2013年下半年，宏觀(guān)經(jīng)濟弱復蘇進(jìn)程將朝著(zhù)哪個(gè)方向演變？下半年市場(chǎng)是否會(huì )出現重大的風(fēng)格轉變？新的投資機會(huì )將出現在哪些行業(yè)？機構投資者下半年布局的重點(diǎn)在哪里？
上證報記者近日采訪(fǎng)了業(yè)內多家機構，試圖捕捉這些主流機構下半年的總體判斷和布局思路。整體來(lái)看，機構對于下半年經(jīng)濟復蘇的持續性并不看好，甚至認為有超預期下行的可能。但在產(chǎn)業(yè)結構調整的大背景下，機構普遍認為A股市場(chǎng)仍不乏機會(huì )，股指亦存在先抑后揚、向上抬升的空間。策略上，低估防御+精選成長(cháng)成為機構下半年布局的主流思路。具體行業(yè)機會(huì )上，業(yè)績(jì)確定性較強的LED、LTE受到多數機構青睞。另外，圍繞新興產(chǎn)業(yè)挖掘成長(cháng)股機會(huì )，成為機構下半年主題投資的重心，兩條主線(xiàn)分別是以智能終端為主線(xiàn)的硬件產(chǎn)業(yè)鏈和軟件產(chǎn)業(yè)鏈。
市場(chǎng)研判
指數或有上升空間
對于下半年的市場(chǎng)走勢，受訪(fǎng)機構普遍認為，隨著(zhù)風(fēng)險因素的釋放完畢以及改革紅利等利多因素的顯現，A股在調整之后的表現值得期待，下半年股指整體存在向上的空間
下半年經(jīng)濟形勢不容樂(lè )觀(guān)
中國潛在經(jīng)濟增速下移逐漸成為市場(chǎng)的共識。那么，國內宏觀(guān)經(jīng)濟的調整進(jìn)行到什么階段，下半年經(jīng)濟能否見(jiàn)底回升，這也成為目前宏觀(guān)討論的焦點(diǎn)話(huà)題。從當前主流機構的判斷來(lái)看，下半年的經(jīng)濟形勢依然不容樂(lè )觀(guān)。
“國內經(jīng)濟剛剛進(jìn)入轉型期，經(jīng)濟調整的底線(xiàn)關(guān)鍵取決于企業(yè)去杠桿、去產(chǎn)能切實(shí)的推進(jìn)。過(guò)去的數次經(jīng)濟周期中，政府都干預了經(jīng)濟的正常去杠桿過(guò)程�！痹陂L(cháng)江證券首席策略分析師鄧二勇看來(lái)，目前除了內生經(jīng)濟動(dòng)力缺失之外，外生的干擾也是存在的。
“大量‘僵尸’企業(yè)的存在將會(huì )導致企業(yè)產(chǎn)能和杠桿去化異常緩慢，這意味著(zhù)國內經(jīng)濟調整將會(huì )異常的漫長(cháng)。最終，我們將目前的狀態(tài)定義為衰退中繼，下半年的經(jīng)濟仍將以下行為主�！编嚩屡袛�。
站在需求端的角度分析，中金公司策略團隊同樣表達了對未來(lái)經(jīng)濟繼續下行的擔憂(yōu)：“當前私人部門(mén)投資和消費意愿依然偏弱，固定資產(chǎn)投資對于實(shí)體經(jīng)濟的拉動(dòng)乘數減弱，房地產(chǎn)投資增速能否維持取決于政府對房?jì)r(jià)上漲的容忍度，基建投資增速已在高位，制造業(yè)投資增速在工業(yè)品需求難以提振和去產(chǎn)能背景下仍有下行壓力�！�
該機構進(jìn)一步稱(chēng)，需求端的結構矛盾預示經(jīng)濟增長(cháng)難有起色。貨幣政策放松壓力加大，但顧忌到房地產(chǎn)泡沫和過(guò)去信用擴張累積的風(fēng)險，難以大力度放松。宏觀(guān)政策需要在穩增長(cháng)和控風(fēng)險之間平衡，對增長(cháng)放緩的容忍度將增加。
而在政策層面，大部分機構均認為，由于管理層對短期經(jīng)濟下行容忍度的提升，下半年很難再出現類(lèi)似以往的大力度刺激政策。
