8月16日光大“烏龍指”事件引發(fā)的金融機構自查量化潛在風(fēng)險行動(dòng)，在更大范圍內展開(kāi)。
《每日經(jīng)濟新聞》記者日前獲悉，相關(guān)監管部門(mén)近日指示轄區內基金公司排查量化交易潛在風(fēng)險，華南轄區的證監局也已經(jīng)發(fā)文要求基金公司進(jìn)行量化投資、程序交易、高頻交易的風(fēng)險自查，自查結果要在8月底前上報。
不過(guò)，受訪(fǎng)基金公司紛紛表示，事實(shí)上，由于光大事件影響嚴重，在監管部門(mén)發(fā)文前，公司均已就量化可能存在的潛在風(fēng)險進(jìn)行排查。
月底前上報自查結果
“監管部門(mén)要求我們自查量化風(fēng)險，盡管基金公司問(wèn)題比券商少得多，但還是要進(jìn)行排查�！鄙虾Ｄ郴鸸玖炕顿Y部投資經(jīng)理近日透露。
不僅上�；鸸炯娂娦袆�(dòng)，《每日經(jīng)濟新聞》記者從華南地區的基金公司獲悉，8月22日，當地證監局下文，要求轄區基金公司自查量化交易風(fēng)險，自查結果要在月底前上報�！皩脮r(shí)基金公司將遞交書(shū)面報告，多數情況下，證監局還會(huì )對自查結果進(jìn)行復查�！比A南某大型基金公司督察長(cháng)表示。
“基金公司要重點(diǎn)自查策略投資、量化投資、程序化交易、高頻交易等利用信息技術(shù)系統進(jìn)行自動(dòng)交易的產(chǎn)品，重新檢視模型構建、閥值設置、頭寸管理、信息技術(shù)、授權管理、復核制度等是否合理、有效、可控�！比A南某基金公司監察稽核部總經(jīng)理透露，不僅如此，證監局還強調“投資超比例、新股申購失敗、估值差錯、資金頭寸不足、ETF基金IOPV（參考凈值）披露錯誤和股票換購違規”為行業(yè)屢次出現的問(wèn)題，基金公司也要進(jìn)行相應自查。
事實(shí)上，沒(méi)有等到監管層指示，多數基金公司就已先期開(kāi)展自查�！案鶕L(fēng)險自負’原則，風(fēng)控更多應該強調內部自發(fā)性，公司每年大大小小的風(fēng)險自查，總共都不止10次，不過(guò)這些自查都是不定期的，是有案例發(fā)生以后，針對性地排查�！鄙鲜龌鸸径讲扉L(cháng)稱(chēng)，在證監局下文之前，公司就對量化產(chǎn)品可能存在的風(fēng)險進(jìn)行自查，目前自查工作已經(jīng)完成。
盡管都為自查，由于各家基金公司情況不同，自查重點(diǎn)也并不一致，上述基金公司督察長(cháng)對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。
根據證監會(huì )及媒體披露的情況，光大證券2秒鐘之內生成26082筆市價(jià)委托訂單，累計申報買(mǎi)入234億元，一方面是其訂單系統出了問(wèn)題，另一方面可能為調用保證金的系統發(fā)生故障。
“由于公司并無(wú)成立運用對沖策略的基金產(chǎn)品，因此此次自查不需要重點(diǎn)針對訂單系統進(jìn)行檢查，更多是審視旗下基金的頭寸管理�！鄙虾Ｄ郴鸸撅L(fēng)險管理部總監也稱(chēng)，此次自查更多是針對一些新出現的問(wèn)題，“量化投資方面的風(fēng)險確實(shí)不太好查，之前的一些風(fēng)險控制指標是根據基金經(jīng)理的模型結果加以設置，現在會(huì )與基金經(jīng)理溝通他的量化模型設計過(guò)程，進(jìn)一步考慮可能存在的風(fēng)險點(diǎn)�！�
他同時(shí)坦言，整個(gè)量化模型開(kāi)發(fā)的過(guò)程中會(huì )有試算環(huán)節，即在模型投入正式運用之前，會(huì )經(jīng)過(guò)一輪輪模擬測試，檢驗組合是不是在風(fēng)險指標控制范圍之內，基金公司發(fā)生量化風(fēng)險的概率比較��；而新股申購失敗、ETF基金IOPV披露錯誤等運營(yíng)風(fēng)險，會(huì )被機器死機、人為操作失誤等引發(fā)，這方面風(fēng)險只能盡量避免，很難完全杜絕�！霸谶\營(yíng)環(huán)節，基金公司會(huì )遵循‘四只眼原則’，即多人相互校驗，但這不能保證人為失誤完全降低至零，只能說(shuō)事前做好風(fēng)險補救措施預案，萬(wàn)一風(fēng)險降臨，公司該如何應對�！�
量化基金“運營(yíng)風(fēng)險”較小
光大證券“烏龍指”事件引發(fā)的風(fēng)險討論沸沸揚揚，同為量化投資的公募基金產(chǎn)品，是否存在相似風(fēng)險，也成為很多投資者心中的疑問(wèn)。
“基金公司發(fā)行的量化基金，其量化投資大多數用在多因子選股上，最終的投資操作還是基金經(jīng)理進(jìn)行，這與券商的程序化交易產(chǎn)品并不一樣�！蹦郴鸸臼袌�(chǎng)部總監對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析指出。
