在創(chuàng )新型多空分級產(chǎn)品暫未開(kāi)閘之際，傳統分級基金的A份額仍是看空市場(chǎng)的武器，逆市受到青睞。其套利邏輯是，如果發(fā)生折算，A類(lèi)與B類(lèi)凈值雙雙歸為一元，份額同比例調整。為保證份額配比和杠桿率不變，多余的A類(lèi)份額將按照凈值折算為母基金份額，投資者可直接贖回兌現這部分收益。
在上周資源類(lèi)板塊“曇花一現”上漲后，周一市場(chǎng)再度大跌，資源類(lèi)杠桿基金已被逼至絕境。據監測數據，鵬華資源、銀華中證內地資源等分級基金離向下到點(diǎn)折算只不到7%的距離，杠桿基金“折算潮”或再度上演。
值得注意的是，在創(chuàng )新型多空分級暫未開(kāi)閘之際，傳統分級基金的A份額仍是看空市場(chǎng)的武器，逆市受到青睞。
閥值上方多空博弈
昨日市場(chǎng)再度掉頭向下，也引發(fā)了部分杠桿基金暴跌。銀華鑫瑞、鵬華資源B、招商商品B三基金放量跌停，而這三只杠桿基金均以資源類(lèi)股票為跟蹤標的。
值得注意的是，就在上周最后兩天，上述品種還一度大幅上漲。以鵬華資源B為例，上周四，受益于資源板塊上漲，該基金單日市價(jià)上漲9.33%。此外，銀華鑫瑞上周四上漲8.19%，周五再度上漲1.62%，并且兩天的單日成交額均在7000萬(wàn)元以上，是歷史最高水平。
分析人士把上述基金暴漲暴跌歸因于資源板塊的起伏以及高杠桿作用�！坝捎谝呀�(jīng)逼近向下到點(diǎn)折算閥值，杠桿率非常高，加劇市價(jià)波動(dòng)�！币晃换鸱治鰩熑缡潜硎�。據海通證券數據，截至上周五，鵬華資源實(shí)際杠桿為3.62倍，招商大宗商品為3.16倍，銀華中證內地資源為2.93倍。
而另一位投資人士則指出，由于接近折算閥值，杠桿巨大，資源類(lèi)杠桿基金多空博弈非常微妙，上周部分搶反彈資金入場(chǎng)致量?jì)r(jià)齊升，而本周一在市場(chǎng)大跌的打擊下以跌停收場(chǎng)。
更糟糕的情況是向下折算漸行漸近。據某券商測算，只要跟蹤的指數再下跌6%至7%，鵬華資源及銀華中證內地資源將觸發(fā)向下折算，屆時(shí)將對B份額持有人以及基金規模造成重大沖擊。
有意思的是，資源類(lèi)杠桿基金2013年“流年不利”。如鵬華資源B于去年10月份上市，自今年2月份起，隨著(zhù)資源類(lèi)板塊的下挫，該基金也一路下跌，市價(jià)從2月份高點(diǎn)的1.182元跌至目前的0.411元，跌幅超60%。
A份額成套利目標
值得注意的是，在B類(lèi)跌停的同時(shí)，A類(lèi)出現逆市放量上漲。鵬華資源A上漲1.13%，成交金額達到1780萬(wàn)元，是今年以來(lái)的第二大成交額。銀華金瑞也小幅上漲，成交金額接近2000萬(wàn)元。
“應該是套利資金布局�！蹦撤治鋈耸肯蛴浾弑硎�，由于目前鵬華資源分級基金離向下折算非常近，且其市價(jià)并未過(guò)高，吸引了部分套利資金入場(chǎng)。
其套利邏輯是，如果發(fā)生折算，A類(lèi)與B類(lèi)凈值雙雙歸為1元，份額同比例調整。為保證份額配比和杠桿率不變，多余的A類(lèi)份額將按照凈值折算為母基金份額，投資者可直接贖回兌現這部分收益。
不過(guò)，目前資源A向下折算套利空間或已經(jīng)不大。據某資深研究人士測算，若發(fā)生折算，資源A當日交易價(jià)格可以達到1.001元，當日賣(mài)出即可獲利。但截至周一收盤(pán)資源A的市價(jià)已經(jīng)為0.986元。
另一位分析師則指出，如果以7月8日0.986元的收盤(pán)價(jià)買(mǎi)入鵬華資源A，持有資源A至折算發(fā)生后，每份資源A可獲利約3.4%。但是，折算后資源A獲得的折合成的母基金份額部分將要承擔幾天凈值波動(dòng)風(fēng)險。