作為A股市場(chǎng)上具有風(fēng)向標意義的機構投資者，QFII的舉動(dòng)一直受到市場(chǎng)的關(guān)注。數據顯示，今年的前三季度，QFII大舉增持A股，頗有抄底態(tài)勢，尤其是那些被公募基金集體所拋棄的股票中，均出現了增持的跡象。在過(guò)去的十多年來(lái)，QFII的長(cháng)期回報水平遠遠超出了公募基金，那么這一次方向截然相反的操作，到底是誰(shuí)能夠勝出呢？
793億重倉VS大副減持：QFII與公募三季度再唱反調
來(lái)自證監會(huì )的最新數據顯示，截至2013年9月底，共有240家外資機構獲得QFII資格，其中11家為三季度剛剛獲批。2013年以來(lái)，則共有34家QFII獲批。來(lái)自國家外管局的數據則顯示，截至今年10月30日，外管局已經(jīng)累計批準了485.13億美元的QFII額度。
從二級市場(chǎng)的持倉情況來(lái)看，WIND統計數據顯示，截至今年三季度末，A股共有228只股票為QFII所重倉持有，持股總數為77.34億股，持倉總市值則為792.73億元，比二季度末680.32億元增加了112.41億元，增加幅度為16.52%。若剔除因限售股解禁的興業(yè)銀行、北京銀行、寧波銀行、南京銀行、華夏銀行，QFII的2013年三季度持股市值344.03億元，比2013年二季度的267.82億元增加了76.21億元，增加幅度為28.46%，為2007年四季度以來(lái)最高的水平。
從持倉市值來(lái)看，排名前列的分別為興業(yè)銀行、北京銀行、華夏銀行、南京銀行和寧波銀行。此外，格力電器、貴州茅臺、上汽集團、中國鐵建和上海機場(chǎng)的持倉市值也位列前茅。今年前三季QFII一直出現在前十大流通股中的個(gè)股有86只，合計持股市值約703億元。QFII連續三季都重倉的這86只個(gè)股分布較多的前三個(gè)行業(yè)分別是建筑建材(10只)、交通運輸(8只)、金融服務(wù)(7只)。從上述228只重倉股的財務(wù)報表來(lái)看，WIND統計數據顯示，上述228家上市公司今年前三季度共計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.27萬(wàn)億元，同比增長(cháng)10%，實(shí)現凈利潤2640億元，同比增長(cháng)13%。
第三季度QFII持股市值最大的10家上市公司中，貴州茅臺、伊利股份被減持，格力電器、大秦鐵路、海螺水泥、上汽集團、中國鐵建、上海機場(chǎng)、燕京啤酒、萬(wàn)科A被增持。相比之下，公募基金在上述10家上市公司的重倉持股中，除了貴州茅臺和海螺水泥外，其余全部同QFII出現了方向相反的操作。
WIND統計數據顯示，249只公募基金今年三季度末重倉持有了伊利股份，持股總量達到7.33億股，占流通股比例高達46.18%，較前一季度末增持了1.3億股；153只基金三季度末重倉持有了萬(wàn)科A，持股總數為17.45億股，較前一季度末大幅減少了7.39億股；27只公募基金重倉持有了1.42億股上汽集團，較上一季度末大幅減少了1.24億股，占流通股比例僅為1.55%。
以伊利股份為例，伊利股份在三季度里遭遇基金換倉調整，華夏回報、華夏回報二號均對其減持，華夏回報減持662萬(wàn)股，同時(shí)，華夏紅利、華夏優(yōu)勢增長(cháng)和易方達價(jià)值增長(cháng)則又新進(jìn)入三季報前十大流通股東。而一向持股時(shí)間較長(cháng)的QFII，卻出現了少有的大減倉。持有二年的美林國際完全退出了前十大流通股東，按照二季度持有3641萬(wàn)股和三季末第十位流通股東持有的1555萬(wàn)股計算，減持數量至少在2086萬(wàn)股。若按照三季度均價(jià)37元計算，減倉的市值也達到了7.7億元。同時(shí)，花旗環(huán)球也減持了238萬(wàn)股，減持比例10%。