“基建投資面臨地方政府債務(wù)天花板，2013年若要支撐20%的基建投資增速，需要新負債約3.3萬(wàn)億；房地產(chǎn)投資后續有不確定性，5月房地產(chǎn)成交面積同比增速大幅下滑，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速回升度緩慢。我們判斷，6月下旬中央討論半年經(jīng)濟形勢，政府對短期經(jīng)濟增速下行的容忍度提升，將更加強調簡(jiǎn)政放權、提高效率�！迸d業(yè)證券策略分析師張憶東表示。
但也有持樂(lè )觀(guān)觀(guān)點(diǎn)者。國信證券就認為，下半年宏觀(guān)經(jīng)濟綜合情況將有所改善�？紤]中國長(cháng)期經(jīng)濟空間仍在、政府換屆完成以及“后四萬(wàn)億”影響漸次降低，2013下半年中國經(jīng)濟的小周期向上過(guò)程，具有成為一個(gè)新的大周期起點(diǎn)的可能性。
機構稱(chēng)大盤(pán)有望先抑后揚
對于下半年的市場(chǎng)走勢，受訪(fǎng)機構普遍認為，大盤(pán)有望先抑后揚。
中金公司認為，下半年貨幣和融資政策顯著(zhù)放松的可能性很低。就三季度而言，IPO有望重新開(kāi)閘，部分股市二級市場(chǎng)資金將分流至“打新”市場(chǎng)。同時(shí)，該階段依然處于限售股解禁和減持高峰期，因此股市資金面也將較上半年有所收緊。
不過(guò)，絕大多數機構也認為，隨著(zhù)風(fēng)險因素的釋放完畢以及改革紅利等利多因素的顯現，A股在調整之后的表現值得期待，下半年股指整體存在向上的空間。
“指數今年5至6月份是低谷，因為經(jīng)濟存在很多不確定性，可能還面臨外部流動(dòng)性的抽取過(guò)程，但是對于秋季開(kāi)始的這一輪由改革預期導致的估值提升非常有信心，下半年股指可能出現20%甚至更高的漲幅�！睎|方證券首席策略分析師邵宇認為。
據中金公司策略組測算，下半年整體市場(chǎng)比去年同期將有8.1%的上行空間。而由于上證指數中金融和傳統行業(yè)占比更大，因此對應上證指數的運行區間將比去年同期有5.8%的上升空間，對應上證指數為2060至2330點(diǎn)。
下半年成長(cháng)股仍為主戰場(chǎng)
機構大多認為，雖然成長(cháng)股短期內面臨高估值以及業(yè)績(jì)檢驗風(fēng)險，但從下半年整體投資機會(huì )上看，成長(cháng)股依然是主戰場(chǎng)。
“當前，成長(cháng)股行情整體上仍處于‘底部的頂部’，整體上的風(fēng)險和回報仍不匹配，調整分化風(fēng)險仍在釋放中�！钡珡垜洊|認為，中期從存量財富再配置、成長(cháng)的稀缺性以及流動(dòng)性環(huán)境看，等待半年報和IPO風(fēng)險釋放后，成長(cháng)股行情有望迎來(lái)更好的機會(huì )。
中金公司也表達出對成長(cháng)股的偏好，認為成長(cháng)股行業(yè)總體上仍有望相對跑贏(yíng)大盤(pán)，但高beta特征將增加，意味著(zhù)成長(cháng)股行業(yè)下半年走勢的三大特征：波動(dòng)幅度和頻率加大、最大回撤幅度也將加大、行業(yè)間分化加劇。具體行業(yè)上，相對看好軍工、傳媒、電子元器件、智慧城市、大數據、醫藥和環(huán)保等板塊。
“從其需求擴展的路徑出發(fā)，我們看好兩類(lèi)消費相關(guān)的成長(cháng)行業(yè)：一個(gè)是財富積累引發(fā)的人性需求的爆發(fā)，另一類(lèi)則是技術(shù)進(jìn)步的供給創(chuàng )造需求。前者是爆發(fā)性需求，后者則是持續性的需求�！甭鋵�(shí)到行業(yè)層面，鄧二勇認為爆發(fā)性需求仍然是五朵金花，包括醫藥、電子、環(huán)保、大眾消費品、文化傳媒，而與商業(yè)模式相關(guān)的平臺類(lèi)公司則有持續性的機會(huì )。
