繼工行、交行、興業(yè)、浦發(fā)等首批試點(diǎn)銀行的首款自主理財管理計劃上周已公開(kāi)向公眾募集后，10月22日，在資產(chǎn)配置端，專(zhuān)供銀行理財管理計劃投資的理財直接融資工具，也在中央國債登記結算有限責任公司的理財直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺正式報價(jià)交易。
另?yè)私�，參與第一批理財管理計劃試點(diǎn)的銀行可能增至14家，即在原來(lái)工、建、交、平安、民生、光大、中信、浦發(fā)、招商、興業(yè)及渤海銀行的基礎上，新增中、農、北京銀行三家。每家銀行基本都設立了理財直接融資工具。
“這是一項具有里程碑意義的創(chuàng )新，不僅為銀行擺脫剛性?xún)陡哆~出實(shí)質(zhì)性步伐，開(kāi)辟了一條銀行主導的資產(chǎn)證券化模式，實(shí)現非標資產(chǎn)向標準資產(chǎn)的陽(yáng)光轉化。同時(shí)，改善間接融資中的銀行信貸脫媒，減少通道環(huán)節，節約成本�！眹┚卜治鰣蟾嬲J為。
“其實(shí)，銀行介入資管本來(lái)也是時(shí)間問(wèn)題。雖然目前額度不多，一旦真正鋪展開(kāi)來(lái)，券商、基金，尤其是信托，將會(huì )產(chǎn)生不可估量的影響�！卞X(qián)景財富研究部副總經(jīng)理王澤思告訴時(shí)代周報記者，“銀行這是革通道的命�！�
銀行理財回歸本質(zhì)
上周，首批銀行資產(chǎn)管理計劃面世。來(lái)自工商銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行的資產(chǎn)管理計劃紛紛啟動(dòng)募集，上限金額合計約為200億元。
以首家發(fā)行的工行首款資管計劃—“工行多享優(yōu)勢理財管理計劃A”為例，與傳統銀行理財產(chǎn)品相比，新資管產(chǎn)品投資標的中新增債權直接融資工具。該產(chǎn)品可投資債權直接融資工具占比為0-70%。另外，產(chǎn)品的交易形式已改為開(kāi)放式凈值型產(chǎn)品。
“工行理財管理計劃A”的投資門(mén)檻較高，銀率網(wǎng)分析師認為，產(chǎn)品僅限風(fēng)險承受能力較強的高端客戶(hù)，與普通投資者絕緣，表明銀行對資管計劃產(chǎn)品還是較為謹慎的。工行在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中重點(diǎn)提示，該產(chǎn)品屬于非保本浮動(dòng)收益類(lèi)型。也就是說(shuō)，讓投資者自擔風(fēng)險。
從目前其他幾家銀行發(fā)行的凈值型資管產(chǎn)品的設計來(lái)看，對于預期收益率的直接描述也已不復存在。傳統產(chǎn)品中被質(zhì)疑的“投資管理費”也進(jìn)行了創(chuàng )新并與業(yè)績(jì)掛鉤。
具體來(lái)看，費率上，各家銀行均不相同，如工行托管費率0.1%、銷(xiāo)售費率0.4%、固定管理費0.6%，總計固定費用1.1%，而浦發(fā)銀行則分別為0.05%、0.2%、0.5%，總計0.75%，比理財基金和貨幣基金高一些。
與其他銀行不同，光大銀行這次直接將原有的理財產(chǎn)品“穩健一號”、“頤享陽(yáng)光”轉化為資管計劃。據了解，成立于2008年4月的光大銀行“穩健一號”，已經(jīng)更名為“陽(yáng)光理財管理計劃穩健一號”，產(chǎn)品協(xié)議書(shū)和說(shuō)明書(shū)條款不變。
“銀監會(huì )這次試點(diǎn)得有點(diǎn)急，現發(fā)行新產(chǎn)品可能來(lái)不及�！惫獯筱y行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽(yáng)在接受時(shí)代周報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“光大很早就試水了凈值型產(chǎn)品，產(chǎn)品符合銀監會(huì )對資管計劃的一些基本要求，只需要轉過(guò)來(lái)就可以了�！�
據悉，從9月26日圈定試點(diǎn)銀行，到10月23日參與銀行在中債登開(kāi)始交易，短短不到一個(gè)月的時(shí)間。按照銀監會(huì )要求，原則上10月18日之前各銀行完成交易上市和網(wǎng)上交易過(guò)戶(hù)。
之所以如此倉促，有金融業(yè)人士分析認為，銀監會(huì )理財8號文對非標資產(chǎn)的約束引發(fā)銀行爭議，銀行為突破非標限制的創(chuàng )新層出不窮，銀監會(huì )應接不暇；各部委爭搶地盤(pán)，基金子公司的設立、上交所資管計劃份額轉讓服務(wù)的推出令銀監會(huì )倍感威脅。
最終拼的還是主動(dòng)投資
普益財富研究員葉林峰認為，債權直接融資工具的運用將沖擊現有的以預期收益率為主的理財產(chǎn)品發(fā)行形式。目前大部分投向非標準債權類(lèi)理財產(chǎn)品通過(guò)信托、券商等“通道”進(jìn)行投資，信托和券商不會(huì )承擔起主動(dòng)管理的職能，風(fēng)險仍留存在銀行端。
