(diǎn),其一是資金的可得性,其二是資金的低成本!
“比較常見(jiàn)的操作手法是,如果行里給資金交易部門(mén)100億資金,一般的配置是先把它買(mǎi)成債券,以鎖定高收益,然后再將債券質(zhì)押出去,做回購融資!痹撊耸拷榻B稱(chēng),回購交易短的在1~14天,長(cháng)的有1個(gè)月、3個(gè)月等,不會(huì )超過(guò)1年,但是收益較高的債券期限普遍在1年以上。
該人士說(shuō),借短投長(cháng)即為錯配,這是流動(dòng)性考量中的大忌。但是短期融資的成本較低,而長(cháng)期投資收益高,中間就形成了較高的利差,并且從未出過(guò)事,銀行之間交易都比較放心。
而據本報記者了解,基于債券投資的期限錯配風(fēng)險相對較小,因為債券產(chǎn)品流動(dòng)性較好,尤其是國債和政策性金融債。更為危險的游戲在于,許多短期同業(yè)資金最終對接到了期限較長(cháng)的信貸資產(chǎn)、承兌匯票和信托受益權等“非標”資產(chǎn),這些資產(chǎn)的共同特點(diǎn)是非標準型產(chǎn)品,流通不便,難以變現。
事實(shí)上,在資金面寬松的時(shí)候,金融機構得以輕松地通過(guò)銀行間市場(chǎng)低成本獲取短期資金,同時(shí)加杠桿滾動(dòng)投資表外的長(cháng)期性非標資產(chǎn)。然而,正如上述商業(yè)銀行資金部負責人所言,由于借來(lái)的錢(qián)買(mǎi)進(jìn)了長(cháng)期的缺乏流動(dòng)性的高收益資產(chǎn),在市場(chǎng)上的短期借款到期償還時(shí),手上沒(méi)錢(qián)或者錢(qián)不夠,就出現了所謂期限錯配后的資金斷裂,違約風(fēng)險就此爆發(fā)了。
“這幾年社會(huì )流動(dòng)性總體是充裕的,銀行覺(jué)得只要開(kāi)門(mén),每天收支相抵后,有足夠的流動(dòng)性可以覆蓋在資金市場(chǎng)上的借款,所以憑經(jīng)驗性判斷‘一般不會(huì )有事’。 ”某銀行風(fēng)控部老總對本報表示。
“黑天鵝事件”
不確定性風(fēng)險是金融市場(chǎng)最大的風(fēng)險,從來(lái)沒(méi)出現過(guò)的事情出現了,“黑天鵝事件”往往掀起驚天巨瀾。
進(jìn)入6月份,隨著(zhù)外匯占款流入減少、大量理財產(chǎn)品集中到期、外匯市場(chǎng)與債券市場(chǎng)監管加強及外部美聯(lián)儲放出收縮流動(dòng)性的信號,銀行間資金面驟然繃緊。最終,2013年6月20日,銀行間隔夜回購利率最高達到史無(wú)前例的30%,7天回購利率最高達到28%。在近年來(lái)很長(cháng)時(shí)間里,這兩項利率往往不到3%。
上述某銀行資金交易部經(jīng)理描述的資金驚魂,印證了上周的錢(qián)荒高潮!耙坏┌l(fā)生違約,將對整個(gè)銀行間市場(chǎng)帶來(lái)震蕩,這是重大的系統性風(fēng)險。監管部門(mén)會(huì )進(jìn)行懲罰,而分管資金業(yè)務(wù)的行長(cháng)很可能被撤職!痹撊耸空f(shuō)。
“為什么會(huì )這樣,還會(huì )不會(huì )再發(fā)生?”本周一,面對本報記者的采訪(fǎng),一家商業(yè)銀行行長(cháng)長(cháng)嘆一口氣說(shuō),“我有種預感,總擔心要出事。有的事情其實(shí)就是皇帝新裝,誰(shuí)都知道,但誰(shuí)都不會(huì )輕易捅破!
