盡管10月PMI繼續向好，但細分指數反映經(jīng)濟內生性增長(cháng)能力依然偏弱；隨著(zhù)政策兌現期的臨近，此前的樂(lè )觀(guān)憧憬也演變?yōu)椴淮_定甚至擔憂(yōu)。經(jīng)濟和政策這兩大推升此前市場(chǎng)上漲的動(dòng)力相繼減速，令超跌反彈力度不容樂(lè )觀(guān)，預計短期市場(chǎng)還將延續震蕩格局。本周末重要會(huì )議將召開(kāi)，市場(chǎng)正式步入重要時(shí)間窗口。繼創(chuàng )業(yè)板見(jiàn)頂回落、題材股全線(xiàn)降溫、白馬股遭遇斬殺之后，政策信號將成為市場(chǎng)重要指引。投資者應密切關(guān)注政策動(dòng)向，結合前期股價(jià)表現和基本面情況，布局具備政策驅動(dòng)、業(yè)績(jì)支撐和反彈空間的品種。

　　“雙輪”減速 市場(chǎng)承壓

　　繼前期連續大跌后，上周技術(shù)性反抽展開(kāi)；但是小陰小陽(yáng)交錯的K線(xiàn)形態(tài)表明短線(xiàn)反彈力度偏弱，資金心態(tài)糾結謹慎。究其原因，在于“經(jīng)濟復蘇”和“政策預期”這兩只驅動(dòng)此前大盤(pán)上漲的車(chē)輪均面臨著(zhù)減速風(fēng)險。
　　有關(guān)經(jīng)濟的分歧與困惑是資金缺失信心的根本。2013年10月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)為51.4%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )18個(gè)月新高。PMI繼續回升，確實(shí)表明經(jīng)濟增長(cháng)企穩態(tài)勢得以延續。鑒于年底消費通常會(huì )有所上升，圣誕節對12月份的出口構成提振，因此11、12月的經(jīng)濟數據有望繼續向好。然而值得注意的是，四季度初向來(lái)是中國經(jīng)濟的“旺季”，但10月PMI數據的反彈并不是很強勁，新訂單、新出口訂單、產(chǎn)成品庫存等細分指數的下降，表明企業(yè)對未來(lái)市場(chǎng)前景比較謹慎，經(jīng)濟內生性增長(cháng)能力仍然偏弱。展望后市，西方經(jīng)濟形勢依然存在不確定性，因此圣誕節對12月出口的拉升作用仍待觀(guān)察。
　　可見(jiàn)，當前宏觀(guān)經(jīng)濟喜憂(yōu)參半，市場(chǎng)分歧較大。在不少資金看來(lái)，10月PMI的公布反而兌現了經(jīng)濟增速的“階段性高點(diǎn)”。在經(jīng)濟增速放緩預期暫難被打破的背景下，市場(chǎng)無(wú)法獲得明確的上漲動(dòng)能。
　　改革題材面臨政策兌現所引發(fā)的擔憂(yōu)情緒，更是當前最為明確的擾動(dòng)。鑒于此前對政策紅利的憧憬令改革行情風(fēng)生水起，而近期對政策低于預期的擔憂(yōu)引發(fā)熱點(diǎn)退潮，因此，熱點(diǎn)如何分化、能否重燃，將取決于三中全會(huì )的改革力度。如政策符合或者超出預期，則市場(chǎng)信心有望扭轉；反之，市場(chǎng)很可能陷入預期兌現引發(fā)的調整。
　　總體來(lái)看，在宏觀(guān)經(jīng)濟不明、政策兌現期臨近的背景下，市場(chǎng)短期缺乏明確利好因素；鑒于前期跌幅較大，預計在政策明朗前，大盤(pán)還將呈現震蕩格局。

　　步入重要時(shí)間窗口

　　10月開(kāi)始，概念炒作明顯降溫，改革題材全線(xiàn)退潮。三季報成為主力資金騰挪調倉的重要參考，藍籌股開(kāi)始紛紛逞強。然而，隨著(zhù)三季報的收官，有關(guān)業(yè)績(jì)的想象空間暫時(shí)封閉，業(yè)績(jì)地雷也一一呈現。在此背景下，市場(chǎng)開(kāi)始遭遇業(yè)績(jì)和高送轉預期兌現的“見(jiàn)光死”風(fēng)險，也使得缺乏業(yè)績(jì)支撐、純靠題材炒作的“裸泳者”徹底暴露。表現在盤(pán)面上，便是創(chuàng )業(yè)板成長(cháng)股和明星白馬股的相繼殺跌。
　　創(chuàng )業(yè)板牛市終結、三季報塵埃落定、預期生變，令炒作熱點(diǎn)不斷萎縮，資金情緒大幅回落。如何才能走出題材降溫、業(yè)績(jì)兌現、資金離場(chǎng)下的困局？無(wú)疑，即將召開(kāi)的十八屆三中全會(huì )有望借助超預期政策利好成功解鎖。
　　憧憬想象—擔憂(yōu)忐忑—預期兌現，是題材炒作必經(jīng)的三個(gè)階段。目前，圍繞改革題材的炒作開(kāi)始運行至最后一個(gè)階段。從確定性角度而言，三中全會(huì )上管理層必然發(fā)布重要改革舉措，A股相關(guān)概念有望再掀波瀾。只是，在經(jīng)歷了瘋狂炒作和快速退潮之后，資金心態(tài)開(kāi)始趨于理性，只有明確的政策利好才能引發(fā)新的做多激情。目前來(lái)看，確定性較強、三中全會(huì )大概率涉及的改革概念有土地流轉、石油電力改革、節能環(huán)保等，應緊盯政策信號和主力動(dòng)向。
　　除了政策指引之外，前期股價(jià)表現也應成為布局反彈的重要參考。在超跌反彈的大背景下，此前調整到位或漲幅不大的板塊反彈動(dòng)能更加充足，股價(jià)對于政策刺激也將更為敏感。從這一點(diǎn)來(lái)看，率先調整的上海自貿區概念有望借助新政策卷土重來(lái)，年內漲幅不大的土地流轉概念具備較強的后勁。
　　本周末十八屆三中全會(huì )將召開(kāi)，市場(chǎng)本周將正式步入方向選擇的時(shí)間窗口，資金情緒也將更加敏感。預計短期將延續震蕩格局，直至政策明朗，后市題材的分化和大盤(pán)的方向將在很大程度上取決于三中全會(huì )釋放的政策信號。會(huì )議召開(kāi)前，預計相關(guān)政策信號還會(huì )釋放，投資者可兼顧政策利好和前期股價(jià)表現，選擇具備政策驅動(dòng)和反彈空間的熱點(diǎn)品種。特別是，近期創(chuàng )業(yè)板中小板步入調整軌道，藍籌股輪番逞強，風(fēng)格回歸特征凸顯，受益政策利好的藍籌股的配置價(jià)值正在提升。