我有迷魂招不得，雄雞一唱天下白。隔夜，美聯(lián)儲主席伯南克無(wú)疑扮演了金融市場(chǎng)的“雄雞”，受其寬松言論影響，隔夜除美元以外的所有金融資產(chǎn)幾乎全線(xiàn)暴漲，在美聯(lián)儲6月決議時(shí)遭到打壓后，似乎重新看到了黎明的曙光。
　　究竟是什么言論能令市場(chǎng)產(chǎn)生如此大的反應？當我們如今回顧伯南克講話(huà)時(shí)，可以發(fā)現，伯南克的講話(huà)看起來(lái)厘清了最近幾周籠罩市場(chǎng)的困惑，最關(guān)鍵的是，伯南克表現出更多的鴿派立場(chǎng)。
　　在伯南克演講后的問(wèn)答環(huán)節中，伯南克給出了以下清晰的鴿派信號，也令非美貨幣就此奠定強勢，可以說(shuō)，以下幾點(diǎn)可以算是伯南克當天言論的重中之重：

　　一、失業(yè)率跌至6.5%不會(huì )觸發(fā)加息，可見(jiàn)的未來(lái)都需要高度寬松的政策

　　原文：伯南克隔夜表示，現在還過(guò)早判斷美國經(jīng)濟撐過(guò)了財政緊縮，美聯(lián)儲將會(huì )在未來(lái)相當一段時(shí)間繼續維持當前寬松的貨幣政策立場(chǎng)。他強調，在通脹較低，且美國財政政策能夠為經(jīng)濟提供的幫扶很有限的背景下，此后繼續維持寬松貨幣政策就是美聯(lián)儲的唯一選擇。因而，美聯(lián)儲不會(huì )在失業(yè)率降到6.5%這一“門(mén)檻”目標被觸及時(shí)就立刻自動(dòng)加息，而是可能會(huì )在通脹率仍然較低的背景下，把低利率盡可能多地維持一段時(shí)間。
　　分析：此前，美聯(lián)儲在今年的數度美聯(lián)儲決議中都重復表示，在失業(yè)率降至6.5%，或者中期通脹預期升至2.5%之前，會(huì )繼續將聯(lián)邦基金利率維持在當前0-0.25%的水平，這意味著(zhù)在當前的資產(chǎn)收購措施結束之后，超低利率水平仍會(huì )維持相當長(cháng)一段時(shí)間。
　　而隔夜伯老的講話(huà)，無(wú)疑更進(jìn)一步的表示，即使失業(yè)率跌至6.5%，也不意味著(zhù)會(huì )觸發(fā)加息。聯(lián)想到近期美聯(lián)儲官員陸續安撫市場(chǎng)，強調縮減QE不意味著(zhù)緊縮周期的開(kāi)始。伯老此番言論顯然也有這層意味在內。

　　二、現在的失業(yè)數據高估了就業(yè)市場(chǎng)的情況

　　原文：伯南克表示，目前美國的通脹率仍維持在低位，而雖然當前的總體失業(yè)率已經(jīng)降低到了7.6%，但是實(shí)際的就業(yè)形勢仍可能比這一表面的經(jīng)濟數據所反映的更為嚴峻。
　　分析：伯老的一句實(shí)際就業(yè)數據可能比數據反映的要更為嚴峻，輕描淡寫(xiě)的就將上周非農給市場(chǎng)帶來(lái)的喜悅付之一炬。而從目前美國就業(yè)數據看，確實(shí)存在瑕疵之處。6月份整體兼職人口繼續出現增加，這表明整體就業(yè)市場(chǎng)仍然疲軟，且這部分人口未來(lái)仍可能會(huì )轉化為失業(yè)人口。
　　顯然，美聯(lián)儲目前依然對就業(yè)狀況相對保持謹慎的態(tài)度。這或許意味著(zhù)非農的強勁表現并不足以令他們感到非常滿(mǎn)意。而這對于一些寄希望于因為數據強勁而令9月拉開(kāi)縮減QE大幕的市場(chǎng)人士而言，顯然是個(gè)壞消息。

