18日，中信證券發(fā)布研報稱(chēng)，美聯(lián)儲最早將于今年第4季度退出QE，并于2014年中期結束QE。中信證券認為，美聯(lián)儲退出QE對中國經(jīng)濟影響喜憂(yōu)參半，但總體風(fēng)險可控。
　　17日晚間美聯(lián)儲主席伯南克的講話(huà)再次引發(fā)市場(chǎng)對美聯(lián)儲貨幣政策三個(gè)關(guān)鍵節點(diǎn)的猜測：一是何時(shí)開(kāi)始縮減850億美元的資產(chǎn)購買(mǎi)規模，即何時(shí)開(kāi)始退出QE；二是何時(shí)結束資產(chǎn)購買(mǎi)，即何時(shí)完全退出QE；三是何時(shí)結束超低利率，即何時(shí)加息。
　　目前，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)復蘇已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，就業(yè)人數加速增長(cháng)的趨勢將會(huì )持續，未來(lái)新增非農就業(yè)人數提升至22萬(wàn)左右的概率較高，即4季度開(kāi)始退出QE。而新增非農保持在20萬(wàn)人以上，則未來(lái)10至12個(gè)月，失業(yè)率將有望降至7%，此時(shí)美聯(lián)儲極有可能停止購買(mǎi)資產(chǎn)、結束QE。到2015年底，如果美國新增非農就業(yè)保持在22萬(wàn)人以上、失業(yè)率將降至6.5%左右，美聯(lián)儲可能會(huì )考慮加息。
　　中信證券認為，美國退出QE的前提是美國經(jīng)濟和就業(yè)實(shí)質(zhì)性的改善，美國需求的復蘇將對中國出口需求有正向拉動(dòng)作用，因此對中國貿易渠道方面的影響偏正面。另一方面，美元走強將緩和人民幣升值的節奏，舒緩出口企業(yè)的利潤空間。
　　然而，退出QE對中國資金渠道方面的影響有可能偏負面。短期內，將導致資金從中國撤出，從而加大國內貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和匯率市場(chǎng)的波動(dòng)性；長(cháng)期看，QE退出將導致大宗商品價(jià)格面臨下行壓力，俄羅斯、巴西等資源型新興市場(chǎng)國家的收入將隨之下降，政府債務(wù)壓力相應上升，新興經(jīng)濟體下行風(fēng)險加大將會(huì )通過(guò)緊縮外需、示范效應等多個(gè)渠道波及中國經(jīng)濟。
　　值得關(guān)注的是，QE退出對于中國資金面和匯率的沖擊風(fēng)險總體可控。首先，中國貨幣政策仍有操作空間，可以通過(guò)降準等手段對沖風(fēng)險；其次，中國資本賬戶(hù)并未開(kāi)放、政府對于匯率的調控能力更強；再次，相對于其他新興經(jīng)濟體，中國的經(jīng)濟增長(cháng)相對平穩、通脹水平更低，對外負債水平較低，經(jīng)濟基本面更為穩健，對于沖擊的防御性更強；最后，美國經(jīng)濟的持續復蘇有賴(lài)于國際經(jīng)濟環(huán)境的穩定，因而美聯(lián)儲將更多地考慮政策的外溢效應，從而一定程度降低資本恐慌性抽離新興經(jīng)濟體的概率。