近期，國債收益率像拼命三郎一樣使勁上躥，10年期品種月初以來(lái)已累計走高近40個(gè)基點(diǎn)，輕松超越4.4%。而國開(kāi)行金融債收益率已隨行就市躍至5.5%高位，如此下去或可媲美個(gè)人房貸利率。
　　隨著(zhù)去年6月、7月央行兩次非對稱(chēng)降息實(shí)質(zhì)性打開(kāi)我國利率市場(chǎng)化大門(mén)后，國債收益率便開(kāi)始了奇跡之旅。如果將1、3、10年期國債收益率曲線(xiàn)并列便可看到，去年6月8日降息當天的1年期國債收益率2.16%，竟成為再也回不去的谷底。3年期和10年期略有滯后，這一谷底分別出現在7月20日的2.39%和7月11日的3.24%。
　　這說(shuō)明什么問(wèn)題？答案是：利率市場(chǎng)化動(dòng)作的可能加快，已在深刻影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債管理預期。實(shí)際上，7月6日央行實(shí)施第二次降息，并把貸款利率下限由0.8倍進(jìn)一步放寬到0.7倍。盡管存款利率上限暫時(shí)維持1.1倍未變，但這無(wú)疑已強化了機構的負面預期。
　　通俗地說(shuō)，銀行認為自己可以獲得的存貸凈息差將會(huì )縮小，企業(yè)利潤將降低，個(gè)人的工資獎金將會(huì )縮水。怎么辦？第一步當然是壓縮負債端的成本，也就是降低從老百姓和企業(yè)那里獲得存款的成本。但實(shí)際上這一點(diǎn)已越來(lái)越難做到，除了傳統的競爭對手外，花樣不斷翻新的互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)把手伸進(jìn)了商業(yè)銀行的口袋，銀行存款流失早已不是秘密。
　　負債這頭行不通，只有去找資產(chǎn)端討錢(qián)，也就是對其所購買(mǎi)的債券提出“高些、更高些、再高些”的收益率要求。不考慮基本面因素的話(huà)，這就體現為債券主要是國債、政策性金融債等收益率的不斷上升。
　　除了買(mǎi)債，銀行的老本行當然是投放信貸。先介紹一下目前銀行各類(lèi)長(cháng)期資產(chǎn)的利率水平，由低到高排列大致是國債（目前4.4%左右）、國開(kāi)債（5.5%）、個(gè)人住房抵押貸款（5年以上基準6.55%，9折5.9%）、非住房類(lèi)其他貸款（加權平均接近8%）、信托受益權及委托貸款等非標類(lèi)債權（9%~10%）等。
　　應該注意到，國開(kāi)債收益率已經(jīng)比較接近個(gè)人房貸利率了，如果文章開(kāi)頭提到的這一趨勢繼續下去，兩者或許會(huì )更加接近。而銀行在考慮到兩者的風(fēng)險權重及壞賬率等因素之后，當未來(lái)那一幕真的出現時(shí)，銀行很可能會(huì )選擇壓縮個(gè)人房貸的投放。如此推演，接下來(lái)可能會(huì )“變相”縮減保障房貸款及各種國家基建項目的資金供給。
　　實(shí)際上，今年“金九銀十”期間這一幕已經(jīng)出現。地產(chǎn)商力推樓盤(pán)，但銀行卻無(wú)法或根本就不愿給出貸款額度。
　　毫無(wú)疑問(wèn)，個(gè)人房貸的市場(chǎng)化已經(jīng)到來(lái)，它的誘因竟然是亞馬遜熱帶雨林中一只蝴蝶扇動(dòng)了翅膀。
　　更令人擔憂(yōu)的是，如此下去，監管者“市場(chǎng)化手段”的層出不窮，終將會(huì )與那些眾所周知的“非市場(chǎng)化融資行為”產(chǎn)生矛盾。且不論誰(shuí)勝誰(shuí)負，個(gè)人房貸“被市場(chǎng)化”之后，企業(yè)正當融資需求會(huì )不會(huì )成為下一個(gè)“受害者”呢？中國經(jīng)濟會(huì )不會(huì )因此受到影響呢？這值得所有人去深思。