10月31日，歐元“縱身一跳”，單日大跌1.1%，幾乎抹平了整個(gè)10月份辛苦積累的全部漲幅。11月1日，歐元“再接再厲”續跌0.7%，最低探至1.3478，一舉跌回9月中旬的水平，直至11月4日才略顯企穩跡象。
 　 有人認為歐元此次下跌或是新一輪貶值周期的開(kāi)始，理由在于歐元區9月經(jīng)濟數據全面疲軟，而美國在解決了債務(wù)上限問(wèn)題之后，經(jīng)濟復蘇前景相對較好，筆者對此并不認同。
 　 歐元區近期數據的確糟糕，失業(yè)率尤為突出。9月歐元區失業(yè)率初值報12.2%，與8月修正后的數據持平，處于歷史峰值。盡管糟糕的經(jīng)濟數據暗示歐洲經(jīng)濟復蘇道路必不平坦，且10月9日，歐洲央行執委科爾也曾表示，歐元區仍然需要低利率保護經(jīng)濟復蘇，而且歐洲央行仍可能繼續降息。但更需注意的是，歐元區經(jīng)濟復蘇的艱巨性早已是市場(chǎng)共識，并非新聞。歐洲央行、OECD組織、IMF以及諸多國際投行均曾預測歐元區最早要到2014年才能告別負增長(cháng)。因此，以經(jīng)濟數據不佳作為歐元大跌的理由有些牽強。
 　 其實(shí)，10月份歐元的上行與歐元區經(jīng)濟數據關(guān)系也不大。其上漲主要受美國政府關(guān)門(mén)、量化寬松鴿派代表耶倫獲奧巴馬提名美聯(lián)儲下任主席和美國推遲公布的9月經(jīng)濟數據不佳影響，并非歐元區自身有多么亮麗的數據出臺，或是哪個(gè)重債大國出現重大的利好消息，因此，歐元10月的上行屬于典型的外因主導的被動(dòng)上行，缺乏歐元區自身堅實(shí)的基本面支撐。隨著(zhù)上述來(lái)自美國的負面消息炒作熱情基本消退，歐元10月31日較差的經(jīng)濟數據就成了空頭打壓市場(chǎng)的合理借口。換句話(huà)說(shuō)，此輪歐元下跌更主要是對10月“虛火”的降溫。
 　 不過(guò)，一旦歐元兌美元匯率跌至1.34-1.35附近，即9月底10月初的水平，將會(huì )遇到阻力，因為歐元區自身并非一無(wú)是處。
 　 首先，高額的國際收支順差是歐元難以陷入持續下跌行情的首要因素。今年各月歐元區經(jīng)常項目均為順差，8月順差174億歐元，同比增長(cháng)29.9%；今年1-8月歐元區經(jīng)常項目順差總額1415億歐元，同比增長(cháng)84.2%，歐元區高額的經(jīng)常項目順差是今年以來(lái)歐元整體維持強勢的主要原因。
 　 其次，趨于穩定的市場(chǎng)情緒難以掀起投機熱潮。歐元近年來(lái)發(fā)生的數次暴跌多與重債國違約風(fēng)險惡化有關(guān)，但今年以來(lái)這種風(fēng)險已顯著(zhù)降低。9月份，意大利和西班牙十年期國債收益率就已經(jīng)回歸到2009年歐債危機爆發(fā)之前的水平，反映市場(chǎng)對其進(jìn)一步爆發(fā)重大風(fēng)險事件的擔憂(yōu)基本消失。10月，市場(chǎng)對美聯(lián)儲將很快啟動(dòng)QE退出的預期淡化，全球主要發(fā)達國家國債收益率下滑，意大利和西班牙國債收益率下滑更為明顯，分別下滑了5.2%和3.2%，目前均在4%附近震蕩。盡管意大利和西班牙的國債收益率仍然大大高于德國，但利差保持下滑態(tài)勢。例如，西班牙和德國10年期國債利差已經(jīng)從2012年7月高峰時(shí)的600個(gè)基點(diǎn)上方下滑至當前的250個(gè)基點(diǎn)以下，且這一趨勢仍未現扭轉跡象，這說(shuō)明重債國正逐步由高違約風(fēng)險國家向正常國家邁進(jìn)。
 　 一方面是國際收支的大規模順差，另一方面是重債國局勢的趨于穩定，這導致市場(chǎng)投機者大舉做空歐元的風(fēng)險較大。7月以來(lái)，CFTC歐元對美元非商業(yè)凈多頭持倉量占比就基本處于上升態(tài)勢，并在8月以來(lái)維持正值，10月1日當周達到27%，創(chuàng )年內峰值，這與歐元7月以來(lái)的走勢基本一致，反映了匯市投資者對歐元較為樂(lè )觀(guān)的情緒。
 　 總體來(lái)看，歐元10月底大跌后，后市續跌動(dòng)能值得懷疑。若美國經(jīng)濟數據明顯好轉，帶動(dòng)QE退出預期增強，美元有反彈空間，從而可能相應帶動(dòng)歐元下滑。但由于歐元區不存在亞洲新興市場(chǎng)面臨的資本外逃問(wèn)題，QE退出帶來(lái)的心理影響很難導致歐元大跌，相應使得美元反彈空間受限。預計歐元在1.33左右震蕩的概率較大，跌破1.30的可能性較小。