編者按：7月16日，中共中央政治局常委、國務(wù)院總理李克強主持召開(kāi)經(jīng)濟形勢座談會(huì )，聽(tīng)取專(zhuān)家和企業(yè)負責人的看法和建議。李克強總理談到，從國內外實(shí)踐看，經(jīng)濟運行出現一定波動(dòng)，有客觀(guān)必然性。宏觀(guān)調控的主要目的就是要避免經(jīng)濟大起大落，使經(jīng)濟運行保持在合理區間。其“下限”就是穩增長(cháng)、保就業(yè)，“上限”就是防范通貨膨脹。
分析人士認為，李克強總理的確保經(jīng)濟“下限”為中國經(jīng)濟增速標出了底線(xiàn)，而從國家隊進(jìn)場(chǎng)護盤(pán)，監管層對藍籌投資價(jià)值的表態(tài)，IPO重啟利空逐步釋放，以及股指技術(shù)特征等多方面來(lái)看，A股市場(chǎng)底已近在眼前。
經(jīng)濟預期“下限”明朗 A股吃下“定心丸”
在中國上半年宏觀(guān)經(jīng)濟數據陸續公布之際，國務(wù)院總理李克強在16日主持召開(kāi)的經(jīng)濟形勢座談會(huì )上明確指出，宏觀(guān)調控要讓經(jīng)濟增長(cháng)率、就業(yè)水平等不滑出“下限”，物價(jià)漲幅等不超出“上限”。
雖然李克強總理的講話(huà)中沒(méi)有出現具體數值，但市場(chǎng)普遍認為，總理所說(shuō)的“上限”與“下限”應該和今年政府工作報告所設定的經(jīng)濟增長(cháng)7.5%左右、居民消費價(jià)格漲幅控制在3.5%左右的預期目標較為接近。這番話(huà)明確了“經(jīng)濟運行合理區間”的具體內涵，回答了過(guò)去幾個(gè)月坊間一直爭論不休的關(guān)于新一屆政府對當前經(jīng)濟增速容忍限度的問(wèn)題，更為一直以來(lái)受制于當前宏觀(guān)經(jīng)濟預期不明朗的A股市場(chǎng)吃下了“定心丸”！
改革是A股最大紅利
由于需求疲軟，分項數據已經(jīng)指向經(jīng)濟放緩。工業(yè)增加值從去年年末最高的10.3%降至今年6月份的8.9%，比5月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；固定資產(chǎn)投資累計增速從去年全年的21.2%下滑到上半年的20.1%，增速比前5個(gè)月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì )消費品零售總額增速今年以來(lái)一直保持在12%上下，遠不及去年12月份的15.2%。相比去年年末，各項指標的增速都出現了明顯放緩。
在這樣的背景下，越是在核心數據出臺之際，高層釋放的政策信號就越引發(fā)關(guān)注。李克強總理提出的經(jīng)濟增長(cháng)率、就業(yè)水平等不滑出“下限”，物價(jià)漲幅等不超出“上限”的提法，再次強調了依靠經(jīng)濟轉型升級才能持續健康發(fā)展，以及統籌推動(dòng)穩增長(cháng)、調結構、促改革的重要性。同時(shí)，也暗示了依靠政府主導大規模投資來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟已成為過(guò)去時(shí)，但不排除政府可能出臺溫和刺激政策。
更值得留意的是，習近平總書(shū)記此前鮮明提出摒棄以GDP論英雄的政績(jì)考核方式。聯(lián)想到近日海內外媒體對中國能夠容忍更低GDP增速的大量報道，或許能夠反映出中央仍有容忍經(jīng)濟放緩的決心，以及控制地方過(guò)度投資的態(tài)度。
盡管高層對經(jīng)濟增速下滑容忍度增強，但在“穩增長(cháng)”和“調結構”的雙重作用下，一以貫之的改革正在不斷向前穩步推進(jìn)。應該說(shuō)，轉型升級是中國股市真正的利好，加快改革才是A股最大的紅利。
多舉措并進(jìn)促結構調整
細心的投資者不難發(fā)現，近期國務(wù)院接連出臺了一系列既著(zhù)眼當前又功在長(cháng)遠，既有利于惠民生又促進(jìn)經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)結構調整的政策措施：
