較之中國股市債市的低迷，藝術(shù)品市場(chǎng)卻在經(jīng)歷了一年多的深度調整后，在今年春拍上走出了一個(gè)回暖反彈的行情。
然而這樣的行情發(fā)展，似乎尚不足以打動(dòng)藝術(shù)品信托，或者說(shuō)，并不在他們的預判之中。
據記者不完全統計，今年上半年只有不到10款藝術(shù)品信托產(chǎn)品發(fā)行。而據用益信托工作室2012年的數據，2012年上半年同期共有24款藝術(shù)品信托發(fā)行，其中3月和5月發(fā)行的產(chǎn)品數量和規模最大，僅3月一個(gè)月就發(fā)行產(chǎn)品9款，規模達到14.1億元。
無(wú)論是發(fā)行數量、參與機構還是發(fā)行規模，今年上半年都出現銳減。用益信托工作室的研究員甚至向記者坦言：“我們從今年開(kāi)始暫時(shí)不做藝術(shù)品信托數據的收集了，因為量實(shí)在是太少了�！�
藝術(shù)品信托發(fā)行大幅縮水
上半年，信托公司對市場(chǎng)的判斷明顯變得十分謹慎。今年上半年參與藝術(shù)品信托發(fā)行的有山東信托、長(cháng)安信托和國投，可以看出山東、西安等二線(xiàn)城市所注入的活力在上半年平衡了過(guò)去以北京為主的形勢。去年上半年發(fā)行了8款信托產(chǎn)品的中融信托今年沒(méi)發(fā)行一款產(chǎn)品，去年同期參與發(fā)行的方正東亞信托、中誠信托、四川信托、中信信托、華宸信托與中泰信托也沒(méi)再發(fā)行。
具體來(lái)看，山東信托在今年1月9日成立了“鼎鑫11號(隱山居)藝術(shù)品投資信托”，發(fā)行規模1個(gè)億，期限2年，預計年收益率優(yōu)先9%。就在不久前，山東信托另一款藝術(shù)品信托宣布成立——“鼎鑫15號(躍海文化1期)藝術(shù)品投資集合資金信托”，募集規模1億元整，信托期限2年，收益率第一年8.5%，第二年9.5%，保管人為招商銀行股份有限公司濟南分行，同時(shí)，“鼎鑫16號(躍海文化2期)藝術(shù)品投資集合資金信托”成立，發(fā)行規模10000萬(wàn)，期限12至24個(gè)月，預期年收益率8.5%-9.5%。
國投上半年也有兩款藝術(shù)品信托產(chǎn)品，分別是3月1日成立的“國投飛龍藝術(shù)品基金23號集合資金信托”，和4月26日成立的“國投飛龍藝術(shù)品基金24號集合資金信托”，這兩款信托產(chǎn)品規模分別是7800萬(wàn)元和8500萬(wàn)元，期限都是30個(gè)月。
此外，長(cháng)安信托也在4月8日發(fā)行了“博雅三期藝術(shù)品投資集合資金信托”，發(fā)行規模2000萬(wàn)元，期限24個(gè)月，預期年收益率9.5%—10.5%，相比長(cháng)安信托去年上半年發(fā)行的“博雅二期藝術(shù)品信托”11%—12%的預期收益率，態(tài)度明顯趨于保守。
與去年如中誠、中融等信托公司同期發(fā)行過(guò)5年期限的信托相比，今年上半年參與發(fā)行的信托公司在期限上明顯愈發(fā)縮短了周期，最多為2年半，收益率也基本落到10%以?xún)�。而按用益信托工作室的數據，去年上半年藝術(shù)品信托發(fā)行總規模達到267434萬(wàn)元，今年上半年按以上不完全統計的話(huà)，總規模只有48300萬(wàn)元，發(fā)行規模驟然縮水80%。
從投資標的來(lái)看，山東信托工作人員告訴記者：“上半年發(fā)行的三款藝術(shù)品信托基本都是根據投資顧問(wèn)的建議，投的國內近現代書(shū)畫(huà)�！�
國投信托則稱(chēng)：“因為這兩款信托已經(jīng)封閉，部分信息不對外公開(kāi)�！毕噍^基本以書(shū)畫(huà)為主的藝術(shù)品信托投資方向，西安的長(cháng)安信托更突顯了其地理優(yōu)勢，長(cháng)安信托的博雅三期投資領(lǐng)域主要為“收購中國各朝代精品古玩瓷器和玉器名家名作”。
