【編者按】
一場(chǎng)游戲一場(chǎng)夢(mèng)，一次烏龍一場(chǎng)空。
8月16日，藍籌股集體騷動(dòng)，股指期貨市場(chǎng)也聞聲而起，A股短暫雄起歸于平靜。
當天下午四點(diǎn)后，據證監會(huì )證實(shí)，上午股指瞬間上漲近6%，主要原因是光大證券自營(yíng)大額買(mǎi)入，而公司則聲稱(chēng)為下屬部門(mén)使用獨立套利系統出現問(wèn)題。
面對那么多長(cháng)長(cháng)的上影線(xiàn)，投資者感嘆就像夢(mèng)一場(chǎng)。更后怕的是，該事件顯現出，創(chuàng )新大躍進(jìn)之后，券商等機構填補風(fēng)控漏洞刻不容緩。
16日，數千萬(wàn)投資者先喜后悲，市場(chǎng)深切感受到，沒(méi)有健全機制的監控，將是多么脆弱。即使有曇花一現的行情，短暫亢奮后仍如同被打雞血，剩下的是恐懼。（卜堅）
光大烏龍指內幕解密：兩個(gè)ETF的套利游戲
“這個(gè)圖這輩子可能就只能看到這一次�！币晃煌顿Y者將16日的一張股票交易截圖發(fā)在自己的微博上，并配以了這樣的解說(shuō)詞，在這張圖上，包括農業(yè)銀行、交通銀行、工商銀行等數家銀行股以及寶鋼股份、中國聯(lián)通、中國鐵建、中國鋁業(yè)等十余家大盤(pán)藍籌股在當日上午11時(shí)剛過(guò)便集體漲停。
而也正在此刻，原本低開(kāi)且一直在2060點(diǎn)位附近徘徊的大盤(pán)指數也突然在11點(diǎn)02分至11點(diǎn)05分，短短幾分鐘內大漲至2123點(diǎn)，隨后不久，更一度上漲到2149點(diǎn)附近，上證綜指瞬間上漲5.96%。
面對這突發(fā)的始料未及的異動(dòng)，在當日上午休市之后，各種傳言紛至沓來(lái)，而其中大部分傳言都直接指向了光大證券（601788.SH）的有關(guān)交易行為或將是此次“撬動(dòng)”大盤(pán)的始作俑者。
8月16日午間，光大證券的一紙公告也直接證實(shí)了上述猜想的可能性，該公告稱(chēng)：今天上午，光大證券股份有限公司在使用其獨立的套利系統時(shí)出現問(wèn)題，公司正在進(jìn)行相關(guān)核查和處置工作。除此之外，公司其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)保持正常。
“傳聞光大自營(yíng)盤(pán)中突現70億神秘資金，是有神秘資金走了光大證券的自營(yíng)通道”、“光大證券的虛擬盤(pán)誤嫁接實(shí)體盤(pán)”、“光大證券在買(mǎi)入ETF時(shí)下單烏龍出錯”，在光大證券承認其對此次大盤(pán)異動(dòng)存在不可推卸的責任之后，對于其所謂的“套利系統時(shí)出的問(wèn)題”也同樣引來(lái)了市場(chǎng)的揣測，并有消息稱(chēng)光大證券已經(jīng)在向有關(guān)部門(mén)申請當日的有關(guān)交易作廢。
“70億資金自營(yíng)盤(pán)的說(shuō)法并不屬實(shí)�！碑斎罩形�，光大證券董秘梅健表示，“目前有關(guān)事件還在進(jìn)一步核查中�！倍鴮τ谟嘘P(guān)申請有關(guān)交易作廢一事，他也加以否認，表示并不存在撤銷(xiāo)有關(guān)交易申請的說(shuō)法，因為“該部分錢(qián)的確是光大證券自己的錢(qián)”。
那么到底是何種交易使得大盤(pán)集體暴動(dòng)呢？是否真的是光大證券有關(guān)部門(mén)在買(mǎi)入ETF時(shí)下單錯誤呢？
“光大證券當日的有關(guān)交易實(shí)際上并非是直接買(mǎi)入ETF出現烏龍而導致市場(chǎng)異動(dòng)的�！�8月16日下午，一位光大證券的有關(guān)人士向記者透露，有關(guān)交易的基本過(guò)程已經(jīng)查清楚，與有關(guān)傳言有較大的偏差。
ETF的兩個(gè)市場(chǎng)