在葉林峰看來(lái)，由于采取了預期收益率的形式發(fā)行，無(wú)論是宏觀(guān)環(huán)境的變化還是融資企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的變化都無(wú)法反映到理財產(chǎn)品的價(jià)格中，這無(wú)疑使得銀行面臨剛兌的巨大風(fēng)險。
而此次銀行試點(diǎn)資管計劃，則為擺脫剛性?xún)陡哆~出實(shí)質(zhì)性步伐。國泰君安報告分析指出，還有助于引導銀行間利率的平穩預期�！边^(guò)去理財產(chǎn)品在季末集中到期，一定程度上增加了季末同業(yè)市場(chǎng)利率的緊張。通過(guò)直接融資工具籌集長(cháng)期資金，相當于解決了季末到期這一問(wèn)題，季末同業(yè)利率飆升的現象可以稍微緩解。
不少銀行業(yè)分析師認為，這是對商業(yè)銀行極大的利好。比如資管業(yè)務(wù)較為領(lǐng)先的工行、光大等；或者對那些理財規模大，本身就以投行思維運作或者理財業(yè)務(wù)發(fā)展迅速比如民生銀行、興業(yè)銀行；依靠資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速擴張規模的平安銀行。
隨著(zhù)試點(diǎn)的順利實(shí)施，銀行開(kāi)展債券融資工具業(yè)務(wù)后，除了不能為企業(yè)發(fā)行股票和直接購買(mǎi)股票以外，投資銀行可以做的事情，銀行幾乎都可以進(jìn)行。
不過(guò)也有不樂(lè )觀(guān)的業(yè)內人士認為，銀行的資管產(chǎn)品剛剛開(kāi)始，一是不保本、不保收益，沒(méi)了預期收益率，投資者究竟有多大興趣很難說(shuō)。此外，債權直接融資工具的融資企業(yè)如果評級太高，利率就不會(huì )高，銀行資管計劃的收益率會(huì )很低。
但無(wú)論如何，銀行試點(diǎn)資管首先需要迅速變革自身的經(jīng)營(yíng)模式，提升自身資管競爭力。用張旭陽(yáng)的話(huà)，“資管最終拼的還是投資的能力”。
據時(shí)代周報記者了解，首批試點(diǎn)銀行牽頭資管部門(mén)并不相同。比如招商銀行等部分銀行由金融市場(chǎng)部牽頭；建行等銀行由投行部牽頭籌備；渤海銀行則是由資產(chǎn)管理部聯(lián)合投行部籌備。不同的安排反映了各家銀行對這一政策的不同理解,但無(wú)一例外，各銀行都高度重視。
由于銀行還需要取得專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)管理牌照，才能在分業(yè)監管的環(huán)境下，開(kāi)展獨立的理財資金投資管理業(yè)務(wù)。據悉，銀監會(huì )已在起草相關(guān)的法律法規，銀行資管計劃合法化只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。
通道業(yè)務(wù)遭重創(chuàng )
毫無(wú)疑問(wèn)，銀行資管計劃的開(kāi)啟，不但將改造原有銀行理財模式，也將對信托、券商、基金子公司等非銀行金融機構的業(yè)務(wù)尤其通道業(yè)務(wù)造成重創(chuàng )。如果未來(lái)完全放開(kāi)，通道業(yè)務(wù)或許將面臨消亡。
“現在銀行自己可以做資管業(yè)務(wù)，就不必通道其他金融機構了，這對于很多嚴重依賴(lài)通道業(yè)務(wù)的券商資管沖擊很大�！北本┮患胰藤Y管相關(guān)負責人告訴時(shí)代周報記者，“券商資管借通道業(yè)務(wù)沖規模的時(shí)代將成為過(guò)去時(shí)。從某種角度，券商資管的創(chuàng )新勢在必行�！�
對于過(guò)去一向被詬病比銀行還暴利的信托而言，是個(gè)致命的打擊。信托業(yè)的繁榮始于銀行最初為規避信貸規模監管而來(lái)的所謂“通道業(yè)務(wù)”。自一年前證監會(huì )啟動(dòng)資管新政，開(kāi)啟了泛資管時(shí)代的大幕，信托的日子就愈發(fā)難過(guò)，至此次銀行試點(diǎn)資管，可謂已“走投無(wú)路”。
“目前試點(diǎn)資管計劃體量還很有限。公司的業(yè)務(wù)并沒(méi)有立即做出改變�！狈秸龞|亞信托研發(fā)高級主管湯曉華告訴時(shí)代周報記者，“從長(cháng)期來(lái)看，銀行資管計劃的實(shí)施，對信托等通道依賴(lài)降低，進(jìn)一步倒逼刺激信托資產(chǎn)管理能力的提高”。
據時(shí)代周報記者了解，其實(shí)很多信托公司早已經(jīng)開(kāi)始向加強主動(dòng)投資管理方面轉型，比如與專(zhuān)業(yè)機構合作成立基金，試水一些家族信托、土地流轉信托等。
“這對子公司來(lái)說(shuō)影響太大了。如果是我們公司剛剛成立的時(shí)候試點(diǎn)這個(gè)計劃，對我們來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)直是滅頂之災�！币患毅y行系基金子公司相關(guān)負責人告訴時(shí)代周報記者，“這也警示基金子公司，要抓緊時(shí)間練內功”。