二季度宏觀(guān)經(jīng)濟延續弱復蘇的態(tài)勢，各項經(jīng)濟數據波動(dòng)較大，PMI及出口數據回升幅度明顯低于預期；前期部分經(jīng)濟政策持續影響市場(chǎng)，抑制投機投資性購房政策的連續出臺，對A股造成沖擊；同時(shí)5-6月份受到半年末因素的影響資金面驟然趨緊，市場(chǎng)信心受到打擊，期間各類(lèi)主動(dòng)權益類(lèi)基金倉位均不同程度縮減。而對于下半年的市場(chǎng)布局以及基金的配置，市場(chǎng)人士將關(guān)注點(diǎn)集中于有望跨越經(jīng)濟波動(dòng)周期的成長(cháng)型行業(yè)和產(chǎn)品。
倉位明減暗增 中小板、創(chuàng )業(yè)板受青睞
海通證券統計顯示，截至二季度末，封閉式基金平均倉位為67.66%，股票型開(kāi)放式老基金平均倉位為82.24%，混合型開(kāi)放式老基金平均倉位為71.27%，QDII老基金平均倉位為90.14%。超六成基金公司股票、混合型開(kāi)放式基金倉位縮水，中小公司倉位變動(dòng)差異顯著(zhù)�！ �
倉位分布方面，二季度六成以上股票、混合型開(kāi)放式老基金倉位介于70%-90%之間，其中中高倉位基金數量最多，共166只，占比達31.32%。從倉位分布變動(dòng)上看，股混開(kāi)基倉位分布重心整體向低端偏移，高倉位及中高倉位基金數量有所減少，分別縮減20.22%和10.75%，而中等及以下各檔倉位基金數量不同程度增加，其中以低倉位基金數量增加幅度最大，達59.26%。
不過(guò)值得注意的是，“從主動(dòng)型股混開(kāi)基倉位變動(dòng)情況看，約有58.03%倉位縮減，58.41%的基金倉位變動(dòng)在正負5%的幅度之內。假設基金持股不動(dòng)，依據中證800指數跌幅推算其被動(dòng)增減倉，再以此作為標準判斷主動(dòng)增減倉幅度，得出本期市場(chǎng)上各有54.93%、45.07%的基金進(jìn)行主動(dòng)增、減倉操作，整體上以主動(dòng)增倉為主。其中，股票型基金中，約有56.29%的基金主動(dòng)增倉，混合型基金中約有52.46%的基金主動(dòng)增倉，而規模較大的混合型基金主動(dòng)減倉幅度較大�！焙ＭㄗC券分析師陳瑤指出。
就資產(chǎn)配置情況而言，二季度基金對中小板和創(chuàng )業(yè)板的加倉幅度仍在繼續擴大。瑞銀證券指出，從基金前十大重倉股持股情況來(lái)看，基金對中小板和創(chuàng )業(yè)板的配置比例分別為23.2%和9.4%，超配比例分別為11.7%和6.2%，比一季度末顯著(zhù)增加了2.7和2.9個(gè)百分點(diǎn)，超配幅度創(chuàng )歷史新高。從基金重倉的行業(yè)配置來(lái)看，二季度基金對電氣設備、傳媒、電子、房地產(chǎn)以及裝飾等行業(yè)加倉幅度比較大；而對于銀行、電力、家電、保險等行業(yè)減倉幅度較大。
震蕩行情為主 把握成長(cháng)性行業(yè)
對于二季度的市場(chǎng)，新華基金基金部副總監崔建波認為，二季度市場(chǎng)呈現“冰火兩重天”的景象，一方面是傳統周期行業(yè)的大幅下挫，一方面是創(chuàng )業(yè)板的大幅上漲。行業(yè)層面，TMT、醫藥、環(huán)保均大幅跑贏(yíng)市場(chǎng)，絕對收益和相對收益都較為可觀(guān)，而煤炭、有色、鋼鐵領(lǐng)跌二季度。他認為，這種走勢背后的邏輯是：經(jīng)濟復蘇預期被證偽，政策放松預期被證偽，大家對傳統行業(yè)的盈利前景較為悲觀(guān)，因此傳統行業(yè)下跌幅度較大。而這種背景也催生了轉型預期，TMT、醫藥、環(huán)保均符合轉型方向，其中大部分行業(yè)也受政策支撐，業(yè)績(jì)上和經(jīng)濟的相關(guān)度不大，甚至部分行業(yè)如傳媒等被認為是逆周期行業(yè)，故這些行業(yè)在二季度表現搶眼。
