中國利率市場(chǎng)化改革路線(xiàn)圖，正在滾燙的改革預期中，逐步浮出水面。
7月5日上午，國務(wù)院“金十條”正式頒布的當天(國務(wù)院辦公廳公布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的指導意見(jiàn)》，簡(jiǎn)稱(chēng)“金十條”)，一份外資投行報告預測的八項改革措施中，有關(guān)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的內容位列第二。該報告預測，下一步存貸款基準利率的浮動(dòng)區間將再度擴大。
最終出臺的“金十條”，對利率市場(chǎng)化改革的描述卻只有簡(jiǎn)潔的一句“穩步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，更大程度發(fā)揮市場(chǎng)在資金配置中的基礎性作用”。
然而，有關(guān)年內加速推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程的消息仍不時(shí)傳出。一位股份制銀行高層告訴本報記者，商業(yè)銀行與人民銀行、監管機構進(jìn)行過(guò)充分溝通，對今年年內推出下一步利率市場(chǎng)化改革措施已有心理準備，“利率市場(chǎng)化的下一步，將是完全放開(kāi)貸款利率管制，減并存貸款利率檔次”。
此前，也有市場(chǎng)人士向本報記者透露，此前中央銀行曾向大型銀行征求過(guò)有關(guān)推進(jìn)利率市場(chǎng)化路線(xiàn)圖的意見(jiàn)。不過(guò)，這一傳聞并未獲得證實(shí)。
早在6月底，第二屆廣州金交會(huì )上，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(cháng)張承惠向外界透露，貸款利率下限取消在年內可能實(shí)現，存款利率可能先開(kāi)放中長(cháng)期定期存款的上浮區間，并逐步擴大到短期和小額存款利率。
“監管機構和商業(yè)銀行已經(jīng)做了將近一年的內部調研和各種制度準備�！鄙鲜龉煞葜聘邔痈嬖V記者，早在去年5月份，銀監會(huì )就成立專(zhuān)門(mén)的利率市場(chǎng)化改革研究工作小組。作為協(xié)調性質(zhì)的小組，其負責與人民銀行、銀行業(yè)金融機構等部門(mén)，進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革方面的溝通協(xié)調。
去年底開(kāi)始，銀監會(huì )利率市場(chǎng)化改革研究工作小組一系列課題研究成果相繼發(fā)表，從利率市場(chǎng)化與商業(yè)銀行定價(jià)能力和定價(jià)機制建設，到利率市場(chǎng)化改革與商業(yè)銀行轉型挑戰，再到利率市場(chǎng)化改革與商業(yè)銀行風(fēng)險管理體制調整等……監管機構和商業(yè)銀行對中國利率市場(chǎng)化改革可能牽涉的方方面面的影響，做了詳細評估，并拿出了相應的應對建議。
路線(xiàn)圖：“先貸款后存款”
近日，《新世紀周刊》援引權威消息稱(chēng)，近期利率市場(chǎng)化的改革步驟包括：貸款利率的下限在去年6月和7月連續兩次擴大至基準利率的0.7倍的基礎上，有望完全放開(kāi)；放開(kāi)貼現利率管制；放松農信社目前貸款利率2.3倍的上限；五年期定期存款基準利率可能取消；金融機構有望試水發(fā)行同業(yè)存單和大額可轉讓存單，存款利率市場(chǎng)化將擇機穩步推進(jìn)。
“漸進(jìn)式比激進(jìn)式更穩妥、更容易成功�！�7月15日，一位監管官員對本報記者說(shuō)。在他看來(lái)，利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程設計和突破口的選擇，對利率市場(chǎng)化成敗至關(guān)重要。此外，中國利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程，軌跡十分清晰，即先放開(kāi)金融市場(chǎng)利率，再逐步推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化；而后者遵循的改革步驟則是，“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(cháng)期大額、后短期小額�！�
從1996年建立全國統一的拆借網(wǎng)絡(luò )，市場(chǎng)化同業(yè)拆放利率形成開(kāi)始，中國利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程已進(jìn)行了17年，簡(jiǎn)要概括這一改革軌跡，便是“放開(kāi)銀行同業(yè)和國債利率——放開(kāi)貸款利率——放開(kāi)存款利率”。
某種意義上講，中國利率市場(chǎng)化改革的路線(xiàn)圖是相對清晰的。2013年1月，人民銀行調查統計司司長(cháng)盛松成在一篇名為《我國利率市場(chǎng)化的重要步驟》中，對中國利率市場(chǎng)化進(jìn)程亦作了展望探討。
盛認為，2012年6月8日和7月6日，央行兩次調整金融機構人民幣存貸款基準利率及其浮動(dòng)區間是我國利率市場(chǎng)化的重要步驟。
