近期，美元兌日元匯率一改前期單邊升值態(tài)勢，呈現出明顯的雙向波動(dòng)態(tài)勢。匯價(jià)從105的高位回調至95下方，隨后又升值突破100關(guān)口。與此同時(shí)，美元兌日元各期限的期權隱含波動(dòng)率也有所放大，基本都創(chuàng )下了近5年以來(lái)的新高。
 　 日元前期持續貶值的動(dòng)力來(lái)自于“安倍經(jīng)濟學(xué)”的刺激。日本新一屆政府連續打出了一套刺激經(jīng)濟的政策“組合拳”，寬松流動(dòng)性導致日元再次成為“套息交易”的融資型貨幣。但是，在近期美聯(lián)儲退出寬松政策預期凸顯的背景下，“安倍經(jīng)濟學(xué)”的負面效應也逐漸體現，日本股市與債市出現明顯的波動(dòng)，風(fēng)險直接導致日元前期“套息交易”紛紛平倉。
 　 顯然，未來(lái)日元的走勢關(guān)鍵還是取決于“安倍經(jīng)濟學(xué)”后續政策以及政策對負面效應的平抑能力。雖然有跡象表明，日本經(jīng)濟信心的提振作用已經(jīng)開(kāi)始顯現，信心增強與經(jīng)濟復蘇的正循環(huán)也有所體現，工業(yè)活動(dòng)擴張、消費支出提升且服務(wù)業(yè)商業(yè)情緒改善。但是，日本產(chǎn)能缺口以及老齡化卻使得通脹目標達成并非易事，仍需要進(jìn)一步的政策推進(jìn)。
 　 而據日本官員近期透露，政府計劃對央行采用不同的通脹測量指標。目前日本央行監測的是剔除新鮮食品波動(dòng)的價(jià)格，而政府則計劃使用剔除新鮮食品和能源波動(dòng)的價(jià)格，即通常意義的核心通脹指標。一旦這一設想成為事實(shí)，就意味著(zhù)日本央行需要向市場(chǎng)注入更多的日元，因為新的通脹目標剔除了波動(dòng)性較高的因素，進(jìn)而變得更加難以達到。數據顯示，5月份日本核心通脹年率下降0.4%，仍陷入通縮困局，離2%的目標差距巨大。
 　 目前來(lái)看，日本政局未來(lái)的變化方向將有利于政府改變通脹標的以及進(jìn)一步注入流動(dòng)性。因為日本內閣將在7月21日進(jìn)行參議院選舉，近期民調顯示，日本首相安倍晉三仍保持著(zhù)強勢領(lǐng)先，40%選民愿在7月參議院選舉時(shí)支持自民黨，自民黨與聯(lián)合執政的公明黨有望占據參議院半數以上席位。這意味著(zhù)在野黨“民主黨”占據參議院多數席位的“扭曲國會(huì )”困局得到破解，“安倍經(jīng)濟學(xué)”進(jìn)一步推進(jìn)和調整完善空間變的巨大，日元仍將受壓。
 　 不過(guò)，日元貶值的趨勢依然存在著(zhù)諸多障礙。首先，政策能否完全平抑負面效應還很難判斷。如果政策不能有助于降低因為外在因素或“安倍經(jīng)濟學(xué)”本身所造成的日本債券和股票市場(chǎng)的波動(dòng)性，日元則可能再次受到“套息交易盤(pán)”平倉的推動(dòng)而升值。其次，歐洲債務(wù)危機的不確定性依然存在，被援助國家因緊縮造成的政局動(dòng)蕩依然是風(fēng)險很大，避險因素也可能成為日元貶值阻力的另一個(gè)顯見(jiàn)的因素。
 　 總結而言，“安倍經(jīng)濟學(xué)”政策延續空間仍存，對日元整體仍呈壓制態(tài)勢。但是，由于避險因素以及政策負面效應仍有可能出現，期間反復震蕩不可避免。