鼓勵信息消費——到2015年我國信息消費市場(chǎng)將超過(guò)3.2萬(wàn)億的規模。國家鼓勵民間資本以參股方式進(jìn)入基礎電信運營(yíng)市場(chǎng)。加快實(shí)施“信息惠民”工程，豐富信息產(chǎn)品和信息消費內容，構建安全可信的信息消費環(huán)境，實(shí)現“十二五”后三年信息消費規模年均增長(cháng)20%以上，電子商務(wù)交易額大幅增加。
推動(dòng)節能環(huán)保和再生產(chǎn)品消費——到2015年，使高效節能產(chǎn)品市場(chǎng)占有率提高到50%以上，我國技術(shù)可行、經(jīng)濟合理的節能潛力超過(guò)4億噸標準煤，可帶動(dòng)上萬(wàn)億元投資。提出推動(dòng)節能環(huán)保和再生產(chǎn)品消費，政府公務(wù)用車(chē)、公交車(chē)要率先推廣使用新能源汽車(chē)，同步完善配套設施。到2015年，使高效節能產(chǎn)品市場(chǎng)占有率提高到50%以上。
加速棚戶(hù)區改造——今后5年再改造城市和國有工礦、林區、墾區的各類(lèi)棚戶(hù)區1000萬(wàn)戶(hù)。提出了6項政策支持措施，主要包括增加財政投入，引導金融機構加大對棚戶(hù)區改造的信貸支持，擴大棚戶(hù)區改造安置住房的稅收優(yōu)惠政策范圍，鼓勵和引導民間資本通過(guò)投資參股、委托代建等形式參與棚戶(hù)區改造等。
由此，面對經(jīng)濟增速的放緩，中央政府并沒(méi)有采取通過(guò)短期加大投資拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的措施，而是堅定轉型升級的政策不放松，因為短期刺激只能換來(lái)一時(shí)的增長(cháng)，只有通過(guò)結構調整、轉型升級，才能奠定未來(lái)經(jīng)濟持續健康發(fā)展的根基。從資本市場(chǎng)層面看，當前決策層積極打造中國經(jīng)濟升級版，推進(jìn)制度創(chuàng )新，釋放改革紅利、激發(fā)市場(chǎng)活力，正是廣大投資者所期待的股市向上的重要動(dòng)力源。
識破股指不漲的“表象”與“真兇”
近日，李克強總理在經(jīng)濟形勢座談會(huì )上談到，宏觀(guān)調控的主要目的是要避免經(jīng)濟大起大落，使經(jīng)濟運行保持在合理區間。其“下限”就是穩增長(cháng)、保就業(yè)，“上限”就是防范通貨膨脹。經(jīng)濟的下限已經(jīng)明確，股市的底線(xiàn)在哪？1849點(diǎn)的“金針”，還深深地刺痛著(zhù)股民們的心，這根針是否已經(jīng)刺探到底？到底誰(shuí)是拖累股指的不能承受之重呢？
目前，關(guān)于股市為何遲遲漲不上去的觀(guān)點(diǎn)眾多。有人說(shuō)股市資金不足，有人說(shuō)IPO重啟是洪水猛獸，有人說(shuō)市場(chǎng)信心不足……記者采訪(fǎng)業(yè)內人士認為，IPO重啟事宜懸而未決，市場(chǎng)資金乏力與人氣不足，都只是造成股市低位運行的表象，而“真兇”是宏觀(guān)經(jīng)濟下滑。
IPO重啟：不是洪水猛獸
“IPO重啟不是洪水猛獸，在一個(gè)成熟的股票市場(chǎng)，不發(fā)行新股是不正常的，對新股的呵護不應過(guò)度。市場(chǎng)也已經(jīng)逐步認識到這一點(diǎn)，可以說(shuō)IPO重啟對市場(chǎng)的影響在逐漸淡化，且其影響正逐步由利空向利好轉化�！敝袊缈圃航鹑谘芯克┦亢�、加拿大睿智投資管理有限公司執行總裁屈波認為。
今年以來(lái)IPO重啟進(jìn)程不斷推遲，至今沒(méi)有具體時(shí)間表。市場(chǎng)一旦有關(guān)于IPO重啟的風(fēng)吹草動(dòng)，就要“驚起一片鷗鷺”，IPO重啟真的有那么可怕？有分析的人士認為，前期市場(chǎng)將IPO重啟視作洪水猛獸，其實(shí)是對“三高”發(fā)行、吸血圈錢(qián)、以及重啟后的股市表現流露出的擔憂(yōu)。不過(guò)，該來(lái)的總歸會(huì )來(lái)，IPO是資本市場(chǎng)不可缺少的部分，投資者更期待的是這次IPO與此前有什么不同。
