點(diǎn)心債7月零發(fā)行:人民幣離岸市場(chǎng)遇窗口式危機
2013-08-02   作者:記者 趙東東 張莫/北京報道  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
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  2013年1-7月點(diǎn)心債發(fā)行量!祿䜩(lái)源:湯森路透

  在供需兩弱市場(chǎng)環(huán)境下,離岸人民幣債券(下稱(chēng)點(diǎn)心債)正在遭遇今年以來(lái)最慘淡發(fā)行局面。湯森路透數據顯示,點(diǎn)心債在7月份陷入零發(fā)行的停滯局面。業(yè)內表示,人民幣貶值預期下投資需求萎靡和企業(yè)因利率高發(fā)債融資意愿減弱是點(diǎn)心債深陷困境的主要原因。

  點(diǎn)心債發(fā)行遇冷

  與以往供不應求的火爆局面相比,近期點(diǎn)心債市場(chǎng)可謂進(jìn)入寒冬期!督(jīng)濟參考報》記者日前從湯森路透獲得的數據顯示,在繼6月份發(fā)行量?jì)H42.5億元之后,7月份點(diǎn)心債更是陷入零發(fā)行的停滯局面(該數據不包含大額存單)。
  對此,國際金融問(wèn)題專(zhuān)家趙慶明在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示,發(fā)行利率走高增加了企業(yè)的財務(wù)負擔,使其通過(guò)發(fā)行點(diǎn)心債融資的積極性降低成為根本原因!艾F在發(fā)港幣和美元債券那么便宜,沒(méi)有必要發(fā)人民幣債券,F在內地利率升高,尤其是大陸和香港之間資金通道被打通,內地銀行間利率高企也傳導到香港,發(fā)行點(diǎn)心債如果利率很低發(fā)不出去”。
  趙慶明還稱(chēng),以往基于人民幣升值預期,投資者對點(diǎn)心債備加青睞,但現在匯率走勢面臨不確定性,市場(chǎng)彌漫人民幣貶值預期,因此投資需求也隨之減少。
  此外,中國外匯投資研究院院長(cháng)譚雅玲也向記者表達了相近的觀(guān)點(diǎn):“第一,跟點(diǎn)心債的價(jià)格現狀與前景預期有關(guān),因為人民幣匯率和以往趨勢不一樣,未來(lái)貶值壓力更大一些。第二,跟外部市場(chǎng)的狀態(tài)有比較大的關(guān)系,美國、歐洲、日本股市漲的比較快,也會(huì )影響人民幣債券投資的積極性。第三,應關(guān)注美聯(lián)儲的政策,包括QE退出和利率變動(dòng)在內很多因素也會(huì )影響人民幣債券走勢!
  同時(shí),也有分析稱(chēng),點(diǎn)心債發(fā)展也受到流動(dòng)性差和缺乏長(cháng)期投資者制約。而媒體在引述安邦咨詢(xún)高級研究員賀軍觀(guān)點(diǎn)時(shí)稱(chēng),除人民幣升值預期急速改變原因外,今年6月,“錢(qián)荒”事件導致借款成本飆升,引發(fā)投資者大舉拋售中國股票,并日益擔心中國金融部門(mén)的健康。中資銀行的部分離岸子公司因此將人民幣轉回內地,削弱了香港市場(chǎng)的流動(dòng)性。此外,國際資本流出新興市場(chǎng)也是一個(gè)重要因素。