據上海某ETF基金經(jīng)理介紹，基金公司發(fā)行的量化產(chǎn)品，一類(lèi)是傳統量化基金，另一類(lèi)是增強指數基金。傳統量化基金的量化模型只用于基金投資的前半段，它只是決定基金產(chǎn)品投資的股票池如何而來(lái)；增強指數基金的量化投資運用更為局部，是結合模型參數，分配個(gè)股所占權重。
“風(fēng)控部門(mén)對量化基金的監控，與傳統主動(dòng)型投資基金并無(wú)太大區別�！鄙鲜鯡TF基金經(jīng)理指出，對于傳統量化基金，風(fēng)控比較關(guān)注模型選出來(lái)的股票是否符合投資要求，增強指數基金則需關(guān)注基金與基準指數的偏離度，除此之外，其他風(fēng)控指標：諸如頭寸要求、持倉比例與傳統主動(dòng)型投資基金無(wú)異。
“基金公司下的指令并不能直接傳到交易所，需全部匯總傳至交易總監處，逐一檢查每筆交易是否滿(mǎn)足公平交易等細則，然后再由交易總監下達至交易員手中，由交易員完成下單，整個(gè)流程快則5~6分鐘，慢的話(huà)可能要10多分鐘時(shí)間�！敝袊炕顿Y學(xué)會(huì )理事長(cháng)丁鵬表示，“由于公平交易、集中交易等規定，量化基金很難做到類(lèi)似券商的高頻交易�！�
一位曾經(jīng)參與ETF基金管理的投資人士也持類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn)，“基金公司股票交易用的是恒生系統下單，交易也必須符合集中交易制度。此外，基金交易還會(huì )受到不能進(jìn)行反向交易等限制，因此基金無(wú)論從硬件設備還是操作層面上分析，出現風(fēng)險概率相對較低�！�
“量化基金模型運行的最終效果，只是影響到基金業(yè)績(jì)的好壞，量化基金與光大證券
‘烏龍指’那類(lèi)的運營(yíng)風(fēng)險沒(méi)有關(guān)系�！鄙鲜鯡TF基金經(jīng)理稱(chēng)。
“業(yè)績(jì)好壞稱(chēng)為模型風(fēng)險”，上述上�；鸸撅L(fēng)險管理部總監補充解釋?zhuān)Ｐ瓦x用的因子無(wú)效會(huì )影響到基金業(yè)績(jì)。
小基金公司或存風(fēng)險漏洞
相比公募領(lǐng)域多年來(lái)只有傳統量化、增強指數基金兩類(lèi)分支，基金專(zhuān)戶(hù)由于投資靈活，量化投資方面的各種嘗試在這一領(lǐng)域已經(jīng)蓬勃開(kāi)展。
“從公募基金的指數基金起步，量化投資現已形成基金、券商、陽(yáng)光私募各分天下的局面。而基金專(zhuān)戶(hù)中的量化產(chǎn)品也自基金允許參與股指期貨起，有了長(cháng)足的發(fā)展，也成為主要的量化交易平臺�！鄙虾Ｄ郴鸸玖炕顿Y部投資經(jīng)理表示。
“不過(guò)，由于信息不對外公開(kāi)，目前專(zhuān)戶(hù)中量化產(chǎn)品在整個(gè)行業(yè)所占比例很難估算�！鄙鲜鐾顿Y經(jīng)理總結基金專(zhuān)戶(hù)量化產(chǎn)品的發(fā)展現狀時(shí)指出，專(zhuān)戶(hù)量化產(chǎn)品現已形成對沖、高頻交易、低頻交易三大類(lèi)別：一類(lèi)是與股指期貨相關(guān)的對沖產(chǎn)品，包括完全對沖及結合選時(shí)的不完全對沖；另一類(lèi)是以股指期貨、商品期貨為主的高頻交易，包括各種套利策略，日內趨勢等；再有就是低頻交易，這類(lèi)策略大多數為持有隔夜倉的趨勢交易，也有部分套利交易。
針對幾類(lèi)不同的策略，基金公司的風(fēng)險控制側重點(diǎn)并不完全相同�！案哳l交易的風(fēng)控最為簡(jiǎn)單，只要做好前端控制及止損即可。前端控制主要是實(shí)時(shí)監測基金買(mǎi)賣(mài)資金頭寸及標的券持倉，此外，高頻策略每次交易所需資金并不大，因而投資中只需把握好整體止損點(diǎn)。低頻交易由于在期貨投資中有隔夜倉，易受價(jià)格波動(dòng)影響，這類(lèi)產(chǎn)品的占用保證金比例上限設置最為重要。對于對沖產(chǎn)品，則需要準備足夠的額外保證金，控制產(chǎn)品的爆倉風(fēng)險�！�
不過(guò)，并不是所有的基金公司開(kāi)發(fā)的量化產(chǎn)品，風(fēng)控都能及時(shí)跟上。據上述投資經(jīng)理透露，目前一些小基金公司在期貨投資上的風(fēng)險控制仍存不足，各方面風(fēng)控設置均較為薄弱�！氨M管期貨公司會(huì )依據保證金比例，對整體持倉做出限制，但有些基金公司對所管理的單個(gè)專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品并不做額外管理�！�
他舉例稱(chēng)，“若當天市場(chǎng)大漲，對沖產(chǎn)品的期貨部分做空對沖頭寸會(huì )由于保證金不足會(huì )面臨盤(pán)中被強制平倉，而股票部分依然跟隨市場(chǎng)波動(dòng)，基金就會(huì )面臨風(fēng)險暴露的風(fēng)險。有些產(chǎn)品本來(lái)就只有3%~4%的年化收益，很可能只要某天風(fēng)險敞口暴露，全年收益就有告負的風(fēng)險�！