高發(fā)行價(jià)、高市盈率以及高超募規�！钡摹叭摺睜顩r在國內股市中普遍存在，使得公司樂(lè )于上市，甚至不惜包裝造假上市，一些金玉其外敗絮其中的上市公司，對投資者的利益，特別是中小投資者的利益造成了巨大損害。
端午節前，證監會(huì )發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，此次改革主要圍繞推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機制、強化發(fā)行人及其控股股東等責任主體的誠信義務(wù)、進(jìn)一步提高新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度、改革新股配售方式、加大監管執法力度等五方面。這在一定程度上向市場(chǎng)釋放了積極信號，讓投資者看到了監管層改革新股發(fā)行體制的決心。
資金：哪有賺錢(qián)效應就去哪
股市的漲漲跌跌總是與資金的進(jìn)出相伴而行。然而，逐利的資金選擇流向哪里受到多種因素的影響。在6月份末7月份初，“錢(qián)荒”二字如同籠罩在市場(chǎng)上空的魅影。一夜之間，整個(gè)金融體系似乎沒(méi)有了流動(dòng)性。6月20日，銀行間拆借利率一夜之間飆升至13.4440%，而央行并沒(méi)有像此前一樣及時(shí)給予商業(yè)銀行流動(dòng)性支持。直到6月25日，央行有關(guān)部門(mén)負責人才對外稱(chēng)，總體上看我國銀行體系流動(dòng)性是充裕的，6月末金融機構超額準備金率為2.1%，超額準備金余額達到2萬(wàn)億元，而通常保持在1萬(wàn)億元左右就比較充足。隨著(zhù)監管層的表態(tài)，投資者逐漸從恐慌情緒中走出來(lái)，市場(chǎng)利率有所回落。分析人士認為，此前大量資金進(jìn)入房地產(chǎn)、地方融資平臺以及部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，加上金融機構加大資金杠桿率，致使資金在金融體系內部空轉，沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟。部分地方政府和國企不具有效率且風(fēng)險較高的項目仍然能夠獲得貸款，這使得資金出現結構性失衡。
中國社科院金融研究所博士后、加拿大睿智投資管理有限公司執行總裁屈波認為，市場(chǎng)從來(lái)都不缺錢(qián)。賺錢(qián)效應是資金走向的指揮棒，流動(dòng)資金不愿意進(jìn)入股市，是因為股市沒(méi)有賺錢(qián)的效應，存量資金的力量又不足以推動(dòng)股指大幅上漲。
同時(shí)，屈波認為，目前傳統行業(yè)聚集的大盤(pán)藍籌的上漲勢頭曇花一現，股指遲遲漲不上來(lái)，而創(chuàng )業(yè)板則出現局部牛市行情，這一方面是因為經(jīng)濟增長(cháng)正在從傳統投資拉動(dòng)模式向新經(jīng)濟模式轉型，吸引資金轉投新興行業(yè)，另一方面也凸顯A股股價(jià)扭曲、資金追逐小盤(pán)股的特點(diǎn)。
另外，也有觀(guān)點(diǎn)認為，股指期貨、融資融券等做空機制在弱市之下也是一股拖累股指下行的力量。屈波則認為：“國內股市的做空規模非常小，主要是股指期貨，但是由于股指期貨門(mén)檻高，投資者的操作經(jīng)驗少，主要是機構投資者通過(guò)股指期貨套期保值，真正靠股指期貨賺錢(qián)的投資者非常少，因此對股指下行的影響非常之小，可以忽略”
屈波認為，股市現在的狀況正是宏觀(guān)經(jīng)濟運行狀況的真實(shí)反映，造成股指漲不上去的深層次原因是宏觀(guān)經(jīng)濟下滑，各項新出爐的經(jīng)濟數據表明，短期內經(jīng)濟結構轉型升級的基調不變。目前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區域，但是股指要在底部運行多久，則要視經(jīng)濟結構調整進(jìn)行的狀況而定。