從70億的自營(yíng)盤(pán)神秘資金的傳聞，再到虛擬盤(pán)與實(shí)體盤(pán)的錯誤對接，以及最后被市場(chǎng)較為認可的ETF交易下單出現數據烏龍，當天光大證券的有關(guān)交易標的到底是什么？能足以產(chǎn)生數十只權重股集體漲停的數十年難遇的震撼場(chǎng)面？
“光大證券當日交易的對象的確是與ETF有關(guān)，但并不是直接購買(mǎi)的ETF基金�！鄙鲜龉獯笞C券的有關(guān)人士向記者透露，光大證券此次交易的對象實(shí)際上還是可以在二級市場(chǎng)中直接買(mǎi)賣(mài)的股票。
據記者了解，此次出現交易問(wèn)題的是光大證券的策略投資部門(mén)，該部門(mén)為光大證券在幾年前為做一些風(fēng)險中性業(yè)務(wù)設立的。其雖然屬于光大證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)，但其是使用獨立的套利系統，與公司的其他自營(yíng)業(yè)務(wù)是相互隔離的。
“上午11點(diǎn)，按照有關(guān)投資決策，策略投資部門(mén)計劃在此時(shí)進(jìn)行套利行為，而此次套利的標的是上證50ETF基金�！鄙鲜鲇嘘P(guān)人士告訴記者，雖然套利的標的為上證50ETF基金，但并不意味著(zhù)直接購買(mǎi)該ETF基金。
“由于ETF擁有兩個(gè)市場(chǎng)，兩個(gè)價(jià)格，當兩個(gè)價(jià)格出現一定差異時(shí)，投資者在價(jià)格較低的市場(chǎng)買(mǎi)入，拿到價(jià)格較高的市場(chǎng)賣(mài)出，獲取中間的差價(jià)，就是套利�！鄙鲜鲇嘘P(guān)人士坦言，當有關(guān)的ETF在一級市場(chǎng)的凈值低于其在二級市場(chǎng)的價(jià)格，就會(huì )有很多投資者自發(fā)地申購有關(guān)的ETF，拿到二級市場(chǎng)賣(mài)出。反之亦然。
而對于ETF而言，還有一個(gè)很重要的功能就是實(shí)物申購和贖回。
ETF的基金管理人每日開(kāi)市前會(huì )根據基金資產(chǎn)凈值、投資組合以及標的指數的成份股情況，公布“實(shí)物申購與贖回”清單，這就是所謂的“一籃子股票檔案文件”。投資人可依據清單內容，將成份股票交付ETF的基金管理人而取得“實(shí)物申購基數”或其整數倍的ETF，以上流程將創(chuàng )造出新的ETF，使得
ETF在外流通量增加，稱(chēng)之為實(shí)物申購。實(shí)物贖回則是與之相反的程序，使得
ETF在外流通量減少也就是投資人將“實(shí)物申購基數”或其整數倍的ETF轉換成實(shí)物申購贖回清單的成份股票的流程。
有了實(shí)物申購和贖回的行為后，就為ETF的套利提供了更大的操作空間。
“光大證券的有關(guān)部門(mén)在當日發(fā)生的有關(guān)交易起始就是為取得ETF實(shí)物申購權利而進(jìn)行的對該ETF指向標的的一籃子股票的買(mǎi)入行為�！鄙鲜鲇嘘P(guān)人士坦言，即此次其計劃進(jìn)行實(shí)物申購的為上證50ETF，因有關(guān)標的股票的股價(jià)近期已經(jīng)到達一個(gè)低點(diǎn)，與ETF在二級市場(chǎng)中的價(jià)格形成了套利空間，故其計劃在當日買(mǎi)入該ETF指向的“一籃子股票”，以之與基金管理人兌換成有關(guān)ETF進(jìn)行套利。
而在購買(mǎi)上證50ETF的指向標的股票時(shí)，光大證券內部的套利系統將根據有關(guān)ETF的“一籃子股票”標的組成對應自動(dòng)生成所需買(mǎi)入股份的量。
