經(jīng)過(guò)上一交易日的強勢反彈之后，金融、地產(chǎn)等權重品種周三再度陷入調整。而與之相對的是，創(chuàng )業(yè)板再次創(chuàng )出年內新高，成交也再創(chuàng )天量。這種二八分化格局的不斷出現，充分顯示出目前資金偏好繼續集中在新興產(chǎn)業(yè)上�？梢哉f(shuō)，金融、地產(chǎn)的“反復”正體現了市場(chǎng)對權重股未來(lái)的不樂(lè )觀(guān)。究其根本，還是來(lái)自于宏觀(guān)形勢不佳、流動(dòng)性收緊以及政策調控下投資者對強周期品種的低成長(cháng)性預期。
    從近期出臺的一系列經(jīng)濟數據看，我國經(jīng)濟弱復蘇的進(jìn)程出現了明顯反復。而從目前管理層的表態(tài)來(lái)看，政策取向不會(huì )因為經(jīng)濟指標的一時(shí)變化而改變，促進(jìn)經(jīng)濟結構轉型依舊是當前經(jīng)濟改革的重點(diǎn)。這也意味著(zhù)實(shí)質(zhì)性刺激政策出臺的概率并不大。在整體經(jīng)濟增速重回上升周期之前，對總需求異常敏感的強周期板塊缺乏趨勢性上漲的條件。這是近期權重股更多地表現為脈沖式回升的主要原因，也是市場(chǎng)判斷此前的反彈只是技術(shù)面修復需要的重要依據。
    同時(shí)，導致前期權重大幅下挫的流動(dòng)性困局還未出現根本性改觀(guān)。6月M1、M2增速回落的同時(shí)，金融機構各項貸款增幅也出現下滑。流動(dòng)性供應和需求雖然雙雙放緩，但M1、M2回落幅度（2.2%、1.8%）遠遠高于需求回落的幅度（0.3%），從而造成了目前流動(dòng)性收緊的局面。對于和流動(dòng)性密切相關(guān)的金融和地產(chǎn)行業(yè)而言，資金價(jià)格的上升不僅造成了金融行業(yè)風(fēng)險加劇，對地產(chǎn)行業(yè)也形成了不小的沖擊，這一點(diǎn)在6月房地產(chǎn)數據上也得到了印證。在流動(dòng)性收緊的影響下，不論是土地成交增速還是房地產(chǎn)銷(xiāo)售增速都出現了不同程度的放緩。但值得關(guān)注的是，70個(gè)大中城市新房?jì)r(jià)格依舊是保持了上漲的趨勢，這意味著(zhù)未來(lái)樓市調控政策壓力依舊是有增無(wú)減，成交的回落和不變的政策調控預期將持續限制地產(chǎn)股的表現。
    此外，中國人民銀行自2013年7月20日起取消了對貸款利率的下限管理，而對個(gè)人住房按揭貸款利率浮動(dòng)區間暫不調整。一方面，就短期而言，偏緊的流動(dòng)性環(huán)境決定了資金價(jià)格下滑空間較小，同時(shí)年內存款利率上限打開(kāi)的概率不大，利潤的收窄更多將體現在年報業(yè)績(jì)上，金融機構短期內受到的沖擊有限。但從中長(cháng)期而言，必然會(huì )對銀行等金融機構的盈利空間帶來(lái)壓力。另一方面，相比其他種類(lèi)貸款利率的放開(kāi)，住房按揭貸款利率依舊在0.7倍的限制下，體現了管理層堅決執行房地產(chǎn)調控的態(tài)度�？梢�(jiàn)，這一舉措雖然有助于降低企業(yè)融資成本，但對金融、地產(chǎn)行業(yè)卻造成了偏負面的預期，這也是相關(guān)板塊反彈持續性不佳的原因之一。
    整體看來(lái)，管理層的表態(tài)和后續動(dòng)作體現出我國經(jīng)濟結構調整、打造新經(jīng)濟拉動(dòng)引擎的調控思路，這使得市場(chǎng)對以往依靠投資推動(dòng)、以“鐵公基”拉動(dòng)的經(jīng)濟增長(cháng)模式產(chǎn)生了疑問(wèn)。在這樣的預期下，結合管理層對新興產(chǎn)業(yè)的政策扶持力度不斷增強的背景，資金流出依靠固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)的金融、地產(chǎn)等傳統產(chǎn)業(yè)，轉而流入以信息技術(shù)為首的新興產(chǎn)業(yè)板塊也在情理之中，從而造成了A股主板和創(chuàng )業(yè)板指數“此跌彼漲”的“蹺蹺板”局面。誠然，當前經(jīng)濟形勢和結構轉型的政策導向決定了強周期品種難以有更多表現，但從市場(chǎng)自身運行動(dòng)力而言，各板塊走勢風(fēng)格差異性的加大也意味著(zhù)中短期內多空雙方合力均難以形成，相持不下的狀態(tài)可能會(huì )進(jìn)一步延續。由此看來(lái)，大盤(pán)雖不會(huì )持續下挫，但上行難度依然較大。