上述某銀行風(fēng)控部老總則稱(chēng),一些不符合貸款條件的項目,就讓投行部門(mén)包裝成理財產(chǎn)品,所謂的項目方案和建議書(shū),有時(shí)候就是自己騙自己。他表示,用理財產(chǎn)品籌集來(lái)的錢(qián)去放款,由于不是銀行自有資金,往往缺乏貸后跟蹤管理手段,沒(méi)問(wèn)題時(shí)皆大歡喜,出了問(wèn)題投資人倒霉。
“這對長(cháng)期在高杠桿邊緣游走,資金滿(mǎn)負荷運作,追求利潤最大化的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),是一次重大風(fēng)險警告。如果不從中吸取教訓,還會(huì )出大事!鄙鲜鲂虚L(cháng)感慨。
一位國有大行資深人士告訴本報記者:“錯配包括了期限錯配、利率錯配和貨幣錯配,對目前中國銀行業(yè)而言,期限錯配帶來(lái)的資產(chǎn)負債流動(dòng)性結構不均衡,是一個(gè)重大問(wèn)題,但還談不上龐氏騙局!
“錯配與加杠桿是緊密相連的,很大程度上是銀行逃避監管,向地方政府融資平臺和房地產(chǎn)等領(lǐng)域輸送資金的結果!鄙鲜鲑Y深人士說(shuō),需要注意的是,4萬(wàn)億時(shí)代留下的在建項目,需要很多年才能消化完,而監管部門(mén)過(guò)于激進(jìn)地掐斷地方政府的融資渠道,只會(huì )令名目繁多的“創(chuàng )新”業(yè)務(wù)橫行。
“錢(qián)荒”趨穩
央行網(wǎng)站昨日的公告算是為當前的錢(qián)荒提供了一定的穩定預期。
“所以總體看,當前流動(dòng)性總量并不短缺!痹谶@份題為《合理調節流動(dòng)性
維護貨幣市場(chǎng)穩定》的公告中,央行透露,近日央行已向一些符合宏觀(guān)審慎要求的金融機構提供了流動(dòng)性支持,一些自身流動(dòng)性充足的銀行也開(kāi)始發(fā)揮穩定器作用向市場(chǎng)融出資金,貨幣市場(chǎng)利率已回穩。
本周一,本報曾獨家報道稱(chēng),在資金極度緊張的6月20日下午,央行很可能啟用了公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調節工具(SLO),同時(shí)指示國有大行穩定局面。
昨日,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)漲跌互現,但波動(dòng)幅度明顯縮小。其中,隔夜利率跌75.30個(gè)基點(diǎn)至5.7360%,較6月20日回落了近600個(gè)基點(diǎn);7天利率漲33.30個(gè)基點(diǎn)至7.6440%,大幅回落330多個(gè)基點(diǎn)。
央行在公告中表示,下一階段,將繼續實(shí)施穩健的貨幣政策,把穩健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好。同時(shí),也要根據市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)際狀況,積極運用公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款、再貼現及短期流動(dòng)性調節工具(SLO)、常備借貸便利(SLF)等創(chuàng )新工具組合,適時(shí)調節銀行體系流動(dòng)性,平抑短期異常波動(dòng),穩定市場(chǎng)預期,保持貨幣市場(chǎng)穩定。
本周一,央行辦公廳發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性管理事宜的函》稱(chēng):“當前,我國銀行體系流動(dòng)性總體處于合理水平,但由于金融市場(chǎng)變化因素較多,且臨近半年末重要時(shí)點(diǎn),客觀(guān)上對商業(yè)銀行流動(dòng)性管理提出了更高的要求!
而在昨日的公開(kāi)市場(chǎng)上,央行停止了操作,包括之前維持地量規模的央票發(fā)行,同樣顯示了央行維穩的姿態(tài)。
多位銀行間交易員告訴記者:“前期市場(chǎng)預期比較悲觀(guān),絕大多數機構都提前儲備了充足的資金,未來(lái)一段時(shí)間,資金利率雖然還會(huì )在高位,但肯定不會(huì )出現之前的極端情況了!