匯金增持+社保加倉 政策底提振市場(chǎng)信心
6月份，對投資者來(lái)說(shuō)，是黑暗且恐慌的一個(gè)月，整個(gè)6月份滬指呈現單邊下跌的態(tài)勢，從6月3日到6月14日，短短7個(gè)交易日，上證指數便下跌了6.02%，在此期間，2468只A股中有2114只股票呈現不同程度的下跌，占比85.66%，其中，逾兩成個(gè)股跌幅在10%以上。
匯金連續出手增持
在股指嚴重低迷時(shí)刻，素有“國家隊”之稱(chēng)的匯金公司再次高調出手救市，開(kāi)始2008年以來(lái)的第五輪增持行動(dòng)。6月13日匯金通過(guò)上海證券交易所系統分別增持了工農中建四家銀行1932.14萬(wàn)股、4293.49萬(wàn)股、1846.59萬(wàn)股和2449.04萬(wàn)股A股股份，并表示在未來(lái)6個(gè)月內以自身名義繼續在二級市場(chǎng)增持這四家機構的股份。
同一日，匯金通過(guò)上海證券交易所交易系統增持新華保險206.05萬(wàn)股A股股份，約占公司總股本的0.06%，增持耗資約0.45億元。隨后的14日，匯金再次出手，通過(guò)上海證券交易所交易系統買(mǎi)入方式增持光大銀行A股股份2204.62萬(wàn)股，耗資約0.64億元，匯金完成的六筆交易共向資本市場(chǎng)至少輸血約4.6億元。
對于此次匯金增持，廣州萬(wàn)隆表示，匯金對銀行、保險板塊的增持，向市場(chǎng)釋放了積極的信號，往往被市場(chǎng)解讀為A股底將來(lái)的風(fēng)向標。一方面，近十年來(lái)，股指的頂底往往與政策指向相關(guān)。如2006年底部股權分置改革與本幣升值、2008年四萬(wàn)億元投資、2012年初股市新政、去年底的引外資入市與暫緩IPO等，均引發(fā)市場(chǎng)上漲行情。另一方面，從近幾年重要頭部時(shí)的政策看，2007年上調印花稅、2009
年貨幣收縮、2012年新股繼續發(fā)行擴容等利空政策也均引起了市場(chǎng)較大幅度的下跌�？梢�(jiàn)，管理層的調控意圖，對A股大方向運行有著(zhù)重要影響。而近期，政策面沒(méi)有明顯的偏空信號，相反，IPO重啟尚未落定，且管理層繼續引“三金”入市、外資入市，而近期又有匯金護盤(pán)。從這個(gè)角度看，政策底部已然來(lái)臨，中期行情值得樂(lè )觀(guān)。
從盤(pán)面表現來(lái)看，匯金宣布增持后的幾個(gè)交易日里，上證指數經(jīng)歷了近一周的下跌后，于6月25日開(kāi)始止跌，市場(chǎng)走出金針探底并開(kāi)始反彈的形態(tài)，市場(chǎng)恐慌性下跌情緒有所抑制。
社保大手筆搶藍籌
除了匯金增持外，代表“國家隊”的社�；鹪诙壥袌�(chǎng)上的增持也暗示了機構資金認同當前市場(chǎng)的投資價(jià)值，后續市場(chǎng)下跌調整無(wú)疑為社保新增資金入場(chǎng)提供機會(huì )。據公開(kāi)資料顯示，社�；鹪诮衲暌患径仍龀至�215家公司，包括中國石化、中國太保、中國人壽、中國建筑、中國化學(xué)、中國聯(lián)通、中國西電等多只權重股。其中，社�；鹨患径仍龀种廾骺萍�、中興通訊、中信重工這3家公司在1億股以上，此外還對30家公司增持1千萬(wàn)股以上，兩市A股凈增持14.7595億股；另外，已披露資料顯示，社�；鹪诮衲甓径仍龀质⑦_礦業(yè)61.6463萬(wàn)股、華平股份315.8843萬(wàn)股、中國石化2710.7548萬(wàn)股。