中國貸款利率市場(chǎng)化已接近完成，“除城鄉信用社外的金融機構貸款利率已不設上限管理，在基準利率以下具有30%的自主定價(jià)空間，實(shí)際執行利率由銀行根據資金成本、風(fēng)險狀況及盈利目標等與客戶(hù)議價(jià)決定，基本反映了市場(chǎng)資金供求狀況”。
盛提出，中國存款利率的放開(kāi)宜按照“先長(cháng)期后短期，先大額后小額”的思路漸進(jìn)式推進(jìn)。下一步，可進(jìn)一步擴大甚至放開(kāi)中長(cháng)期定期存款的上浮區間；待時(shí)機成熟后再逐步擴大短期和小額存款利率上浮區間，直至最終放開(kāi)上浮限制。
“存款利率放開(kāi)是利率市場(chǎng)化最關(guān)鍵環(huán)節�！鄙鲜霰O管官員告訴記者，先放開(kāi)部分利率管制再逐步擴大程度和比例，既可緩解對社會(huì )經(jīng)濟的沖擊，又有助于逐漸積累改革中的經(jīng)驗，及時(shí)彌補政策設計缺陷。
重啟大額可轉讓存單
大約兩年前，監管部門(mén)曾研究過(guò)中國分階段有序穩步實(shí)施利率市場(chǎng)化改革的可行性，當時(shí)的設想是“力爭十年左右基本取消本幣貸款利率下限和存款利率上限”。
“利率市場(chǎng)化推進(jìn)的進(jìn)程和速度可能比原先預想的要快很多�！倍辔唤邮鼙緢笥浾卟稍L(fǎng)的監管和金融機構人士說(shuō)。
兩年前的多種方案中，一種“三段論”的方案頗具代表性；即中國利率市場(chǎng)化改革分三階段十年完成：第一階段：2011年-2014年：擴大貸款利率下浮幅度，允許大額長(cháng)期存款利率上浮，重啟大額可轉讓存單發(fā)行與流通；第二階段：2015年-2019年：進(jìn)一步擴大貸款利率下浮幅度，允許活期存款以外的存款利率分部上��；第三階段：2020年以后：最終完成利率市場(chǎng)化改革。
當下，市場(chǎng)關(guān)注的是年內是否貸款利率下限完全打開(kāi)，是否允許大額長(cháng)期存款利率上浮。重啟大額可轉讓存單發(fā)行與流通的可行性有多大？
大額可轉讓定期存單(CD)，是銀行為吸收資金發(fā)行的，可以在金融市場(chǎng)上流通轉讓的銀行存款憑證，一般為固定利息。
2013年4月，德意志銀行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿及其研究團隊曾建言以CD為突破口啟動(dòng)下一步利率市場(chǎng)化。
德銀研究團隊闡釋了允許銀行發(fā)行CD的種種好處：一是CD可以提高存款利率市場(chǎng)化的程度，但不至于全面沖擊存款成本和擠壓銀行利差。第二，在目前理財產(chǎn)品受到更嚴格監管的情況下，引入CD可以起到穩定存款的作用，避免存款過(guò)度流失。第三，CD平均期限明顯長(cháng)于存款平均期限，引入CD有助于銀行提高負債的平均期限，緩解“短借長(cháng)貸”期限錯配問(wèn)題。第四，由于CD有二級市場(chǎng)的流動(dòng)性，可以通過(guò)提供流動(dòng)性良好的短期貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品來(lái)支持資本市場(chǎng)的發(fā)展。
早在1986年，交行、中行以及工商銀行曾相繼發(fā)行大額存單。人民銀行曾于1989年首次頒布《關(guān)于大額可轉讓定期存單管理辦法》(后于1996年修訂)，允許最高利率上浮幅度為同類(lèi)存款利率的10%。10%的上浮空間使大額存單成為極具吸引力的儲種，出現了存款“大搬家”的情況。最終于1997年4月，人民銀行決定暫停大額可轉讓定期存單的發(fā)行。
“目前我國金融市場(chǎng)存在的協(xié)議存款實(shí)質(zhì)是一種特定的CD�！瘪R駿認為，這類(lèi)CD需要持有到期，無(wú)法在市場(chǎng)上流通，目前占整個(gè)銀行業(yè)負債的比重非常小。與協(xié)議存款相比，馬駿建議的大額可轉讓CD在二級市場(chǎng)上流動(dòng)，還應該將投資主體擴大到各類(lèi)機構、企業(yè)以及個(gè)人。
上述監管官員說(shuō)，利率市場(chǎng)化后，銀行體系首先是利差收窄風(fēng)險：完全市場(chǎng)化后銀行業(yè)息差水平由240bp降至70-120個(gè)bp；其次是利率風(fēng)險加劇，且隱蔽、復雜、難以精確計量；至于業(yè)務(wù)轉型風(fēng)險和系統性金融風(fēng)險則更不能忽視。
銀監會(huì )利率市場(chǎng)化改革研究工作小組對上述多重風(fēng)險亦有估計，其出爐的《利率市場(chǎng)化改革與商業(yè)銀行風(fēng)險管理研究》報告指出，銀行風(fēng)險行為的內在激勵約束可能將發(fā)生以下幾個(gè)方面的主要變化。
一是利率市場(chǎng)化和金融脫媒等交織演進(jìn)，將使得我國商業(yè)銀行無(wú)法再通過(guò)簡(jiǎn)單的規模擴張實(shí)現收益的長(cháng)期穩定增長(cháng)。二是在短期內利差收窄和資金成本上升的趨勢下，商業(yè)銀行追求非利息收入的激勵將大大增加。三是對議價(jià)能力較強的“大客戶(hù)”的收益貢獻將下滑，商業(yè)銀行將提高中小客戶(hù)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)的占比。