不合時(shí)宜的投資方式
實(shí)際上從去年下半年開(kāi)始，藝術(shù)品信托不論是參與的機構，還是發(fā)行產(chǎn)品數量及規模，相較去年上半年都開(kāi)始明顯呈現萎靡之勢。
具體到藝術(shù)品市場(chǎng)，2012年本就是回調的一年，拍賣(mài)市場(chǎng)下滑走勢明顯，市場(chǎng)低迷。另外，“國38號文”對文交所的調控不但對藝術(shù)品信托產(chǎn)生沖擊，更從側面擠壓了原本就少的退出渠道。而下半年的“查稅風(fēng)波”也讓藝術(shù)品市場(chǎng)一路跌跌撞撞，由農業(yè)銀行副行長(cháng)楊琨牽出的三大藝術(shù)品莊家被查事件，更直接打擊了藝術(shù)品信托的熱情。
另外，市場(chǎng)早在今年年初便為藝術(shù)品信托唱響了悲觀(guān)論調，很多兩、三年期的藝術(shù)品信托產(chǎn)品集中在今年退出，在當下的市場(chǎng)行情中，曾給出8%—15%這樣高收益率的承諾讓業(yè)內外人士憂(yōu)心忡忡。
據用益信托工作室不完全統計，今年預計將有17家信托公司的40款產(chǎn)品到期，涉及資金規模為38.52億元，其中二季度和四季度會(huì )是藝術(shù)品信托退出高峰，各有14款產(chǎn)品到期�？傮w來(lái)看，上半年有20款產(chǎn)品到期，涉及資金規模22.31億元，參與信托公司為13家。
曾給承諾的超高收益率如何兌付，無(wú)疑給藝術(shù)品信托帶來(lái)巨大壓力，但是浙江文化藝術(shù)品交易所股份有限公司副總裁劉波認為，藝術(shù)品市場(chǎng)行情的下滑是今年上半年藝術(shù)品信托發(fā)行數量驟減的根本原因，劉波告訴記者：“藝術(shù)品信托的發(fā)售跟藝術(shù)品行情密切相關(guān)，一旦機構和投資人覺(jué)得利益不大的時(shí)候，就自然不會(huì )再投了，現在的行情不適合做大量的藝術(shù)品信托投資，行情不好直接影響著(zhù)收益來(lái)源和藝術(shù)品在未來(lái)的退出和回報�！�
同時(shí)，上海鼎藝投資管理有限公司委員會(huì )主席陳波提出了另一個(gè)觀(guān)點(diǎn)：“現在藝術(shù)品基金多傾向于做私募，而不是信托，信托發(fā)行成本比較高，最后體現在收益的壓力上，要持續不斷地給投資人合理的回報，這在目前行情中不是一個(gè)最合適的方式�！�
陳波認為，私募在募集和發(fā)行成本上比信托更為合適，相較過(guò)去藝術(shù)品市場(chǎng)井噴時(shí)期的高收益率，目前平穩的市場(chǎng)環(huán)境下，信托不再是第一選擇。陳波表示：“因為藝術(shù)品基金需要很長(cháng)時(shí)間、需要沉淀、需要做增值服務(wù)，信托是理財類(lèi)基金，發(fā)行成本很高，時(shí)間短，收益壓力比較風(fēng)險大。像目前信托一兩年的期限，會(huì )有收益壓力，風(fēng)險太大，或許在以前市場(chǎng)好的時(shí)候這種快速行為可以存在，但是目前平穩的市場(chǎng)并不適合這種短期的投資，所以這種風(fēng)險反過(guò)來(lái)會(huì )導致募集上也比較困難�！�
北京藝融民生投資管理有限公司總裁蔣偉也這么認為：“藝術(shù)品信托模式的基金將在中國所占比例越來(lái)越小，私募模式時(shí)間、周期和回報率上都比信托有更多非剛性的優(yōu)勢，另外還有一種趨勢就是未來(lái)藝術(shù)品基金會(huì )從投融資模式向管理模式轉化，而且或許會(huì )改變原來(lái)單純投資藝術(shù)品的模式，會(huì )向藝術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，向企業(yè)收藏、系統化收藏發(fā)展，進(jìn)入財富管理和資產(chǎn)配置的領(lǐng)域去，這樣才能有效地分散風(fēng)險，藝術(shù)品作為財富管理和資產(chǎn)配置的組成部分，也將回避藝術(shù)品基金單純投資藝術(shù)品所帶來(lái)的系統性和行業(yè)性風(fēng)險�！�
另外，在投資方向上，向來(lái)以書(shū)畫(huà)為主的藝術(shù)品信托出現了更多元化的投資門(mén)類(lèi)，比如長(cháng)安信托等越來(lái)越考慮本地地緣特色而發(fā)行的西安古玩方向信托。劉波稱(chēng)：“在這樣的市場(chǎng)行情下，會(huì )有人去嘗試小眾收藏，不排除在整體行情不好的時(shí)候，涉足如紫砂、瓷器、石頭等另外的門(mén)類(lèi)。不過(guò)書(shū)畫(huà)仍然會(huì )是第一大門(mén)類(lèi)，占藝術(shù)品成交的絕對優(yōu)勢�！�
集中兌付 態(tài)度不一
事實(shí)上，受2012年市場(chǎng)行情走低的影響，藝術(shù)品信托發(fā)行量下滑非常明顯，發(fā)行規�？s水約80%。盡管在接受此話(huà)題的采訪(fǎng)時(shí)信托產(chǎn)品負責人幾近一致的強調“公司統一口徑，不方便談”，但對于集中兌付的態(tài)度，卻不盡相同。
樂(lè )觀(guān)人士認為，其實(shí)藝術(shù)品信托早年大多以很好的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)，而在調整期的退出渠道也并非所說(shuō)那么單一。有業(yè)內人士告訴記者：“其實(shí)變現不一定要通過(guò)拍賣(mài)，一方面拍賣(mài)的交易成本高，另外現在拍賣(mài)并不是國內藝術(shù)品交易的主要方式�！痹谝荒陰装賰|成交額的藝術(shù)品市場(chǎng)面前，一年體量幾十億的藝術(shù)品信托根本不會(huì )沖擊到整體藝術(shù)品市場(chǎng)，觀(guān)察人士大可不必為藝術(shù)品信托的兌付感到過(guò)分悲觀(guān)。
“藝術(shù)品信托規模都不算大，不會(huì )有太大的問(wèn)題，藝術(shù)品占比還是比較低的，而且都有擔保抵押的措施，整體額度不大的情況下不會(huì )出現太大的問(wèn)題，只是藝術(shù)品信托期限短，正好碰上行情低迷，目前的情況在所難免�！痹趧⒉ǹ磥�(lái)，上半年藝術(shù)品信托之所以變得謹慎，是碰上行情低迷的無(wú)奈之舉，“觀(guān)望的會(huì )比較多，不過(guò)有趁此行情建倉的也不一定�！�
同樣，陳波認為今年藝術(shù)品信托并不會(huì )如大家所言集中兌付，更不會(huì )對藝術(shù)品市場(chǎng)帶來(lái)直接影響，“有的會(huì )提早退出，有的會(huì )尋找買(mǎi)家，大家都有各種方式規避風(fēng)險，我知道好幾只基金在去年和今年春拍都已經(jīng)退出或提前清算了，相信每一家信托都有自己的方式，大家不會(huì )集中到一起去退出�！�
不過(guò)，對藝術(shù)品信托前景不樂(lè )觀(guān)的也不在少數。
從2012年下半年開(kāi)始，發(fā)行規模就已開(kāi)始大幅度下降的藝術(shù)品信托，期限多為2—3年的短期操作，這種“快進(jìn)快出”的投資方式讓很多人感到前景不明。
北京華辰拍賣(mài)公司董事長(cháng)甘學(xué)軍坦言，這兩年拍場(chǎng)確實(shí)有藝術(shù)品基金出手，“主要是這些基金當時(shí)都是高位建倉，現在的市場(chǎng)雖然說(shuō)回暖但也是低位回暖，現在的市場(chǎng)水平?jīng)]有達到他們建倉時(shí)的水平，不是退市的好時(shí)候，所以藝術(shù)品信托的兌付面臨很大的考驗，要充分意識到藝術(shù)品信托與其他金融產(chǎn)品的區別�！�
同樣，早在今年開(kāi)年之際，蔣偉便曾明確地向本報記者表示：“現在我們做的藝術(shù)品投資都在非常短的周期內，信托基金最短的是12個(gè)月，長(cháng)一點(diǎn)的為15、24個(gè)月，最長(cháng)的三年，超過(guò)三年的信托基金在發(fā)行的時(shí)候是很困難的。更不要說(shuō)5—8年甚至是10年的藝術(shù)品信托基金了。一年期、一年半期的藝術(shù)品信托基金曾經(jīng)保證的年收益率達到18%，如果很多基金管理公司還要有管理收益的話(huà)，意味著(zhù)年收益率須達到20%以上。在如今的市場(chǎng)環(huán)境中要達到這么高的收益率是非常困難的�！�
“無(wú)標準”“不數據化”的瓶頸
在本就不缺投機客卻缺乏規則的整個(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)，藝術(shù)品信托的潛在風(fēng)險考驗的或許不止是藝術(shù)品金融屬性本身，更是一場(chǎng)藝術(shù)品市場(chǎng)各方之間的博弈，對投資標的物的選擇、專(zhuān)業(yè)人才、完整的藝術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈等考驗著(zhù)藝術(shù)品信托的方方面面。在保險、物流、倉儲、運輸等整個(gè)藝術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈非常單薄的中國藝術(shù)品市場(chǎng)，國內退出渠道單一、透明度低、信譽(yù)危機、期限短等問(wèn)題已經(jīng)成為國內藝術(shù)品信托的特殊瓶頸，高回報率與短投資周期的矛盾不但成為藝術(shù)品信托規模下滑的主要因素，也是國內藝術(shù)品信托發(fā)展瓶頸的集中體現。
中信信托中信文道書(shū)畫(huà)基金投資顧問(wèn)、中國藝術(shù)品資產(chǎn)共同市場(chǎng)秘書(shū)長(cháng)徐永斌表示：“時(shí)間短、鑒定結果缺乏廣泛認同性，成立和退出之間的不集中性，以及手續的繁瑣都是國內藝術(shù)品信托的發(fā)展瓶頸�！毙煊辣笳J為，在目前的行情下，藝術(shù)品信托考驗得更多的是綜合能力。
北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副研究員、藝術(shù)市場(chǎng)人士馬健曾告訴記者，他認為國內藝術(shù)品信托發(fā)展的最大瓶頸從根本上講是信用問(wèn)題，“藝術(shù)品市場(chǎng)本就是一個(gè)誠信缺失極其嚴重的市場(chǎng)，在這樣的市場(chǎng)上匆忙推出藝術(shù)金融產(chǎn)品，就面臨先天不足的問(wèn)題�！倍鴮�(shí)際上，國內藝術(shù)品基金很少公開(kāi)信息披露，除了保險和儲存外，整個(gè)藝術(shù)品基金的過(guò)程很容易一手操辦，絕大多數的透明度非常低，“這里面就很有可能存在‘暗箱操作’，如果賺了錢(qián)，委托人或者有限合伙人可能不大會(huì )在意基金的操作問(wèn)題，但萬(wàn)一虧了呢？”
甘學(xué)軍認為，看清楚藝術(shù)品金融與其他金融產(chǎn)品的差別性最重要。甘學(xué)軍向記者表示：“一是藝術(shù)品的價(jià)值判斷幾乎沒(méi)有標準化，二是藝術(shù)品指數沒(méi)有數據化，最不靠譜的是藝術(shù)品市場(chǎng)指數，可是我們現在用得最多的確實(shí)是依靠這個(gè)，比如齊白石，一個(gè)指數里面有多少是假畫(huà)，多少是虛假成交，一般做風(fēng)險分析靠的就是標準和數據，在藝術(shù)品市場(chǎng)，這兩樣都不靠譜，卻還得作為投資依據。另外，建倉時(shí)間太短，藝術(shù)品信托建倉的進(jìn)程跟普通信托建倉不一樣，藝術(shù)品在建倉的時(shí)候需要尋找，需要去綜合評估，而且建倉后不應該置之不理，很大的工作應該是給投資標的做推介�！