“打個(gè)比方，比如需要購買(mǎi)能兌換成3000萬(wàn)份ETF的股票數為3000萬(wàn)股，那么則只需要在交易系統中輸入3000萬(wàn)股股票的量，系統將自動(dòng)集合分別朝有關(guān)標的股票下單，但在下單時(shí)，因為股票買(mǎi)賣(mài)系統的最小單位為‘手’，即100股，那么此刻則需要下單的數字即為30萬(wàn)�！鄙鲜鲇嘘P(guān)人士告訴記者，而在當日之所以引發(fā)光大證券有關(guān)交易事故，就是有關(guān)交易員在下單時(shí)將3000萬(wàn)份的數量直接輸入在了股票買(mǎi)賣(mài)系統中，使得有關(guān)交易在一瞬間放大了100倍。
雖然光大證券的策略投資部門(mén)所采用的套利系統為獨立系統，但其買(mǎi)入標的股票則同樣是采用其自營(yíng)席位買(mǎi)入。
“顯然這么大的買(mǎi)入量必將使得有關(guān)標的股票漲停�！鄙鲜鲇嘘P(guān)人士坦言，而更巧合的是，此次購買(mǎi)的上證50ETF其標的的“一籃子股票”幾乎全部是大盤(pán)的權重指標股，于是隨著(zhù)這包括數家銀行、大型央企在內的50只權重股的集體大漲，大盤(pán)指數被瞬間戲劇性拉高，這便出現了在8月16日當天A股市場(chǎng)數年難得一見(jiàn)的“奇觀(guān)”。
而在當天晚些時(shí)候，在證監會(huì )舉行的例行新聞發(fā)布會(huì )，對于當日大盤(pán)“異動(dòng)”的真相做出的解釋也側面證實(shí)了上述有關(guān)說(shuō)法。
“有關(guān)交易異常事件發(fā)生后。上交所立即進(jìn)行了核查，主要原因是光大證券自營(yíng)賬戶(hù)大額買(mǎi)入�！弊C監會(huì )有關(guān)人士在發(fā)布會(huì )現場(chǎng)如是說(shuō)。
“財大氣粗”只因看好后市
對于光大證券因為一筆“烏龍”交易而使得大盤(pán)“異動(dòng)”的邏輯似乎已經(jīng)清晰。
“實(shí)際上，該事件對于光大證券的實(shí)際影響并不大，而就此蒙上的一些行業(yè)聲譽(yù)則損失得更為嚴重�！北本┮患屹Y深投行高層告訴記者，光大證券此次所作的股票買(mǎi)賣(mài)行為，實(shí)質(zhì)是為套利ETF而做，而其從股市買(mǎi)入后進(jìn)行實(shí)物申購的行為，就說(shuō)明ETF的凈值和市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)形成了一點(diǎn)的套利空間，也說(shuō)明光大證券對于指數基金的上漲是持續看多的，而目前有關(guān)指數的點(diǎn)位也的確在今年的低點(diǎn)，而即將到來(lái)的四季度，則被市場(chǎng)大多數機構抱以樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
“雖然此次光大證券將30萬(wàn)手股票變成了3000萬(wàn)手，放大了100倍，但該筆投資并不見(jiàn)得會(huì )讓其虧損，而且其賺錢(qián)獲利的可能性似乎更大�！鄙鲜鐾缎懈邔犹寡�，據悉此次光大證券的交易共“動(dòng)用”了近70億資金。
“放大100倍后依然能成交，這說(shuō)明光大證券策略投資部的賬戶(hù)資金應該是至少大于此次最終的成交資金的，也就是說(shuō)僅光大證券一個(gè)獨立于自營(yíng)部門(mén)之外的自營(yíng)業(yè)務(wù)賬面資金便達到近百億之巨�！鄙虾Ｒ患宜侥紮C構負責人士提醒記者道，如果沒(méi)有足夠的資金，系統會(huì )提醒其資金不夠而使得其有關(guān)交易員對下單數據進(jìn)行核查的，但光大證券此次能順利下單，則說(shuō)明其賬面資金巨大，“即使在刨去融資融券的杠桿效應，其自有資金的數目也至少在30億之上�！�
“它是一個(gè)自營(yíng)業(yè)務(wù)，用的是公司的錢(qián)�！惫獯笞C券董秘梅健在其后發(fā)表的一則回應中稱(chēng)。
如此這般的話(huà)，在一個(gè)月前因被“立案”而被撤銷(xiāo)其再融資權利的光大證券似乎并不缺錢(qián)，而其該次被取消的申請再融資規模也正好約70億元，正好與光大證券此次的“烏龍”事件的資金相近。（本報記者李新江對該文亦有貢獻）