行業(yè)布局
看好LED及通信產(chǎn)業(yè)
自4月底以來(lái)，在商業(yè)照明與室內照明的帶動(dòng)下，整個(gè)LED產(chǎn)業(yè)的行業(yè)需求持續回暖，甚至在芯片與封裝環(huán)節出現了芯片供銷(xiāo)緊張的局面
LED行業(yè)呈現逐季轉好
在市場(chǎng)對2013年下半場(chǎng)看法普遍較為謹慎的情況下，尋找確定性投資機會(huì )，形成良好的行業(yè)配置顯得更為重要�！拔覀儽械氖恰碎g四月芳菲盡，山寺桃花始盛開(kāi)’的策略�！币患疑钲谒侥纪顿Y總監向記者表示，在市場(chǎng)普遍不看好后市時(shí)，反而是公司埋頭調研和布局的好時(shí)機。希望在輕指數重行業(yè)個(gè)股的投資理念指導下，尋找一些細分領(lǐng)域龍頭，并力爭確認其增長(cháng)或者正處拐點(diǎn)前夕。
“我們短期主要關(guān)注半年報確定性比較大或超預期的行業(yè)，進(jìn)行提前埋伏。就中長(cháng)期市場(chǎng)而言，還是主要投資符合經(jīng)濟轉型的行業(yè)�！蹦持行腿藤Y產(chǎn)管理部投資經(jīng)理表示，主要布局方向目前確定兩個(gè)方向，重點(diǎn)是整體業(yè)績(jì)實(shí)現能力較強的LED行業(yè)，同時(shí)關(guān)注行業(yè)景氣向上的通信行業(yè)。
從最新的情況來(lái)看，LED行業(yè)呈現逐季轉好的情形。廣發(fā)證券分析師稱(chēng)，觀(guān)察我國臺灣地區芯片產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)現，5月份LED、面板驅動(dòng)芯片及芯片制造企業(yè)最為亮眼，預計LED行業(yè)下半年景氣將優(yōu)于上半年。而前述券商投資經(jīng)理表示，“主要布局LED行業(yè)的半年報行情，預計其中部分公司會(huì )形成比較好的半年報業(yè)績(jì)�！�
目前，LED行業(yè)目前呈現淡季不淡的情形，臺灣高功率LED照明封裝廠(chǎng)艾笛森召開(kāi)股東會(huì )時(shí)稱(chēng)，受益于市場(chǎng)需求提升，6月?tīng)I收將有機會(huì )創(chuàng )新高，2013年二季度力掙扭虧為盈。艾笛森認為明年LED照明將呈現爆發(fā)性成長(cháng)。華泰證券分析認為，進(jìn)入5月份以來(lái)，LED產(chǎn)業(yè)鏈在整個(gè)電子元器件板塊中處于領(lǐng)漲地位，其主要原因在于，終端照明產(chǎn)品價(jià)格持續下降。自4月底以來(lái)，在商業(yè)照明與室內照明的帶動(dòng)下，整個(gè)LED產(chǎn)業(yè)的行業(yè)需求持續回暖，甚至在芯片與封裝環(huán)節出現了芯片供銷(xiāo)緊張的局面，由此重新喚回了市場(chǎng)對于LED股的信心。而從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況看，也確實(shí)反映出這一點(diǎn)，上市公司一季報大都實(shí)現了凈利潤同比正增長(cháng)，而且對半年報的預期都比較樂(lè )觀(guān)。經(jīng)過(guò)前期的上漲之后，LED進(jìn)入到行業(yè)基本面支撐下的業(yè)績(jì)兌現階段。盡管短期股價(jià)存在回調的需求，但堅定看好整個(gè)下游需求爆發(fā)式增長(cháng)給行業(yè)帶來(lái)的投資機會(huì )。
通信行業(yè)景氣向上
除了LED行業(yè)，被機構看好的還有通信行業(yè)。其主要邏輯也是在于行業(yè)景氣向上，半年報業(yè)績(jì)不俗。安信證券在其下半年通信行業(yè)投資策略中指出， LTE
