在經(jīng)濟學(xué)理論中，利率上升有利于本國貨幣的升值。但在過(guò)去的幾年中，美元和美國國債的關(guān)系卻打破了這一規律。
　　自金融危機以來(lái)，美元和美債均被視作“避險”資產(chǎn)，當歐洲國家面臨債務(wù)危機的時(shí)候，投資者們選擇買(mǎi)入美元及美債。每一次美元升值都伴隨著(zhù)美債價(jià)格的上漲及收益率的下跌。隨著(zhù)歐洲前景的進(jìn)一步惡化，美元和美元利率的相關(guān)性曾經(jīng)跌入負領(lǐng)域。兩者相關(guān)系數的最低值出現在2011年年末，當時(shí)，意大利政府的財政出現危機，致使市場(chǎng)對歐洲貨幣聯(lián)盟的未來(lái)感到擔憂(yōu)。
　　但近來(lái)，美元和美債的關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。美債在某種程度上失去了“避險”資產(chǎn)的性質(zhì)。美元和美債利率的關(guān)聯(lián)系數已經(jīng)迅速轉為正值，開(kāi)始和傳統的經(jīng)濟學(xué)理論保持一致。事實(shí)上，關(guān)聯(lián)系數已經(jīng)上升至近十年來(lái)的最高點(diǎn)。美元利率最近成為了其他資產(chǎn)的“風(fēng)險動(dòng)因”。
　　這一根本性變化對于銀行以及資產(chǎn)管理公司所常用的評估風(fēng)險模型來(lái)說(shuō)可謂是災難性的。機構用這些模型來(lái)決定交易上限、對手方潛在風(fēng)險以及銀行監管資本。這些模型的計算基本都依賴(lài)于歷史相關(guān)性，其樣本取值的時(shí)間區間為過(guò)去的兩年。這就意味著(zhù)在當前情況下，主要資產(chǎn)之間的相關(guān)性突變使得這些模型變得毫無(wú)意義。但這種評估風(fēng)險的方法卻依舊被廣泛采用，甚至因監管者的要求而必須被采用。
　　下一次當你看到“風(fēng)險價(jià)值法”(value at risk)模型的時(shí)候，不妨問(wèn)問(wèn)其作者他是如何處理市場(chǎng)中突發(fā)的相關(guān)性變化的，他的答案或許會(huì )讓你大吃一驚。