值得一提的是，中國證監會(huì )在2013年6月28日召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì )上表示，6月份股市的下跌主要是受?chē)H國內金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)的影響，但隨后A股市場(chǎng)的反彈以及日均新開(kāi)A股賬戶(hù)的回升顯示出市場(chǎng)受臨時(shí)性、突發(fā)性因素的影響正在逐步消除，市場(chǎng)運行恢復穩定。另外，證監會(huì )還表示，當前和今后一個(gè)時(shí)期是資本市場(chǎng)發(fā)展難得的機遇期。中國證監會(huì )將進(jìn)一步加快推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放，通過(guò)出臺優(yōu)先股、擴大新三板等多重舉措加快多層次資本市場(chǎng)體系建設，并堅持維護投資者尤其是中小投資者合法權益，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。
對此，分析人士表示，證監會(huì )的表態(tài)或暗示了國家對當前A股市場(chǎng)投資價(jià)值的認可，另外，近期國家出臺了多項意見(jiàn)來(lái)促進(jìn)我國經(jīng)濟的轉型發(fā)展。7月12日，李克強總理在國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出5大舉措來(lái)研究部署加快發(fā)展節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)；7月15日，國家出臺了《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，近期國家在政策面開(kāi)始頻頻出手，無(wú)論政策是針對證券市場(chǎng)還是經(jīng)濟基本面的，都將減少市場(chǎng)對經(jīng)濟硬著(zhù)陸的擔憂(yōu)，加強市場(chǎng)對政策底部的認可度，提振投資者對市場(chǎng)信心，在政策底部已初現的同時(shí)，市場(chǎng)也進(jìn)入筑底過(guò)程。
經(jīng)濟、估值與技術(shù) 三大特征暗示市場(chǎng)底
經(jīng)過(guò)年初的一輪快速上漲，A股再度進(jìn)入回調下探的過(guò)程，6月25日滬指更是擊穿1949點(diǎn)的前期低位，創(chuàng )出1849.65點(diǎn)的近期新低，投資者驚呼A股市場(chǎng)熊冠全球，是個(gè)無(wú)底洞。分析人士表示，目前A股已從經(jīng)濟、估值和技術(shù)等三方面出現底部特征，這表明市場(chǎng)底已經(jīng)出現，投資者不必對短期市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)過(guò)于擔心。
歷史數據驗證經(jīng)濟底已近
一般認為，政策底最先出現，市場(chǎng)底往往在經(jīng)濟底出現的前后3個(gè)月至前6個(gè)月出現，將股市表現比喻為
“主人遛狗”也是目前大多數投資者所能認同的觀(guān)點(diǎn)。歷史上著(zhù)名的幾次A股大底也證實(shí)了這一看法的正確。
筆者按季度對上證指數和GDP增速的歷史數據進(jìn)行統計對比發(fā)現，
1993年一季度GDP同比增長(cháng)15.05%起，上證指數為925.91點(diǎn)；之后GDP增速開(kāi)始下滑，至1995年四季度末，期間上證指數最低下滑至555.29點(diǎn)（以季末收盤(pán)點(diǎn)比計算），而對應當時(shí)的GDP同比增長(cháng)為10.93%；1998年第三季度GDP同比增長(cháng)為7.50%處于低位，季度末滬指對應1242.89點(diǎn)，2000年一季度GDP同比增長(cháng)為8.97%，滬指季度末為1800.22點(diǎn)，至2001年二季度末滬指升至2218.02點(diǎn)的高位；由于種種原因，GDP由2003年至2005年底處于10點(diǎn)附近震蕩，滬指也開(kāi)始在1000點(diǎn)至1500點(diǎn)之區震蕩；2006年一季度開(kāi)始GDP開(kāi)始重撿升勢，由2005年四季度GDP同比增長(cháng)10.04%升至12.4%，滬指由于1161.05點(diǎn)漲至1298.29點(diǎn)，2006年二季度GDP同比增長(cháng)13.1%，滬指升至1672.21點(diǎn)，隨著(zhù)在2007年的四個(gè)季度GDP增長(cháng)速度處于14%以上，滬指也由2000多點(diǎn)攀升至5261.56點(diǎn)的2007年年底收盤(pán)。
