國債期貨漸行漸近，此前其仿真交易已運行一年半之久。就在國債期貨正式獲批前，6月中下旬銀行間“錢(qián)荒”事件，被業(yè)界普遍視為一場(chǎng)不期而遇的“壓力測試”。
據多位期貨業(yè)內人士介紹，相對于銀行間隔夜拆借利率等短期利率市場(chǎng)掀起的驚濤駭浪，國債期貨仿真交易雖遭波及，但仍運行穩定。
與此同時(shí)，“錢(qián)荒”事件也刺激了銀行、保險機構對避險工具的需求，這在一定程度上助推了國債期貨的迅速獲批。
但業(yè)內人士亦坦言，對于這些機構來(lái)講，介入國債期貨市場(chǎng)的方式、時(shí)機仍存很大不確定性，市場(chǎng)啟動(dòng)初期這些機構最有可能先作壁上觀(guān)。
無(wú)懼錢(qián)荒
6月20日，銀行間隔夜拆借利率一日攀升578.4個(gè)基點(diǎn)，達到史無(wú)前例的13.4440%。
“六月初開(kāi)始的流動(dòng)性緊張，迫使部分頭寸緊張的機構拋售了很多債券�！惫獯笃谪泧鴤谪浹芯繂T季成翔表示，“很大程度是由于缺少避險工具。后期市場(chǎng)逐漸恢復常態(tài)，這些機構再買(mǎi)券回來(lái)，一去一回，蒙受了雙重損失�！�
一場(chǎng)不期而遇的突發(fā)事件，更像是一場(chǎng)“預設”的壓力測試。
“這次國債期貨方案從報送到獲批，時(shí)間非常短，大大少于預期時(shí)間，六月獲批也出乎很多業(yè)內人士的意料。我們猜測與這次短期利率飆升的行情不無(wú)關(guān)系�！币晃唤咏薪鹚臋嗤耸扛嬖V本報記者。
而作為利率風(fēng)險的管理工具，國債期貨市場(chǎng)在“錢(qián)荒”下表現又是如何？
6月21日，恐慌情緒蔓延至國債期貨仿真交易中，主力合約TF1309收盤(pán)報在97.312元，增倉7984手，較前一交易日收盤(pán)價(jià)下跌0.218元，跌破55日均線(xiàn)。整個(gè)六月，波動(dòng)率從4月的0.33%跳升至六月的2.46%，對應剛公布的合約草案，只超過(guò)一個(gè)停板幅度，即2%。
“雖然短期利率攀升傳導至仿真交易，但從現券市場(chǎng)來(lái)看，對5年期至7年期的中期國債影響不是很大，這兩個(gè)期限是國債期貨主力可交割債券�！币晃粋匈Y深人士告訴記者，“7年期國債收益率只上升不到40個(gè)基點(diǎn)，5年期上升20幾個(gè)基點(diǎn)，在行情結束階段，收益率很快就掉頭向下�！�
“隨著(zhù)銀行間市場(chǎng)回歸常態(tài)，仿真交易行情也漸趨平穩，總體運行良好�！奔境上璞硎�，“但由于沒(méi)有真正的現券交割，基差的收斂性并不是特別好，真實(shí)交易中可能會(huì )給套保和套利客戶(hù)帶來(lái)一定基差風(fēng)險。正式合約上市后的前幾個(gè)月，對這一問(wèn)題仍需密切關(guān)注�！�
銀行保險態(tài)度謹慎
“參與這樣重要的品種，由于銀行前中后臺的條線(xiàn)區隔，溝通成本相對較高，沒(méi)半年左右恐怕難有成效�！苯ㄔO銀行總行金融市場(chǎng)部人士向記者透露，“畢竟國債期貨上市時(shí)間表仍不清晰，且銀行參與形式還沒(méi)定論，因此現在業(yè)務(wù)部門(mén)也難以將此事納入審批流程�！�
據7月8日公布的《中國金融期貨交易所交易規則》征求意見(jiàn)稿，中金所似已為銀行、保險等機構開(kāi)放了“交易結算會(huì )員”和“全面結算會(huì )員”兩種會(huì )員資格，取得這兩種資格的非期貨公司金融機構可以為自身做結算，亦是此次會(huì )員資格規則的一大變動(dòng)。
相比之下，“特別結算會(huì )員”業(yè)務(wù)范圍并未調整，即沒(méi)有增加為自身做結算的內容。業(yè)內人士因此表示，雖然“特別結算會(huì )員”設計初衷是為實(shí)力雄厚的非期貨公司金融機構參與結算業(yè)務(wù)，但如銀行、保險參與，考慮到自營(yíng)需求，更有可能還是以前兩種會(huì )員身份加入。據悉，銀監會(huì )亦未曾將“特別結算會(huì )員”作為一個(gè)選項提出，這與此前坊間傳聞相左。
對于“五大行作為其他交易會(huì )員(如城商行)的結算機構參與市場(chǎng)”的傳聞，如五大行參與期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)，則需對非期貨公司結算會(huì )員進(jìn)行期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)進(jìn)行特別規定，這意味著(zhù)對現行法規的重大調整，短期尚難見(jiàn)端倪。
而作為另一大現券持有機構的保險公司，進(jìn)程可能更加遲緩。
“保險公司參與股指期貨的時(shí)間本身就很短，假如幾個(gè)月后再參與國債期貨交易，準備會(huì )很倉促�！焙Ｍㄆ谪浗鹑谄谪洸恐鞴軒浿烁嬖V記者，“國債期貨獲批消息一出，銀行和保險機構的興趣十分濃厚，最近我們的路演日程排得滿(mǎn)滿(mǎn)當當。但單就保險公司來(lái)講，現在更多地還是在加深對產(chǎn)品的了解�！�
“我們所持債券大部分要和保費支出進(jìn)行匹配，這一過(guò)程通過(guò)精算實(shí)現，消除了大部分風(fēng)險，對期貨的需求相對較弱�！蹦潮ｋU公司風(fēng)控人士向記者表示。