在全國政府性債務(wù)審計方案出臺后，各級政府及全額撥款事業(yè)單位為其他單位提供直接或間接擔保的行為已在重點(diǎn)關(guān)注之列。但是，相較信托通道受限更小，正在搶占資產(chǎn)管理市場(chǎng)的基金子公司卻仍然青睞這種違規舉債行為。
　　此前，由財政擔保的信托等融資方式已多次被監管層察覺(jué)并下文規范。今年7月審計工作預啟動(dòng)以來(lái)，資金緊缺的平臺轉而通過(guò)基金子公司等渠道舉借政府性債務(wù)，財政兜底“頂風(fēng)”頻頻出現。
　　例如，國泰基金旗下子公司國泰元鑫于8月9日成立的規模為4億的“廣東中外建項目專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃”，該產(chǎn)品收益率高達10.5%。該計劃以信托貸款的方式發(fā)放給廣東中外公司，用于昆明市320國道的改造，其中風(fēng)控方式之一便為昆明市官渡區財政局為此次融資出具承諾函，承諾將其財政收入作為BT項目的還款來(lái)源。
　　此外，應收賬款類(lèi)信托模式亦出現在基金子公司的資管計劃中。如長(cháng)安財富發(fā)行的“金湖國資應收債權投資專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃”，該產(chǎn)品于今年7月初成立，計劃募資1.2億，專(zhuān)項資金用于購買(mǎi)其債權后，將用于淮河入江水道金湖段整治工程項目建設這一公益性項目。該產(chǎn)品融資方系當地融資平臺公司，第一還款源為當地財政局，第二還款源為金湖國資。
　　但是，淮安金湖縣目前的財力形勢并不樂(lè )觀(guān)。數據顯示，因為土地出讓金大幅下降，金湖縣2012年末的可支配財力為35.54億，較上一年大幅下降14.68億，同比下降三分之一，而2012年主營(yíng)農業(yè)開(kāi)發(fā)和土地收儲的金湖國資無(wú)形資產(chǎn)中土地使用權也呈大幅下降之勢。另一方面，僅金湖國資一家平臺的有息債務(wù)從2011年的4.22億躍升至13.14億，同比增加211.37%。
　　本報記者不完全統計顯示，國泰元鑫、長(cháng)安財富、銳懿資產(chǎn)、金元惠理等幾家基金子公司近兩個(gè)月來(lái)發(fā)行多款平臺類(lèi)產(chǎn)品，融資方大都處于江蘇境內，合計融資將近20億元。這些產(chǎn)品收益率大都在10%左右，高于同期成立的集合資金信托平均預期年收益率為8.85%，風(fēng)控方式大都有“還款納入人大預算”、“財政還款”的表述。
　　普益財富研究員范杰認為，按照我國《擔保法》，國家機關(guān)不得為保證人，因此一切政府擔保在法律意義上都是無(wú)效的。
　　目前，尚不確定此輪債務(wù)審計將對基金子公司的業(yè)務(wù)造成何種影響，但因為此前監管層尚未對基金子公司的平臺業(yè)務(wù)做出規范，亦有市場(chǎng)人士指出，基金子公司將接力信托融資平臺地方債。
　　值得注意的是，此前一些融資平臺已經(jīng)通過(guò)發(fā)行信托產(chǎn)品償還銀行貸款，一輪又一輪的調控是否會(huì )演變成一輪又一輪的接力尚未可知。
　　2011年，審計署及各地公布債務(wù)數據之后，監管層對融資平臺的信貸采取“降舊控新”的政策，融資平臺通過(guò)銀行渠道獲得資金越來(lái)越少，只能以信托、銀行理財產(chǎn)品、BT等方式持續融資。
　　2012年底，財政部等四部委下發(fā)463號文叫停了“地方政府向融資平臺提供擔保，通過(guò)BT、信托公司、財務(wù)公司、金融租賃公司等方式舉借政府性債務(wù)”的行為。
　　來(lái)自中國信托業(yè)協(xié)會(huì )的數據顯示，今年2季度基礎產(chǎn)業(yè)類(lèi)信托增長(cháng)2790億，增幅環(huán)比減少1882億，增速放緩。中國信托業(yè)協(xié)會(huì )專(zhuān)家理事周小明認為，雖然如此，但也應高度警惕政府過(guò)度融資背后的風(fēng)險。
　　“我們現在已經(jīng)基本不做平臺類(lèi)業(yè)務(wù)了，財政也無(wú)法出函擔保，政信類(lèi)業(yè)務(wù)并不好做�！币患冶本┑貐^信托公司相關(guān)人士27日對本報記者說(shuō)。
　　但是，監管層同時(shí)放開(kāi)了基金子公司、保險資管公司等主體設立資產(chǎn)管理計劃。尚未被監管和審計方案明文點(diǎn)出的基金子公司呈迅猛發(fā)展之勢。據耶魯財富網(wǎng)提供的數據，目前基金子公司數量已達40家，自今年5月以來(lái)，基金子公司在3個(gè)月內發(fā)行地方政府平臺類(lèi)業(yè)務(wù)規模的產(chǎn)品至少達42.8億元。
　　“基金子公司的資本金比信托公司的少，項目人才都是由資管其他行業(yè)流入，整個(gè)行業(yè)的業(yè)務(wù)流程和風(fēng)控體系尚在建設中，迅速發(fā)展之后的風(fēng)險不容忽視�！鼻笆鲂磐腥耸空J為。
　　而目前基金子公司資本金最大的為1.25億元，而規模最大的為400億元左右，杠桿率過(guò)百倍，風(fēng)險更大。一旦專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃出現危機，基金子公司并沒(méi)有信托足夠多的自有資金緩釋流動(dòng)性風(fēng)險，無(wú)法像信托公司一樣保證剛性?xún)陡�，從而引發(fā)風(fēng)險的可能性大增。