貧窮、腐敗滋生和糟糕的基礎設施，困擾著(zhù)印度經(jīng)濟的復蘇，但這個(gè)金磚國家的麻煩遠不止于此，由于外貿逆差不斷惡化，加上盧比貶值，經(jīng)常賬戶(hù)危機很可能隨著(zhù)美聯(lián)儲退出史無(wú)前例的QE政策，一觸即發(fā)。

　　經(jīng)常賬目接近歷史最差

　　“盧比”一詞意即“銀幣”。在19世紀，當時(shí)全球最強的經(jīng)濟體系以黃金作為標準，隨著(zhù)美國及歐洲殖民者發(fā)現不少銀，銀與金的相對價(jià)值也隨之下跌，印度不能以標準貨幣從外界采購，這事件稱(chēng)之為“盧比的衰落”。眼下，盧比或許正在經(jīng)歷新一場(chǎng)衰落。
　　彭博匯編的資料顯示，今年以來(lái)，印度盧比對美元累計下跌7.9%，在亞洲11個(gè)主要貨幣中排名倒數第二，僅好于日元（-12.6%）。印度盧比是印度的通用貨幣，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制。
　　印度盧比貶值，理論上可以提振印度的出口，但事實(shí)卻不盡然。今年5月，印度出口同比下滑1.1%，為自去年12月以來(lái)最差，導致這一結果的原因之一是，印度的工業(yè)化水平相對較低，不少企業(yè)技術(shù)水平落后，出口產(chǎn)品質(zhì)量無(wú)法與歐美或東亞相比，而勞動(dòng)力成本上升又削弱了該國的市場(chǎng)競爭力。
　　隨著(zhù)出口疲軟，印度的貿易逆差(出口小于進(jìn)口)急劇惡化，據統計，今年5月，貿易逆差為201億美元，創(chuàng )6個(gè)月來(lái)最差，逼近2003年有記錄以來(lái)的最低水平208億美元。
　　盧比貶值加上貿易逆差擴大，后果是經(jīng)常賬目將承受巨大壓力，推動(dòng)其占GDP的比重快速走低。今年1季度，該比重降至-5.1%，雖然略好于去年4季度時(shí)的-5.4%，但仍然為自2003年以來(lái)的歷史第二差水平。經(jīng)常賬戶(hù)是一國國際收支的主要組成部分，主要包括商品貿易收支，以及服務(wù)貿易收支。
　　事實(shí)上，印度并不是一個(gè)極度依賴(lài)出口的國家，出口占GDP的比重僅為25%，低于中國的31%，那么是什么原因導致經(jīng)常賬目惡化？一方面，印度盧比大幅貶值，令印度企業(yè)的美元債務(wù)壓力急增；另一方面，隨著(zhù)金價(jià)暴跌，印度加大進(jìn)口黃金，導致進(jìn)口額與出口額的差值擴大。
　　彭博資料顯示，印度6月外匯儲備為2878億美元，較5月下滑1%，今年以來(lái)累計下滑超過(guò)3%。印度外匯儲備的峰值發(fā)生在2011年9月，當時(shí)一度高達3210億美元。外匯儲備越多，越能抵御金融危機引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)，因央行可以動(dòng)用外匯儲備穩定本國幣值。

　　資本大幅流出不可避免

　　印度經(jīng)濟陷入了一個(gè)怪圈：經(jīng)常賬目惡化削弱了印度盧比的吸引力，印度盧比大幅貶值又加速惡化貿易逆差，但這還不算是噩夢(mèng)，隨著(zhù)美聯(lián)儲欲削減購債規模，印度糟糕的經(jīng)濟正驅使外資大規模撤離。
　　來(lái)自彭博的資料顯示，4月印度的外商直接投資（FDI）為26.7億美元，低于今年以來(lái)的平均值27.7億美元，同時(shí)遠低于去年9月的47.6億美元。
　　資本項目方面，截至今年1季度末，印度尚未遭遇較大的沖擊，其金融與資本賬戶(hù)總額為205億美元，雖較前季下滑35%，但仍高于過(guò)去1年內的大多數時(shí)候；從BOP（國際收支）的組成部分看，外國投資和貸款余額仍表現強勁，但銀行資本余額、本幣債務(wù)服務(wù)和外匯儲備均出現頹勢，其中銀行資本余額連續3個(gè)季度下滑。
　　截至上周五收盤(pán)，印度10年期國債收益率報7.46%，自6月以來(lái)累計反彈超過(guò)30個(gè)基點(diǎn)。數據暗示針對印度長(cháng)期國債的拋售還將繼續，因為自今年初以來(lái)，印度10年期國債收益率下降62個(gè)基點(diǎn)，是亞洲14個(gè)國家中唯一下降的，其同期平均值7.73%，較當前水平高出近30個(gè)基點(diǎn)。
　　印度國債收益率漲幅不如其他亞洲國家的原因之一是，印度央行年內兩次降低政策利率，合計降息50個(gè)基點(diǎn)，為長(cháng)期利率走高制造了一些障礙，但另一方面，由于印度盧比大幅貶值，提升了通脹壓力，也自然令央行再放寬貨幣政策需要三思而行。
　　數據顯示，印度5月綜合CPI同比上升9.3%，遠高于3個(gè)月存款利率8.25%以及10年期國債收益率7.46%，換句話(huà)說(shuō)，投資者無(wú)論將錢(qián)放入銀行還是投資國債都是虧損的，因為收益率跑不贏(yíng)物價(jià)上漲的速度。
　　如果美聯(lián)儲退出量化寬松的預期持續升溫，印度的資本凈流入可能大幅收窄，甚至轉為凈流出，就沒(méi)辦法彌補經(jīng)常賬目赤字缺口，屆時(shí)經(jīng)常賬目危機將不可避免。
　　這樣的后果是，外資將大幅流出，造成印度盧比、股市和債券市場(chǎng)同時(shí)大幅下跌，印度的經(jīng)常賬目赤字將創(chuàng )歷史新低，印度央行將不得不加息來(lái)穩住匯率，但這會(huì )犧牲經(jīng)濟增長(cháng)。
　　今年1季度，印度經(jīng)濟同比增長(cháng)4.8%，自去年2季度以來(lái)首次擺脫放緩，但仍低于金融危機以后的峰值11.4%。