產(chǎn)業(yè)鏈的行情并沒(méi)有結束，下半年進(jìn)入“收獲”期，所謂“收獲”指的是下半年 LTE 產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績(jì)會(huì )好于上半年。隨著(zhù)中移動(dòng) TD 6.2 期以及 LTE
招標的逐步落實(shí)，以及中聯(lián)通和中電信在 LTE
領(lǐng)域加大投資力度，我國無(wú)線(xiàn)通信產(chǎn)業(yè)鏈在近兩年的低谷之后將迎來(lái)全面復蘇。通信行業(yè)的大行情剛剛啟動(dòng)，下半年開(kāi)始進(jìn)入業(yè)績(jì)收獲期，建議繼續大膽布局業(yè)績(jì)彈性較大的標的。
“行業(yè)回暖，LTE提速帶動(dòng)行業(yè)景氣度上行�！闭猩套C券分析師陳鵬分析稱(chēng)，上半年LTE產(chǎn)業(yè)鏈的漲幅部分反映投資大潮來(lái)臨前的預期，牌照發(fā)放和業(yè)績(jì)釋放將在下半年和明年兌現，目前行情尚處于啟動(dòng)初期，公網(wǎng)景氣度在LTE帶動(dòng)下趨勢向好。按照網(wǎng)絡(luò )建設3年的投資周期，目前的股價(jià)還遠未反映LTE高峰的預期，全年堅定看好LTE產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會(huì )。
主題投資
智能終端成為主線(xiàn)
在硬件受到重點(diǎn)關(guān)注的同時(shí)，移動(dòng)端的軟件其實(shí)才剛剛開(kāi)始。以智能手機軟件第一大應用手機游戲為例，機構普遍認為，移動(dòng)游戲市場(chǎng)是一片藍海
硬件產(chǎn)業(yè)鏈增長(cháng)迅猛
相對于傳統行業(yè)投資，新興產(chǎn)業(yè)投資無(wú)疑需要更多的產(chǎn)業(yè)跟蹤，需要對不斷變換的技術(shù)路線(xiàn)進(jìn)行調研和研判。今年以來(lái)，主題投資領(lǐng)域涌現出一類(lèi)有新技術(shù)支撐、有業(yè)績(jì)實(shí)現能力的新興產(chǎn)業(yè)公司。年初以來(lái)其以超越市場(chǎng)的漲幅形成賺錢(qián)效應，吸引投資者的眼光。
“我們主要關(guān)注兩條主線(xiàn)，一條是以智能終端為主線(xiàn)的硬件產(chǎn)業(yè)鏈，另一條是未來(lái)即將爆發(fā)的智能終端軟件產(chǎn)業(yè)鏈�！币晃簧钲谌掏顿Y經(jīng)理表示。事實(shí)上，自2012年以來(lái)，以觸控領(lǐng)域的歐菲光為代表的企業(yè)，讓投資者看到，隨著(zhù)人們生活水平的提高和生活方式的改變，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這一條主線(xiàn)下的硬件產(chǎn)業(yè)鏈，已經(jīng)提前爆發(fā)。
“分析硬件產(chǎn)業(yè)鏈，其實(shí)主要看好的是未來(lái)的一些應用端趨勢�！鼻笆鐾顿Y經(jīng)理表示，比如在觸摸屏領(lǐng)域，隨著(zhù)手機端屏幕的逐步放量，歐菲光這樣的企業(yè)已經(jīng)走過(guò)了其初期的爆發(fā)式增長(cháng)期。而未來(lái)需要關(guān)注的是超極本、一體機滲透率提高后的大屏幕領(lǐng)域。
值得關(guān)注的是，受益于零組件價(jià)格下降，超極本市場(chǎng)價(jià)格將下調。隨著(zhù)中大尺寸觸摸屏產(chǎn)能釋放，超極本產(chǎn)能瓶頸緩解。超極本未來(lái)5年年均增速有望超過(guò)70%，觸摸屏、SSD、金屬外殼、聚合物鋰電池和LCD面板將明顯受益。