收益僅5093億元：公募12年盈利遠遜QFII
外來(lái)的和尚會(huì )念經(jīng)。放到中國股票市場(chǎng)上，這句話(huà)同樣也適用，按照證監會(huì )此前披露的數據，自2003年境外合格機構投資者(QFII)進(jìn)入中國資本市場(chǎng)以來(lái)，先后共匯入資金1200多億元，累計盈利1500多億元，年化收益率達到16%。整體回報率接近120%。
相比QFII在A(yíng)股市場(chǎng)近十年的表現而言，本地的和尚——公募基金表現的去不是那么得力。Wind統計數據顯示，從2001年第一只開(kāi)放式基金開(kāi)始計算，2001年-2012年的12年間，公募基金分別實(shí)現利潤-109.42億元、-108.61億元、233.79億元、-67.54億元、117.25億元、2714.34億元、11113.21億元、-14994.27億元、9105.73億元、50.69億元、-5004.47億元和1267.5億元。也就是說(shuō)，從2001-2012年的12年時(shí)間內，公募基金共給份額持有人帶來(lái)了5093.37億元。而截至2012年末，公募基金的總資產(chǎn)為27967億元，相對于這個(gè)整體規模而言，公募基金近12年來(lái)的收益無(wú)疑遠遠落在了QFII的后面。
價(jià)值投資VS概念炒作：公募基金遭遇業(yè)績(jì)考核之殤
“QFII的業(yè)績(jì)考量是以十年為單位的，相比之下，在排名等因素的作用下，國內的這些公募基金則更看重短期收益和排名�！币晃换鹪u價(jià)也人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，從QFII多年的市場(chǎng)的操作經(jīng)驗來(lái)看，選擇績(jì)優(yōu)藍籌股長(cháng)期持有的價(jià)值投資理念貫徹如一。平均來(lái)看，不少績(jì)優(yōu)白馬股海外機構的平均持倉時(shí)間都要遠遠長(cháng)于國內公募。相比之下，國內的公募基金在短期業(yè)績(jì)排名的壓力之下，會(huì )更多的對市場(chǎng)熱點(diǎn)進(jìn)行追逐，參與概念和主題炒作，相對于QFII而言會(huì )頻繁換倉。
全球咨詢(xún)服務(wù)公司——韜�；輴偣就顿Y咨詢(xún)部2012年發(fā)布的一份報告稱(chēng)，相較美國股票型基金經(jīng)理平均每年60%-80%左右的換手率，中國基金經(jīng)理在該指標上超過(guò)美國同業(yè)的四倍有余。研究發(fā)現，除了2008年大熊市換手率較低外，2006年到2011年上半年，國內公募基金的年度平均換手率在250%至350%之間，這意味著(zhù)國內基金平均每3到5個(gè)月就會(huì )將全部持倉更換一次，而美國股票型基金經(jīng)理近年來(lái)平均每年換手率僅60%至80%左右。根據韜�；輴倢鸬膿Q手率與其相應業(yè)績(jì)的研究，無(wú)論是以?xún)赡臧?2009年到2011年上半年)為周期，還是以五年半(2006年到2011年上半年)為周期，長(cháng)期保持高換手率的基金中，幾乎沒(méi)有業(yè)績(jì)領(lǐng)先者。
“一般而言，基金換手率越高，長(cháng)期業(yè)績(jì)越差的概率較大�！鄙鲜鋈耸空f(shuō)。業(yè)內人士分析，換手率過(guò)高的基金在投資上習慣于對市場(chǎng)及個(gè)股中短期的走勢做出判斷，繼而改變投資組合，但中短期的判斷難度較大，判斷次數增加后失誤次數也會(huì )隨之增加，帶來(lái)業(yè)績(jì)的波動(dòng)。除此之外，頻繁的換倉還會(huì )提高基金的交易費用，進(jìn)而也會(huì )侵蝕利潤。