近期，美元指數表現可謂乏善可陳，即使是在美聯(lián)儲7月貨幣政策會(huì )議紀要表現出明顯“鷹派”的狀況下，其走勢也未能擺脫疲弱的態(tài)勢。似乎投資者對于美聯(lián)儲退出寬松政策已經(jīng)“不感冒”，市場(chǎng)進(jìn)入到新的交易邏輯。但是，美國股票市場(chǎng)的連續下行、各期限債券收益率的飆升以及新興經(jīng)濟體股票市場(chǎng)的連續大跌、匯率大幅貶值卻告訴我們，投資者日益感受到美聯(lián)儲退出寬松政策的壓力，流動(dòng)性緊縮預期導致“相對風(fēng)險”資產(chǎn)遭到了拋售。
　　那么是什么因素導致了外匯市場(chǎng)的“異常表現”？關(guān)于美聯(lián)儲縮減債券購買(mǎi)規模的預期已經(jīng)反映在前期的美元指數表現之中是首先能夠想到的一個(gè)解釋。雖然美聯(lián)儲退出寬松政策總體對美元有利，但是如何退出才是市場(chǎng)這一階段關(guān)注的根本。如果退出步驟和規模在市場(chǎng)預期之中，那么退出對美元的支撐力度將會(huì )削減。而近期美國經(jīng)濟數據的搖擺不定可能加深了市場(chǎng)對于美聯(lián)儲退出過(guò)程謹慎性的預期，雖然可見(jiàn)的退出時(shí)間比市場(chǎng)預期的早一些。
　　顯然，“價(jià)格已經(jīng)反映預期”是對現有局面的一種市場(chǎng)行為推測，而從基本面來(lái)看，美元目前最大的上行阻力來(lái)自于歐洲經(jīng)濟的復蘇態(tài)勢。隨著(zhù)央行長(cháng)期寬松政策的正面效果持續發(fā)酵，歐洲信貸緊縮的局面逐步改善，經(jīng)濟信心指標也不斷攀高。雖然還不能確認信心改善到經(jīng)濟增長(cháng)的正循環(huán)過(guò)程能否真正成行，持續時(shí)間有多長(cháng)，但是此階段，相較于美國經(jīng)濟的好壞參半，總體持續超出市場(chǎng)改善預期的歐洲經(jīng)濟表現還是促使“先知先覺(jué)”的投資者開(kāi)始布局歐洲“相對便宜”的資產(chǎn)。從近期歐洲股票市場(chǎng)的表現就能窺探出資金流向歐洲的跡象，在亞洲股市大跌、美國股市回調的大背景下，歐洲主要股指卻上漲超過(guò)10%。
　　不過(guò)，這種資金流入歐洲的局面也是受到了歐洲債務(wù)危機逐漸淡出投資者視野的正面影響。但是，此階段歐洲債務(wù)危機并沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性的改善，市場(chǎng)無(wú)視債務(wù)危機的負面消息可能還是緣于邊緣國家融資成本仍保持相對穩定。不過(guò)，我們仍不能忽視債務(wù)危機可能帶來(lái)的市場(chǎng)擾動(dòng)。
　　此外，阻礙美元上行的另外兩個(gè)不可忽視的因素在于：美國即將觸及的債務(wù)規模上限以及可能的“敘利亞戰爭”。如果國會(huì )不提高聯(lián)邦政府債務(wù)上限，美國可能于10月份面臨財政違約的窘境。而一旦美國決定武力打擊敘利亞，那么財政赤字將再度增加。顯然，兩者對于美元的打壓作用明顯。不過(guò)，目前來(lái)看，前者觸發(fā)的概率較小，后者則難以評估。
　　總體而言，在經(jīng)濟優(yōu)勢預期對比減弱以及美國自身問(wèn)題隱現的背景下，市場(chǎng)對美元的看法出現了分歧，美聯(lián)儲退出寬松政策對美元的支撐力度降低。短期來(lái)看，市場(chǎng)或將仍受限于此，美元低位徘徊將延續。但是，中期來(lái)看，美國經(jīng)濟優(yōu)勢預期回歸概率較大，歐洲債務(wù)危機隱憂(yōu)不可忽視，美聯(lián)儲退出寬松政策對美元的支撐依舊存在，美元中期仍有機會(huì )。