近幾日人民幣匯率扶搖直上,勢如破竹,引發(fā)無(wú)數分析與猜測。很多時(shí)候,金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格就如同最近的天氣,大幅降溫往往就在一天之內發(fā)生,一夜入冬。之前的徘徊并不是市場(chǎng)的真實(shí)面貌。
判斷資產(chǎn)價(jià)格的短期走勢就像預報天氣一樣困難,但長(cháng)期趨勢卻如同四季一樣分明。對于人民幣快速升值的背后原因,每個(gè)人看法不盡相同,但與其糾結于這兩三天的變化不如分析近一段時(shí)期大的趨勢來(lái)得更合理。正如今年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)得主們的理論:預測兩三天的資產(chǎn)價(jià)格是不太現實(shí)的,因為市場(chǎng)總會(huì )受到新的信息沖擊,但如果預測長(cháng)期,那么就具有一定可能性,因為市場(chǎng)會(huì )修正過(guò)激反應。因此當人民幣大的趨勢是升值的時(shí)候,人民幣在哪一天升值其實(shí)并不重要,可能只需一顆小小的“稻草”。
在大勢上,人民幣仍然具有升值空間是比較明顯的。第一,貿易順差格局未改。多年來(lái),我國一直處于貿易順差的環(huán)境,外匯儲備不斷增加。9月份,我國出口總金額1856億美元,同比增長(cháng)-0.3%;進(jìn)口總金額1704億美元,同比增長(cháng)7.4%;9月貿易順差152億美元。盡管數據顯示出口下降,但是有基數影響因素,重要的是仍為順差。第二,人民幣吸引力不減。盡管今年經(jīng)濟形勢面臨困難,但有困難不等于不增長(cháng),正常情況下我國經(jīng)濟將繼續維持較高速增長(cháng),其他經(jīng)濟體仍難以超越。另外,上海自貿區的開(kāi)放與開(kāi)發(fā)將會(huì )吸引大批外資安營(yíng)扎寨,帶來(lái)大量的資本,對人民幣的需求也將是極大的。同時(shí),人民幣成為國際重要儲備貨幣之路還很長(cháng),人民幣有維持強勢的必要。第三,美元匯價(jià)不確定性強,F在美國不是經(jīng)濟出現問(wèn)題,而是政府債務(wù)出現了問(wèn)題。美國作為全球最大債務(wù)國,其債務(wù)一旦出現問(wèn)題對全球都將是一場(chǎng)浩劫。由于解決美國債務(wù)問(wèn)題是一項長(cháng)期工程,短期內無(wú)法靠一次次調高債務(wù)上限根治,這也導致各國投資者對待美元小心翼翼。
就短期而言,市場(chǎng)匯價(jià)突發(fā)升值存在一定的導火索。首先,央行中間價(jià)在前引導。9月起,在人民幣市場(chǎng)匯價(jià)保持穩定的同時(shí),央行中間價(jià)不斷高開(kāi),逐步向市場(chǎng)價(jià)靠攏,市場(chǎng)升值預期重新增強。在兩者收斂的情況下,市場(chǎng)做出同向反應很正常。其次,通貨膨脹有所抬頭。正常情況下,通脹走高預示需求旺盛,經(jīng)濟增長(cháng)出現向好跡象,從而帶來(lái)流動(dòng)性壓力,推高遠期利率。但目前這是否構成人民幣升值的理由還有待觀(guān)察。因為從利率互換市場(chǎng)來(lái)看,基于7天Repo的1年期利率互換并未走高,反而在這兩天有所下行,反映出市場(chǎng)流動(dòng)性壓力并不大,對于利率的預期并未出現明顯調高。
正如孫子兵法所云,激水之疾,至于漂石者,勢也。對于人民幣匯率亦是如此,短期內其可能會(huì )忽而走高,陡而走低,亦可能維持橫盤(pán)整理,但中長(cháng)期來(lái)看,人民幣升值趨勢仍未改變,未來(lái)一段時(shí)期,人民幣“穩中求進(jìn)”是大概率事件。