本輪全球實(shí)體經(jīng)濟之長(cháng)波危機、衰退周期已經(jīng)結束了嗎？美股指數見(jiàn)新高之“晴雨表”其背后的真相是什么？
　　危機與衰退的長(cháng)波周期是躲不過(guò)的。美國的經(jīng)濟與金融危機只能在轉嫁的前提下才能“自我修復”，否則，它最終必須承擔危機的后果！

　　極度失真的美股指數

　　在全球化、金融化的當代，經(jīng)濟晴雨表已經(jīng)不能單指股票指數。下面的一段關(guān)于美股走勢的評論可謂一針見(jiàn)血：
　　“據紐約10月22日消息，美國股市周二攀升，標普500指數再創(chuàng )紀錄新高，美國公布的9月就業(yè)崗位增幅弱于預期，鞏固對美聯(lián)儲將維持經(jīng)濟刺激計劃規模至明年的預期。美國勞工部周二公布的數據顯示，9月非農就業(yè)崗位增加14.8萬(wàn)個(gè)，預估為增加18.0萬(wàn)個(gè)。9月失業(yè)率為7.2%，預估為7.3%，創(chuàng )2008年11月以來(lái)最低。數據被視為支持了美聯(lián)儲維持每月850億美元購債的決定。標普500指數今年迄今大漲23%的一個(gè)主要推動(dòng)力就是美聯(lián)儲的刺激措施�！�
　　從這段華爾街經(jīng)典而權威的股市評論，我們就可以看出，美股近年的上漲不是其經(jīng)濟有多么好，反而完全是美聯(lián)儲QE，另加美國政府大量借債進(jìn)行財政擴張刺激的結果，是“虛擬泡沫”的晴雨表。
　　全球老百姓所支持的終端消費實(shí)際上一直在萎縮，歐美失業(yè)率其實(shí)一直在高位。美國失業(yè)率略走低其實(shí)是被就業(yè)參與率同步降低所掩蓋。QE并沒(méi)有增加就業(yè)，相反更加拉大了收入差距。
　　華爾街對沖基金近年來(lái)實(shí)際上一直進(jìn)行“買(mǎi)美股指標股+賣(mài)大宗商品”的對沖組合操作，整體上沒(méi)有敞口買(mǎi)美股的操作。這也是美聯(lián)儲想通過(guò)QE推高全球資產(chǎn)，轉嫁危機一直沒(méi)有實(shí)現的一個(gè)重要原因。
　　美國因為自身的問(wèn)題，以及新興國家中國的崛起，令美國的政策頓然失色。近年美國制造業(yè)占比在12%以下，金融與服務(wù)業(yè)占比在73%以上，美國玩“空手道”遭遇中國這種經(jīng)濟政治體制的對手，已經(jīng)具備了可能遭受歷史性失敗的命運。
　　奧巴馬繼續大舉借債+伯南克之美聯(lián)儲歷史性QE擴張資產(chǎn)負債表，如果不懸崖勒馬，只能導致美國虧空得更多，最后陷入長(cháng)期的衰落之中，就像上世紀90年代之后的日本一樣！
　　自QE2之后，A股與CRB走勢共振性相當強，難道這是一種巧合嗎？
　　答案是否定的！
　　到目前為止，中國還是全球制造業(yè)與商品提供的第一大國，所以其重要股指與大宗走勢共振，是正常的。因為全球終端消費需求水平?jīng)Q定了中國經(jīng)濟的核心狀況，也必然反映到股市的“價(jià)值”水平上。
　　除非中國也不顧一切地放水“救市”！但中國沒(méi)有這樣做，而是把通脹努力控制在3.5%以下（房地產(chǎn)價(jià)未包含其中）。
　　同時(shí)，華爾街在大宗商品方面與中國做對手，對沖股市風(fēng)險放空大宗為主，也是其重要原因。
　　未來(lái)階段的核心問(wèn)題是：美股與CRB長(cháng)達2年多的背離現象之結果，是美股補跌，向CRB靠攏；還是相反？
　　QE2之后，特別是今年以來(lái)，美股能夠保持“強勢”，真是華爾街投資機構在美國不斷放水影響下的結果。本輪危機以來(lái)，美國主權債務(wù)擴大7萬(wàn)多億（2007年底9.8萬(wàn)億-目前17萬(wàn)億）；美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表2.8萬(wàn)億（2007年底8900億-9月底3.7萬(wàn)億）。
　　兩項總計增加9.8萬(wàn)億 ，不過(guò)美聯(lián)儲新增資產(chǎn)有一半是購買(mǎi)國債，這樣，危機以來(lái)財政及貨幣政策擴張達8.4萬(wàn)億左右，而且未來(lái)幾個(gè)月還要增加。
　　想一想，美國的GDP才有16萬(wàn)億！如果沒(méi)有美國財政+QE注水，美國股市真正的指數價(jià)格會(huì )在哪里？
　　美國的關(guān)門(mén)危機也好，財政預算兩黨爭斗也好，絕大多數人都說(shuō)“是政治危機”，但實(shí)際上在反映經(jīng)濟危機！
　　美國的主權債務(wù)擴張也好，美聯(lián)儲QE也好，其放水之本質(zhì)是不能長(cháng)期持續下去的！奧巴馬+美聯(lián)儲所設的歷史性超級賭局，是不會(huì )有好結果的，其主權債務(wù)泡沫破裂，是全球都無(wú)法避免的結局！
　　所以，美股最后向大宗商品回歸，是經(jīng)濟規律的必然，不管這其中過(guò)程多么曲折而復雜！世界經(jīng)濟及全球市場(chǎng)重見(jiàn)2008年底部，也是經(jīng)濟規律的必然！