  警惕點(diǎn)心債未來(lái)風(fēng)險

  值得注意的是,自2007年國家開(kāi)發(fā)銀行在香港首發(fā)點(diǎn)心債以來(lái),點(diǎn)心債發(fā)行往往都會(huì )受到市場(chǎng)追捧獲得超額認購,而隨著(zhù)國家發(fā)改委《關(guān)于境內非金融機構赴香港特別行政區發(fā)行人民幣債券有關(guān)事項的通知》的下發(fā),越來(lái)越多非金融企業(yè)開(kāi)始赴港發(fā)行點(diǎn)心債。不過(guò),在市場(chǎng)擴容過(guò)程中,點(diǎn)心債在復雜市場(chǎng)環(huán)境下所面臨的風(fēng)險也引起業(yè)內警覺(jué)。
  其實(shí)就在去年,在香港上市的大成生化因其發(fā)行的4.5億元人民幣債券暴露出違反發(fā)債時(shí)的財務(wù)契約,最后不得不允諾將按面值回購債券并提供一定的費用作為補償。
  對此,有評級機構分析稱(chēng),雖然大成生化提前回購點(diǎn)心債屬于個(gè)別事件,不足以影響整體點(diǎn)心債市場(chǎng)的發(fā)展,但是由于中國宏觀(guān)經(jīng)濟持續不景氣以及增速下滑,點(diǎn)心債的違約風(fēng)險會(huì )逐漸顯現,僅僅依靠人民幣升值預期,不足以持續帶動(dòng)點(diǎn)心債市場(chǎng)發(fā)展和保護投資者的利益。同時(shí),也有分析稱(chēng),當前美聯(lián)儲擬縮減購債規模、國內經(jīng)濟增長(cháng)疲弱、低等級債券供給偏高等因素都對點(diǎn)心債市場(chǎng)造成了一定沖擊,將會(huì )導致點(diǎn)心債利率中樞呈上移趨勢。
  在趙慶明看來(lái),目前點(diǎn)心債發(fā)生實(shí)質(zhì)性信用違約可能性不大,但隨著(zhù)人民幣匯率變動(dòng)和外圍投資環(huán)境不確定性增大,點(diǎn)心債所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險必須引起警惕。
  安邦咨詢(xún)高級研究員賀軍則認為,點(diǎn)心債市場(chǎng)遭遇前所未有的發(fā)行冷遇,是中國外部環(huán)境變差的又一證據。目前市場(chǎng)狀況表明,人民幣離岸金融市場(chǎng)的建立有可能遭遇窗口式危機——— 由于階段性負面因素積聚而在某個(gè)窗口(如點(diǎn)心債市場(chǎng))表現出危機,這種波動(dòng)將使得離岸市場(chǎng)的進(jìn)展不如預想那般順利。更為嚴重的是,如果一旦人民幣出現貶值趨勢,則中國經(jīng)濟調控所遭遇到的挑戰將會(huì )是另一番景象,這些都需要有充分的預期和應對。

  離岸人民幣市場(chǎng)或生變

  從過(guò)去很長(cháng)一段時(shí)間來(lái)看,香港離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展是靠人民幣升值因素在背后推動(dòng)的。但是,人民幣匯率升值可能停頓的苗頭,使得離岸人民幣市場(chǎng)的發(fā)展面臨變數。
  不少市場(chǎng)人士分析稱(chēng),人民幣升值可能已經(jīng)接近尾聲。渣打銀行日前發(fā)布的報告指出,在人民幣貿易加權匯率強勁攀高的同時(shí),中國出口表現黯淡,國內通脹緩和,當前形勢暗示近期內人民幣不太可能繼續升值。渣打預計,人民幣再度“軟性釘住”美元的策略將持續到2013年底,伴隨人民幣兌美元交易中間價(jià)的波動(dòng)大幅降低。而全球市場(chǎng)波動(dòng)以及對中國經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”的擔憂(yōu)引發(fā)美元兌人民幣和美元兌離岸人民幣(USD-CNH)遠期和期權市場(chǎng)大幅度重新定價(jià)。
  升值幅度的趨緩,也直接影響到人民幣離岸市場(chǎng)的活躍程度。有關(guān)機構7月發(fā)布的調查報告顯示,43%的受訪(fǎng)者表示未來(lái)6個(gè)月有進(jìn)行離岸人民幣活動(dòng)的打算,相較上一期3月份調查的數據66%相對較低。
  渣打報告還指出,由于人民幣升值可能停頓,人民幣資金流入速度可能放緩,而人民幣流出有望加速。經(jīng)歷了年初的強勁增長(cháng)之后,香港和其他離岸市場(chǎng)的人民幣存款增長(cháng)在明年重新加速之前可能會(huì )在今年下半年放慢腳步。渣打預計,到今年年底香港離岸人民幣存款將達到7000億至7500億元,低于之前預期的8000億元。

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