2009年一季度GDP同比增長(cháng)6.61為當時(shí)最低，滬指則提前3個(gè)月于2008年底下探至季度回調以來(lái)低點(diǎn)1820.81點(diǎn)，隨后GDP開(kāi)始回升，至2010年一季度GDP同比增長(cháng)11.94點(diǎn)，區間高點(diǎn)，滬指同季度收盤(pán)3109.1點(diǎn)，季度收盤(pán)高點(diǎn)為2009年四季度末3277.13點(diǎn)。
目前最新公布的2013年二季度GDP同比增長(cháng)為7.5%，為近三年來(lái)最低，上半年滬指收盤(pán)1979.21點(diǎn)同樣是近三年來(lái)季度最低收盤(pán)，結合李克強總理“宏觀(guān)調控的主要目的就是要避免經(jīng)濟大起大落，使經(jīng)濟運行保持在合理區間”的講話(huà)，許多分析人士認為，GDP增長(cháng)速度底線(xiàn)似乎已經(jīng)不遠，因為即便是從1992年以來(lái)的GDP增速來(lái)看，7.5%也已經(jīng)排在GDP增速最低的第四位。
統計局新聞發(fā)言人的表述也許可以推測出政府對GDP增速底限容忍度的一些端倪。盛來(lái)運在回答記者提問(wèn)時(shí)表示：“我覺(jué)得7%和7.5%，或者是一個(gè)具體的數字，不是特別的重要，因為我覺(jué)得給出一個(gè)宏觀(guān)調控的區間，對增強宏觀(guān)調控的針對性、有效性和前瞻性是非常有好處的�！�
藍籌股估值處于歷史低位
最明顯的市場(chǎng)底部特征就是估值的快速回落，按照國際市場(chǎng)多年來(lái)的歷史運行規律來(lái)看，一個(gè)市場(chǎng)的整體市盈率普遍都運行在10倍至60倍之間，只有很罕見(jiàn)的時(shí)段會(huì )出現在這一區間之外，目前A股市場(chǎng)整體市盈率較低，僅有12.67倍，藍籌股低估值優(yōu)勢更為明顯。
從歷史數據來(lái)看，目前大盤(pán)藍籌股具備做多優(yōu)勢。截至昨日上證指數收報2044.92點(diǎn)，A股整體動(dòng)態(tài)市盈率（TTM，整體法）為12.67倍，藍籌股集中的滬深300指數成份股動(dòng)態(tài)市盈率（TTM，整體法）僅為9.33倍。目前市場(chǎng)的這一只估值已明顯低于2008年10月28日滬指處于1664.92點(diǎn)當日收盤(pán)的水平，當時(shí)A股整體動(dòng)態(tài)市盈率（TTM，整體法）13.67倍，滬深300動(dòng)態(tài)市盈率（TTM，整體法）則為13.55倍。
迅速下跌形成技術(shù)底
形成市場(chǎng)底的另一個(gè)特征來(lái)自技術(shù)面的量能縮減和快速下跌。在形成最后一跌前，由于股市長(cháng)時(shí)間的下跌，會(huì )在市場(chǎng)中形成沉重的套牢盤(pán)，人氣也在不斷被套中被消耗殆盡往往是在市場(chǎng)人氣極度低迷的時(shí)刻，恰恰表明股市離真正的低點(diǎn)已經(jīng)為時(shí)不遠。隨著(zhù)指數的下跌，成交量在創(chuàng )出地量后開(kāi)始緩慢的溫和放量，成交量與股指之間形成明顯的底背離走勢時(shí)，才能說(shuō)明量能調整到位。這一現象早在去年11月份就已經(jīng)出現，并引發(fā)了去年12月份至今年2月份之前反抽走勢。
形成最后一跌期間，股指的技術(shù)形態(tài)會(huì )出現破位加速下跌，各種各樣的技術(shù)底、市場(chǎng)底、政策底，以及支撐位和關(guān)口，都顯得弱不禁風(fēng)，稍事抵抗便紛紛兵敗如山倒。這在今年5月31日至6月25日之間的調整中已被演繹的十分清晰，2300點(diǎn)至2000點(diǎn)之間的所有整數關(guān)口均無(wú)明顯支撐，前期低點(diǎn)1949點(diǎn)被稱(chēng)為政策底和鉆石底的點(diǎn)位也沒(méi)能阻擋市場(chǎng)的下跌，這與熊市的最后一跌的特點(diǎn)有很多一致性。