　　已開(kāi)始走下神壇的美元

　　日前，美國財政部長(cháng)杰克盧稱(chēng)，“美國經(jīng)濟受到近期華盛頓預算僵局的打擊，不能再經(jīng)歷新一輪邊緣政策，這很重要”。他認為導致政府關(guān)門(mén)事件是政治危機，而非經(jīng)濟危機。關(guān)門(mén)對企業(yè)和消費者信心造成打擊。
　　但我認為，這是“自欺欺人”的說(shuō)法！政治危機的背后原因是什么？如果兩黨能夠接受美國經(jīng)濟的現實(shí)，盡快解決已經(jīng)拖延2年多的財政預算與緊縮問(wèn)題……大幅減支增稅，關(guān)門(mén)就不會(huì )出現了，但這種結果所裸露的經(jīng)濟真相會(huì )怎么樣？美股還會(huì )這么“�！眴�？
　　答案大家都心知肚明！
　　達拉斯聯(lián)儲總裁費希爾還是說(shuō)了一些真話(huà)，他稱(chēng)，“財政失序幾乎到了不可容忍的地步”。除非國會(huì )和總統解決財政亂局，否則聯(lián)儲無(wú)法完成充分就業(yè)的職責。本月的短期協(xié)議未能消除財政問(wèn)題，只是延后了而已。指望聯(lián)儲解決美國的問(wèn)題可能讓形勢雪上加霜，而聯(lián)儲為防止市場(chǎng)擾亂的舉措不應被看成是一種財政修補。
　　費希爾最后一句話(huà)實(shí)際上是不打自招，美聯(lián)儲的QE就是一種修補！近年來(lái)美國財政部每個(gè)月的財政赤字達600-1000億元左右，如果沒(méi)有美聯(lián)儲在大多數時(shí)間每個(gè)月（特別是今年）購買(mǎi)達450億美元的國債，財政部國債早就發(fā)不出去了，即使發(fā)出去，債息也會(huì )大幅升高！財政部負擔會(huì )更重！
　　所以，鑒于未來(lái)幾個(gè)月美國繼續的財政預算亂局，美聯(lián)儲不退出QE是繼續的不得已而為之，如果誰(shuí)相信它能夠繼續抬高全球資本市場(chǎng)價(jià)格，那就上了美國人的當了。而且，精明的機構、特別是知情的華爾街會(huì )利用這個(gè)時(shí)間出逃多頭。
　　近年來(lái)，美國實(shí)際上的大量印鈔放水，并且不周期性回收，希望通過(guò)鑄幣轉嫁債務(wù)與經(jīng)濟危機，其結果直接導致美元正在走下神壇！這實(shí)際上也是不斷空洞化的美國經(jīng)濟實(shí)力的寫(xiě)照！
　　 CRB是“Commodity Research Bureau”的縮寫(xiě)。由于CRB指數包括了核心商品的價(jià)格波動(dòng)，因此，總體反映世界主要商品價(jià)格的動(dòng)態(tài)信息，廣泛用于觀(guān)察和分析商品市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)與宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)，并能在一定程度上揭示宏觀(guān)經(jīng)濟的未來(lái)走向。它能比較好地反映出生產(chǎn)者物價(jià)指數（PPI）和消費者物價(jià)指數（CPI）的變化。研究表明， CRB指數是一種較好反映通貨膨脹的指標，它與通貨膨脹指數在同一個(gè)方向波動(dòng)，與債券收益率在同一方向上波動(dòng)�？梢哉f(shuō)，CRB指數在一定程度上反映著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，與經(jīng)濟波動(dòng)同樣也具有較強的趨同性。
　　為了更好地說(shuō)明美元已走下神壇，我們選取了CRB與美元指數進(jìn)行月線(xiàn)疊加。而美元具有全球性的定價(jià)功能。是多數交易的結算貨幣。所以從圖2中我們可以看出，美元指數正常情況下與大宗商品價(jià)格走勢是背離的。
　　但從QE2以來(lái)的2年多時(shí)間，其大體上的走勢背離程度不高，甚至局部在同向共振運動(dòng)。
　　美元的貶值對大宗商品價(jià)格的“拉升”已經(jīng)失去動(dòng)力。
　　這盡管可能是一個(gè)短期現象，但說(shuō)明如下幾個(gè)問(wèn)題：
　　首先，美國的財政預算亂局，正在動(dòng)搖美元的神壇地位，其“定價(jià)功能”正在逐步喪失；其次，全球終端消費實(shí)際需求衰竭導致對大宗的需求降低，特別是中國等新興國家經(jīng)濟發(fā)展速度下降，中國過(guò)去兩年在高位購買(mǎi)套牢大量大宗頭寸……大宗的趨勢繼續向下。第三，中國等新興國家正在出售或打壓美元。一方面“去美元化”，購買(mǎi)黃金等；另一方面通過(guò)打壓美元來(lái)“保護”自己的大宗多單頭寸。
　　從中長(cháng)期看，未來(lái)2年，在全球二次金融危機爆發(fā)狀況下，美元的保險功能，或投資者持幣策略，會(huì )重新導致美元與大宗的背離走勢。但全球去美元化會(huì )導致其很難在這個(gè)周期中達到120的高位，105附近是一種技術(shù)性選擇。
　　而從更長(cháng)周期（2015年8月之后的7.5年美元貶值周期）看，美元將跌至55以下的技術(shù)性歷史新低的價(jià)位。