　　三、不認為QE操作會(huì )對安全資產(chǎn)的規模造成巨大的影響

　　原文：伯南克稱(chēng)，明確QE的時(shí)間表可能可以避免市場(chǎng)困惑和波動(dòng)，當經(jīng)濟恢復常態(tài)，可能就不需要前瞻指引了。他表示，不認為美聯(lián)儲的QE操作會(huì )對安全資產(chǎn)的規模造成巨大的影響。美聯(lián)儲不需要在全部職能上都保持相等的獨立。貨幣政策上需要保持獨立。監管職能不需要如此獨立。
　　分析：盡管當天伯南克并沒(méi)有對QE政策的變化做更多闡述，但從伯老這段講話(huà)中可以看出，其并未對QE政策的負面危害表示過(guò)分擔憂(yōu)。此前，美聯(lián)儲官員威廉姆斯曾在本周表示，當前諸如購債這樣的寬松措施的效果的收益與風(fēng)險之比狀況，并沒(méi)有常規性的利率升降措施那么明確，因而美聯(lián)儲在延續此類(lèi)措施時(shí)須小心行事。
　　有分析師解讀指出，伯南克此番言論是想告訴市場(chǎng)，QE操作是把美國財政部的安全資產(chǎn)轉變成銀行準備金的安全資產(chǎn)。盡管資產(chǎn)負債表持續膨脹，但還不必過(guò)分擔憂(yōu)。

　　美元指數全線(xiàn)暴跌，稍早前美聯(lián)儲紀要亦顯鴿派

　　隔夜在伯南克講話(huà)后，金融市場(chǎng)瞬間發(fā)生“大地震”。美元兌各主要貨幣全線(xiàn)大跌，美元兌日元匯率失守100大關(guān)口，一度跌至98.50附近。歐系貨幣則大幅飆升，加上之前會(huì )議紀要后的漲幅，歐元兌美元一度暴漲近500點(diǎn)，英鎊兌美元也上漲近300點(diǎn)。此外，現貨黃金漲逾2%，目前升至1280美元/盎司上方，現貨白銀19.77美元/盎司附近。
　　而隔夜除了伯南克講話(huà)流露出鴿派傾向外，美聯(lián)儲紀要也同樣顯露了偏向鴿派的立場(chǎng)，這多多少少令市場(chǎng)有些意外。美聯(lián)儲公布6月份紀要整體偏向鴿派，美聯(lián)儲退出QE的時(shí)間可能會(huì )比市場(chǎng)預期晚。
　　美聯(lián)儲周三公布的6月會(huì )議記錄顯示，盡管美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)委員們就可能需要在短期內開(kāi)始縮減經(jīng)濟刺激規模達成一致，但許多委員希望在開(kāi)始撤走刺激政策前，看到就業(yè)復蘇正穩步展開(kāi)的更為確鑿的跡象。
　　金融市場(chǎng)此前普遍預計美聯(lián)儲可能從9月開(kāi)始縮減每月850億美元的購債規模，但會(huì )議記錄顯示，時(shí)間并不確定。
　　會(huì )議記錄顯示：“幾位委員認為，可能有必要在短期內開(kāi)始縮減購債規模。很多委員指出，在放慢購債步伐前，需要看到就業(yè)市場(chǎng)前景進(jìn)一步改善。多位委員指出，有關(guān)資產(chǎn)購買(mǎi)步伐和組成的決定與決定聯(lián)邦基金利率的適當水準不是一回事。此外，大約半數的委員指出在今年晚些時(shí)候結束資產(chǎn)購買(mǎi)計劃可能是合適的�！�
　　盡管紀要內容略顯鴿派，一度令美元快速走低，不多此后市場(chǎng)依然對此次紀要內容頗感困惑。
　　GMP的Adrian Miller認為：“我們不知道如何將““許多”委員需要在收縮QE前看到就業(yè)市場(chǎng)改善”與“接近“半數”委員認為債券購買(mǎi)計劃應在今年晚些時(shí)候結束”聯(lián)系起來(lái)。同時(shí)還有“許多”委員認為債券購買(mǎi)計劃應在2014年繼續�！�
　　他表示：“我們數學(xué)很好，但我們仍然不知道許多、數位、大約半數加起來(lái)是如何等于100%的。美聯(lián)儲的委員會(huì )看起來(lái)已經(jīng)考慮了每一個(gè)可能的情景，但我們依然搞不清楚到底委員們在想什么�！�
　　從金融市場(chǎng)的反應看，隔夜伯南克和美聯(lián)儲紀要的鴿派措辭，無(wú)疑令不少市場(chǎng)人士仿佛一夜回到了美聯(lián)儲6月決議之前。不過(guò)，其實(shí)投資者目前尚不必急于下定論，宣判近期“縮減QE”的死刑。隔夜伯老至少對縮減QE方面并沒(méi)有給出更多看法，而紀要本身也有其矛盾之處，某種意義上，縮減QE依然是大勢所趨。
　　后市來(lái)看，伯南克接下來(lái)還將在7月17日出席美國國會(huì )眾議院金融服務(wù)委員會(huì )的聽(tīng)證會(huì )，并在7月18日出席參議院銀行委員會(huì )的聽(tīng)證會(huì )。這兩次證詞講話(huà)，仍可能受到市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注。
　　北京時(shí)間8:26，美元指數報82.90/91。