某美商媒體近日撰文表示，近期新興市場(chǎng)貨幣大范圍下跌，這迫使央行急忙收緊政策，以穩定金融市場(chǎng)。人們不禁產(chǎn)生疑惑：造成新興市場(chǎng)貨幣普遍暴跌的罪魁禍首是誰(shuí)？該媒體給出了其答案。

    美國充當冤大頭

    幾年前，當美聯(lián)儲(Fed)開(kāi)始推行第三輪量化寬松(QE3)時(shí)，一些新興市場(chǎng)的領(lǐng)導人就開(kāi)始大聲抱怨。他們認為，美聯(lián)儲無(wú)止盡的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃的目的是壓低美元匯率以獲得貿易優(yōu)勢。他們擔憂(yōu)美國超寬松的貨幣環(huán)境將導致大量的“熱錢(qián)”涌入新興市場(chǎng)，并推高這些國家的匯率。在這種情況下，他們不僅僅害怕美國的出口優(yōu)勢將使新興市場(chǎng)國家的對外賬戶(hù)出現赤字，而且還對這些資金突然停止流入心存擔憂(yōu)。
    乍一看，這些擔憂(yōu)似乎有理有據。美聯(lián)儲做出的將在今年晚些時(shí)候開(kāi)始縮減購債規模的暗示確實(shí)導致了大量資金逃離新興市場(chǎng)。
    但是，此觀(guān)點(diǎn)忽視了這些資金流入新興市場(chǎng)以及這么多國家對外賬戶(hù)出現赤字的真實(shí)原因。其實(shí)，真正的元兇是歐元區。
    實(shí)際上，美國的寬松貨幣政策并沒(méi)有造成這些國家經(jīng)常帳的大幅變動(dòng)，因為美國的對外赤字近幾年并沒(méi)有顯著(zhù)改變。目前的模型告訴我們，擴張性的貨幣政策的確會(huì )對經(jīng)濟產(chǎn)生一定的影響，但其對經(jīng)常帳的影響不會(huì )太大，因為本國貨幣的走軟對出口的有利影響被國內需求的增長(cháng)所導致的進(jìn)口增加所抵消。
    這種情況就發(fā)生在美國，該國近期經(jīng)濟反彈一直伴隨著(zhù)進(jìn)出口的擴大(不僅僅是出口的擴大)。因此美國實(shí)施的多輪量化寬松政策對新興市場(chǎng)(以及世界其他國家)的影響大體上應該屬于中性的。

    歐元區才是罪魁禍首

    歐元區的財政緊縮政策對該地區的經(jīng)常帳產(chǎn)生了重大影響，該地區2008年經(jīng)常帳赤字接近1000億美元，而到今年，經(jīng)常帳卻盈余3000億美元。這是資金突然停止流入南歐國家的結果，這些國家因此被迫將赤字轉為盈余。此外，歐元區北部國家德國和荷蘭的需求沒(méi)有出現增長(cháng)，因此歐元區經(jīng)常帳盈余為全球最大，甚至超過(guò)了中國。
    歐元區經(jīng)常帳由赤字轉為盈余并不是受益于歐元“競爭性貶值”，歐元仍舊強勁。歐元區目前經(jīng)常帳盈余這么高的原因為國內需求是如此的疲軟，以至于進(jìn)口在過(guò)去五年處于停滯狀態(tài)。
    造成這種狀況的原因用一個(gè)詞概括就是財政緊縮。歐洲需求疲軟是新興市場(chǎng)經(jīng)常帳惡化的真實(shí)原因。
    有鑒于此，新興市場(chǎng)領(lǐng)導人應該抱怨歐洲的緊縮措施，而不是美聯(lián)儲量化寬松。美聯(lián)儲主席伯南克有關(guān)縮減QE的言論或許引發(fā)了金融市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，但導致新興市場(chǎng)目前如此脆弱的原因為歐洲。