此外，穿戴電子設備也在崛起。穿戴科技正向社會(huì )各領(lǐng)域加速滲透，市場(chǎng)空間廣闊，預計年均增長(cháng)率達56%。穿戴電子設備向著(zhù)智能化、高速化、輕薄化和云端化發(fā)展，因此，智能手機產(chǎn)業(yè)鏈的大多數公司仍將受益。
手機游戲處于爆發(fā)階段
在硬件受到重點(diǎn)關(guān)注的同時(shí)，移動(dòng)端的軟件其實(shí)才剛剛開(kāi)始。以智能手機軟件第一大應用手機游戲為例，機構普遍認為，移動(dòng)游戲市場(chǎng)是一片藍海。智能手機普及和客戶(hù)閑暇碎片化共同驅動(dòng)手游市場(chǎng)爆發(fā)式增長(cháng)。最低的游戲開(kāi)發(fā)成本使得開(kāi)發(fā)商數量眾多，平臺運營(yíng)商的渠道之爭成為重點(diǎn)。全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)尤其是手機游戲產(chǎn)業(yè)都處于井噴發(fā)展階段。
數據顯示，2013年美國將有大約1.26億手機用戶(hù)玩手機游戲，占美國總人口的比例為39.8%。美國手機游戲總收入在今年將達到17.8億美元，連續三年高速增長(cháng)。日本手游企業(yè)GungHo的《智龍迷城》四月份單月收入1.19億美元，比去年4月份增長(cháng)了1142.8%，公司市值在兩年內上漲超過(guò)百倍達到150億美元。
中國的手機游戲產(chǎn)業(yè)也同樣處于火爆發(fā)展階段。隨著(zhù)智能手機滲透率的提高，游戲產(chǎn)品品質(zhì)的改進(jìn)和用戶(hù)付費習慣的改善，市場(chǎng)上已經(jīng)涌現出一批月收入過(guò)1000萬(wàn)元，日活躍用戶(hù)數超過(guò)百萬(wàn)人的手機游戲產(chǎn)品。預計2013年國內手機游戲市場(chǎng)年收入整體規模將超過(guò)100億。
總部位于深圳的一家券商表示，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò )游戲行業(yè)迎來(lái)大發(fā)展并不是偶然的。截至2012年12月底，我國手機網(wǎng)民規模為4.2億，較2011年底增加6440萬(wàn)人；而且網(wǎng)民中使用手機上網(wǎng)的人群占比由2011年年底的69.3%提升至74.5%。中國移動(dòng)網(wǎng)絡(luò )游戲2012年市場(chǎng)規模已達32.4億元，同比增長(cháng)90.59%，其增長(cháng)趨勢最為明顯。市場(chǎng)占有率也逐年上升。游戲用戶(hù)規模達到0.89億，增幅達
73.71%，是網(wǎng)絡(luò )游戲三個(gè)主要行業(yè)中增幅最高的。事實(shí)上，像除了手機游戲這樣的應用外，還有手機地圖、手機語(yǔ)音搜索等業(yè)務(wù)，其爆發(fā)期也將隨著(zhù)行業(yè)技術(shù)的進(jìn)步而越來(lái)越近。
此外，環(huán)保也是部分機構投資經(jīng)理重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。招商證券稱(chēng)，在政策支持下，大氣治理市場(chǎng)將快速推進(jìn)，根據測算，火電脫硫除塵改造、鋼鐵水泥等非電行業(yè)大氣治理未來(lái)有望帶動(dòng)大氣治理市場(chǎng)容量增加800億。環(huán)保板塊的投資也具有一定的“逆周期性”。在經(jīng)濟調整的過(guò)程中，環(huán)保作為新興產(chǎn)業(yè)將受到政策扶持，成為新的增長(cháng)點(diǎn)。因此，在市場(chǎng)整體不好的情緒下，對環(huán)保板塊的投資愈加需要關(guān)注。