從6月下旬到現在，市場(chǎng)經(jīng)歷了較大震蕩，股指一度探底到1849點(diǎn)，創(chuàng )出2009年1月份以來(lái)的新低，也曾經(jīng)一天反彈3.23%，實(shí)現去年12月下旬以來(lái)最大單日漲幅。而現在，大盤(pán)則呈現出某種收斂態(tài)勢，明顯表現出尋求平衡的意圖。

　　不悲不喜　投資保持“中性”立場(chǎng)

　　前期股市的下跌，從表面看是資金市場(chǎng)鬧“錢(qián)荒”所致，但本質(zhì)上則反映了投資者對于不知經(jīng)濟增長(cháng)回落底線(xiàn)在哪里的擔憂(yōu)，害怕經(jīng)濟出現硬著(zhù)陸。此后，政策明確表示“通脹有上限、增長(cháng)有底線(xiàn)”，這讓投資者普遍松了一口氣，股市也就有了強勁回升。在這個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)情緒的波動(dòng)對行情產(chǎn)生了重大影響，在某種程度上，這個(gè)階段的股市具有一定的非理性色彩。
　　目前隨著(zhù)情況逐漸明朗，大家對市場(chǎng)的認識以及操作需要重歸理性。毫無(wú)疑問(wèn)，直到現在，中國經(jīng)濟的表現仍然是較為疲軟的，特別是有效需求不足，對于一個(gè)生產(chǎn)型大國經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)，造成了極大困難。在這樣的背景下謀求經(jīng)濟結構轉型，自然是難上加難的事情。股市從今年2月份開(kāi)始的下跌，就是與這種實(shí)體經(jīng)濟表現密切相關(guān)。
　　就時(shí)下經(jīng)濟運行的格局來(lái)看，至少在短期內還不太可能擺脫低迷。PPI增速的持續下降表明，多數行業(yè)仍處于生產(chǎn)不景氣之中。也正因為這樣，上市公司上半年的盈利情況令人擔憂(yōu)，這對股市中的藍籌股更是帶來(lái)了直接壓力，從而對股指構成了極大抑制。
　　但反過(guò)來(lái)說(shuō)，現在經(jīng)濟增速已經(jīng)落到了今年經(jīng)濟增長(cháng)目標值附近，如果下半年這個(gè)趨勢還不改變的話(huà)，那么是有可能破底線(xiàn)的。因此人們也就普遍推斷，未來(lái)一段時(shí)間還是會(huì )出臺一些刺激經(jīng)濟的政策，這一預期推動(dòng)了近期反彈行情的展開(kāi)。更加深入地想一想就會(huì )發(fā)現，經(jīng)濟增長(cháng)繼續下滑的可能性的確不會(huì )太大，特別是當它影響到就業(yè)以后，會(huì )引起各方面的高度關(guān)注。
　　但是，即便采取一些措施，也絕對不可能像2008年年底那樣，能夠啟動(dòng)經(jīng)濟全面復蘇。一方面是沒(méi)有這個(gè)條件，另外一方面是經(jīng)濟環(huán)境也不允許。所以，現在政策在經(jīng)濟工作方面的著(zhù)力點(diǎn)，其實(shí)還是在調整產(chǎn)業(yè)結構上，像最近出臺支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策就是一個(gè)例子。這樣的政策，可以局部改善經(jīng)濟增長(cháng)的小氣候，但是不可能形成對實(shí)體經(jīng)濟的大規模拉動(dòng)。所以，即便接下去經(jīng)濟增速有所回升，恐怕也只有零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)，如同過(guò)去那樣的高增長(cháng)不會(huì )再有。所以，雖然對經(jīng)濟運行很悲觀(guān)并不必要，但是很樂(lè )觀(guān)的話(huà)也不現實(shí)，客觀(guān)上投資者還是持中性態(tài)度比較實(shí)在，也就是不悲不喜。

　　整體平淡　局部亮點(diǎn)貫穿三季度

　　既然宏觀(guān)經(jīng)濟是這樣，那么顯然股市也就難有大作為�！板X(qián)荒”所帶來(lái)的恐慌性暴跌已經(jīng)成為過(guò)去，市場(chǎng)再要下跌到1900點(diǎn)以下并不現實(shí)，至于說(shuō)會(huì )下跌到1500點(diǎn)，那么就更缺乏依據了。但是，短期內要出現有效的持續上漲，同樣也不太可能。
  　在年初的時(shí)候，投資者已經(jīng)預期到實(shí)體經(jīng)濟表現不會(huì )太好，寄希望于在流動(dòng)性的支撐下形成上漲。在經(jīng)歷了這次“錢(qián)荒”以后，人們就不敢再有此奢望，尤其是各種形式的“去杠桿”開(kāi)始以后，股市會(huì )面臨較過(guò)去更為嚴峻的流動(dòng)性困境，這使得發(fā)動(dòng)向上行情缺乏資金面基礎。一些投資者對于發(fā)行新股很敏感，那些藍籌股T+0的傳聞在市場(chǎng)上會(huì )不時(shí)掀起波浪，上述情形客觀(guān)上都是流動(dòng)性因素在作祟�？紤]到這一點(diǎn)，市場(chǎng)短期之內或將維系弱平衡狀態(tài)，即下跌有一定支撐，而反彈則會(huì )遭遇較大阻力，特別是成交量并不支持股市走高。我們認為，股指在目前點(diǎn)位附近上下窄幅波動(dòng)的概率比較大。
　　當然，震蕩只是針對整體市場(chǎng)而言的。雖然大盤(pán)的流動(dòng)性不足，但市場(chǎng)局部還是有可能出現流動(dòng)性相對充裕的情況，創(chuàng )業(yè)板就典型地反映了這一點(diǎn)。創(chuàng )業(yè)板指數如今已經(jīng)創(chuàng )出了2011年1月以來(lái)的新高，推動(dòng)其上漲的原因有很多，但是資金持續流入以至于行情“不差錢(qián)”是一個(gè)很關(guān)鍵的因素。從市場(chǎng)交易角度來(lái)說(shuō)，由于它是目前仍然存在的不多的幾個(gè)熱點(diǎn)之一，并且具有財富效應，所以在大盤(pán)尋求短期平衡的格局時(shí)，創(chuàng )業(yè)板能夠依然活躍，成為投資者的追逐對象，這種狀況恐怕會(huì )貫穿整個(gè)三季度。