在麻煩的時(shí)期,美元通常是投資者的首選,但今年夏天美元提供的無(wú)風(fēng)險服務(wù)看似暫停了。
FT寫(xiě)道,今年夏天,很多新興市場(chǎng)貨幣已經(jīng)受到重創(chuàng ),特別是印度盧比,從5月低開(kāi)始,盧比兌美元已經(jīng)下跌了17.1%。但美元本身已經(jīng)不代表安全的價(jià)值儲藏手段了——衡量美元對一籃子貨幣價(jià)值的美元指數同期已經(jīng)下跌了2%。
傳統上,當風(fēng)險資產(chǎn)受到?jīng)_擊,美元會(huì )給投資者提供他們所需的避險天堂,直到暴風(fēng)雨過(guò)去。那么為什么最近美元沒(méi)有象在08年金融危機和歐債危機中一樣出現上漲行情呢?
答案不在于美國股票市場(chǎng)。標普500指數已經(jīng)從今年8月初的歷史高位回落,雖然上周出現了今年首次的四連陰,但標普仍處于紅盤(pán),5月底至今上漲了0.2%。
美元今夏萎靡表現的背后元兇是美國國債收益率的上漲——受今年5月22日美聯(lián)儲主席伯南克表示將在今年晚些時(shí)候縮減QE規模的影響。市場(chǎng)普遍預期,美聯(lián)儲將在下月開(kāi)始縮減850億美元/月的國債和MBS證券購買(mǎi)計劃,但現在仍不知道縮減的規模。
這種預期的寬松處理已經(jīng)導致了廣泛的國債拋售,因為投資者預期美聯(lián)儲每月購買(mǎi)的國債越來(lái)越少,這已經(jīng)導致收益率不斷上漲。在縮減QE規模首次被提及以后,美國10年期國債收益率這個(gè)基準利率已經(jīng)上漲了75個(gè)基點(diǎn)。
在7月的美聯(lián)儲聲明中提到了“簡(jiǎn)要和足夠精確地傳遞所需信息的挑戰,和再次增加關(guān)于委員會(huì )政策意圖的不確定性的相關(guān)風(fēng)險”。
因此,今年9月很可能將對外匯市場(chǎng)的美元交易帶來(lái)嚴峻的挑戰,因為在9月18日FOMC議息會(huì )議前不確定性將增加。如果美聯(lián)儲什么都不做,并拒絕設定一個(gè)時(shí)間表,不確定性將持續;如果美聯(lián)儲開(kāi)始縮減QE規模,對美國收益率和美元來(lái)說(shuō),關(guān)鍵的問(wèn)題是,投資者是否會(huì )信任美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟復蘇速度的判斷,或投資者是否會(huì )認為美聯(lián)儲行動(dòng)得太快,縮減QE規模將威脅經(jīng)濟復蘇。
美元最近的不佳表現已經(jīng)被新興市場(chǎng)的拋售放大了。因為印度、印尼和南非這樣的國家的貨幣已經(jīng)大幅貶值,它們的央行已經(jīng)快速地拋售過(guò)去幾年累積的美元儲備。
摩根士丹利經(jīng)濟學(xué)家Ian
Stannard表示:“新興市場(chǎng)的外部壓力導致的外匯儲備下降,意味著(zhù)美元的貶值壓力,這與美國收益率走高和美元兌很多G10國家貨幣的不佳表現相一致!
G10國家貨幣中表現最強勁的是歐元和英鎊,今年5月算起,分別已經(jīng)上漲了2.7%和2.1%,雖然歐洲央行和英國央行都有繼續寬松的傾向。貨幣表現和央行政策行動(dòng)的背離,還是歐洲和英國好于預期的經(jīng)濟數據所導致的。
匯豐銀行經(jīng)濟學(xué)家Daragh
Maher認為,歐洲央行和英國央行維持的鴿派貨幣政策立場(chǎng)將限制歐元和英鎊的進(jìn)一步上漲。
Maher表示,越來(lái)越多的分析師和交易員相信中長(cháng)期前景支持美元走強。這不僅是針對結構性疲弱的新興市場(chǎng)貨幣,還針對美國的貨幣政策繼續跟歐洲、英國和日本的貨幣政策背離。
同時(shí),CFTC的倉位數據顯示,今年8月21日結束的一周的歐元凈多倉,升至了2011年5月以來(lái)的最高水平。
很多人相信,這種樂(lè )觀(guān)情緒是沒(méi)有保證的。雖然歐元區經(jīng)濟增長(cháng)和商業(yè)活動(dòng)在最近幾個(gè)月已經(jīng)大幅改善,但如果經(jīng)濟數據無(wú)法繼續達到預期的速度,將迫使這些多頭頭寸平倉,那么美元將成為最大的勝利者。