10月22日，試點(diǎn)銀行推出的理財直接融資工具在中央國債登記結算有限責任公司（下稱(chēng)“中債登”）的理財直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺正式報價(jià)交易，報價(jià)采用類(lèi)似于債券的“雙邊報價(jià)”模式。
每家銀行的試點(diǎn)規模在5-10億元左右，可推出多個(gè)理財直接融資工具，目前只有理財管理計劃能投資。
據一位參與報價(jià)的投資經(jīng)理介紹，目前各家銀行對理財直接融資工具票面利率的報價(jià)在貸款利率（目前銀行一年期貸款基準利率為6%）上浮5%左右，6.3%左右。由于初期試點(diǎn)，交易還不活躍。
另?yè)槿耸客嘎�，能參與試點(diǎn)的銀行門(mén)檻為實(shí)收資本不低于100億元，并且要具有一定的資管能力。未來(lái)試點(diǎn)會(huì )擴容，采用分級持牌方式，并不是所有的銀行都能參與發(fā)起理財直接融資工具。
不過(guò)，這一門(mén)檻似乎已經(jīng)放開(kāi)，最近加入試點(diǎn)的北京銀行的實(shí)收資本只有80多億元。
利率參照PPN略超6%
根據本報記者獲得的一份理財直接融資合同顯示，融資企業(yè)向銀行償還融資利息的融資利率以理財直接融資工具份額以簿記建檔方式首次發(fā)行時(shí)的票面利率為準。
各家銀行的理財直接融資工具份額經(jīng)過(guò)登記之后，由銀行理財管理計劃在理財直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺上進(jìn)行雙邊報價(jià)及現貨期貨交易。
據上述投資經(jīng)理介紹，“雙邊報價(jià)”模式和目前短融、中票的方式相似，簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)，由有認購意向的核心認購團成員，根據發(fā)行人、承銷(xiāo)商提供的募集說(shuō)明書(shū)等發(fā)行文檔，自主研判后，進(jìn)行每日連續的雙邊報價(jià)，并確保價(jià)差處于市場(chǎng)合理范圍內。
然后，銀行理財管理計劃作為唯一的機構投資者根據雙邊報價(jià)情況點(diǎn)擊成交，也可以自行協(xié)商直接成交，但成交價(jià)格不得超過(guò)雙邊報價(jià)的范圍區間。
不過(guò)，由于初期試點(diǎn)的融資企業(yè)相對信用資質(zhì)較好，主要以國企為主，信用等級在2A、2A+以上，所以收益率也不會(huì )很高。
單個(gè)理財直接融資工具必須與單個(gè)企業(yè)的債權融資相對應。而關(guān)于融資主體的選擇，監管層有“窗口指導”，希望支持國家重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和地區，主要定位于目前銀行理財產(chǎn)品非標資產(chǎn)對應的融資主體。
據上述知情人士介紹，定價(jià)上，初期理財直接融資工具主要參考目前市場(chǎng)上的非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具（PPN），和銀行理財非標資產(chǎn)的收益率。相對于短融、中票，收益率還是有吸引力的。
此外，由于試點(diǎn)初期，各家銀行的理財直接融資工具規模也只有5-10億元左右，所以活躍度還不高。
不過(guò)，由于目前試點(diǎn)交易對手受限，工具的流動(dòng)性比債券等標準化產(chǎn)品差一點(diǎn)，因此初期有部分流動(dòng)性溢價(jià)。
實(shí)收資本門(mén)檻100億元或降
據上述知情人士介紹，根據此前下發(fā)到各家銀行的《理財直接融資工具業(yè)務(wù)試點(diǎn)操作細則》，該工具只能由商業(yè)銀行發(fā)起設立，并且對發(fā)起管理人設置了準入門(mén)檻，第一條就是銀行實(shí)收資本不低于100億元。
記者梳理16家銀行的半年報，截至2013年6月末，華夏銀行、北京銀行、平安銀行、南京銀行、寧波銀行五家銀行的實(shí)收資本低于100億元，分別約為89億、88億、81億、30億、29億元。而其他城商行的實(shí)收資本絕大多數都沒(méi)有超過(guò)100億元。
據上述知情人士介紹，最初的試點(diǎn)并沒(méi)有中信銀行，后來(lái)中信銀行要求加入試點(diǎn)，最近農行、中行、北京銀行也加入了首批試點(diǎn)，門(mén)檻并沒(méi)有完全執行100億元，但也不會(huì )太低。
對于兩項試點(diǎn)是否會(huì )進(jìn)一步擴容至所有銀行，該知情人士稱(chēng)，銀監會(huì )的想法是分級持牌，逐步擴大試點(diǎn)范圍，但不會(huì )像銀行理財一樣300多家都來(lái)發(fā)。理財管理計劃畢竟對銀行的主動(dòng)管理能力有一定要求，只有達到標準了才可以發(fā)起理財直接融資工具、理財管理計劃。
據介紹，上述操作細則中還要求發(fā)起銀行的資本充足率和撥備覆蓋率等好于銀行一般水平；已成立專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)管理部門(mén)，業(yè)績(jì)表現良好，已實(shí)現前中后臺分離；理財業(yè)務(wù)管理規范，產(chǎn)品單獨核算，實(shí)現與信貸業(yè)務(wù)完全分離，三年內未發(fā)現有重大違法違規情形等。