而對于三季度的市場(chǎng)行情，“主要因素還是市場(chǎng)對中國經(jīng)濟仍存擔憂(yōu)，而創(chuàng )業(yè)板權重股業(yè)績(jì)的可持續性也仍存在一定的不確定性，但市場(chǎng)經(jīng)過(guò)較長(cháng)時(shí)間的調整后，我們認為市場(chǎng)短期可能有小幅反彈，之后走勢以震蕩為主。行業(yè)上，我們三季度看好醫藥、白酒外的食品飲料、汽車(chē)、家電中的白馬股。長(cháng)期看，我們更強調自下而上的選股策略，選出能夠穿越經(jīng)濟波動(dòng)、長(cháng)期保持快速增長(cháng)的細分行業(yè)個(gè)股龍頭，將更能帶來(lái)超額收益�！贝藿úㄖ赋�。
在談到后期市場(chǎng)時(shí)，泰達宏利基金公司總經(jīng)理助理兼投資總監梁輝也表示，經(jīng)濟增長(cháng)疲軟將會(huì )反映在傳統行業(yè)的企業(yè)盈利上，伴隨著(zhù)經(jīng)濟增速下滑，傳統行業(yè)企業(yè)盈利預期會(huì )發(fā)生相應的下移，而成長(cháng)行業(yè)與經(jīng)濟增長(cháng)的相關(guān)性相對較弱，在供需兩端的內在增長(cháng)動(dòng)力驅動(dòng)下，成長(cháng)行業(yè)有望跨越經(jīng)濟波動(dòng)周期，維持盈利增長(cháng)態(tài)勢。在配置上仍然看好電子、節能環(huán)保等成長(cháng)性行業(yè)�！�
行情考驗投資能力 關(guān)注成長(cháng)型基金
“結合2013年下半年市場(chǎng)環(huán)境，盡管經(jīng)濟相對疲弱、局部估值風(fēng)險較大，但在權重股低估值支撐以及經(jīng)濟轉型、改革推動(dòng)預期下，系統性風(fēng)險并不大，震蕩格局中具備優(yōu)勢的成長(cháng)性個(gè)股在短暫調整后仍將強勢，并帶來(lái)結構性投資機會(huì )，投資管理能力較強的基金仍有望繼續獲得良好的超額收益或者絕對收益�！眹鹱C券基金研究中心張劍輝表示，當前市場(chǎng)環(huán)境中，基金管理人自下而上的選擇能力起到更重要的作用，從過(guò)去三年多基金超額收益來(lái)源分析來(lái)看，表現較好的基金超額收益絕大多數來(lái)自于選股。
從風(fēng)險控制角度，張劍輝指出，下半年尤其是短期建議規避高估值板塊的風(fēng)險，戰術(shù)性的平衡風(fēng)格，尤其減持中小盤(pán)成長(cháng)風(fēng)格的基金，增加組合安全邊際較高、注重價(jià)值投資的基金配置。其中，就價(jià)值型基金來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟結構轉型背景下，需要對低估值板塊內部個(gè)股進(jìn)行再分辨，以避免掉入估值陷阱，因此，對于價(jià)值投資策略基金，選股能力尤為重要。短期除了在組合構建上適當平衡風(fēng)格，從產(chǎn)品角度也可以側重關(guān)注投資組合搭配相對平衡且擅長(cháng)控制風(fēng)險、把握震蕩市場(chǎng)投資的基金。
張劍輝建議穩健型投資者可以著(zhù)重關(guān)注風(fēng)險收益配比更好的基金，其中投資管理能力較強的品種仍有機會(huì )獲得中等偏上、相對穩健的投資收益，且從風(fēng)險角度，相對于高風(fēng)險的品種波動(dòng)更小。另外，建議投資者關(guān)注其中持股相對集中的成長(cháng)型基金，一方面，適當的集中能夠更好地分享優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長(cháng)性，另一方面，相對集中的投資策略在一定程度是基于基金經(jīng)理對于個(gè)股的充分了解和認識，也具有更好的防御性。